文/意見領袖專欄作家 黃大智
經過十餘年的急速狂飆後，消費金融的發展來到了一個階段性轉捩點。
從增量市場逐漸過渡到存量市場，消費金融不再是藍海已成為市場共識。
本就受到經濟下行的壓力，再疊加疫情影響的黑天鵝，消費金融的發展看起來好像更難了。
在應對經濟和疫情的影響上，一部分開展消費金融業務的公司開始采取防守策略。然而，市場經濟的特點之一是存在經濟周期，也就是說經濟不可能一直繁榮，經濟的衰退和危機過去有，現在有，將來也一定會有。
因此，對於金融機構而言，如何應對危機成為必修課。一般來說，金融機構在經濟的下行或危機中，將會損失慘重。因此要采取降低額度、加大催收等方式。
但是，從歷史來看，或許未必如此。
經濟衰退期，消金的八大走勢
國內消費金融公司自2009年開始試點，至今已有十餘年，在經濟快速發展的帶動下，消費金融業務一直穩步快速增長。但也正因為此，消費金融業務尚未經歷一個完整的經濟周期。因此，我們以美國為例，探索經濟周期變化中，消費金融業務邏輯的變化。
失業率是經濟繁榮與否的重要體現。在1929年的“大蕭條”時代，美國失業率超過了10%，在1982年的衰退中，則超過了9%。相反，在經濟良好時期，失業率會低至4%（世紀之交的失業率）。出於對失業和失去收入的恐懼，消費者會收縮自己的支出和借貸，雖然這並不絕對，但整體來看，在危機或衰退期間，消費金融會出現以下一些趨勢：
第一，消費者信用卡刷卡量和餘額增長放緩。例如，在“大蕭條”期間，基本所有銀行都減少了信用產品的發放，並對申請批準進行更加嚴格的限制，甚至關停部分用戶，這些措施使得消費金融業務顯著減少。
第二，房貸、車貸以及各類基於個人零售商品銷售的貸款數量會大幅度下降。以房貸為例，在較早的1990年至1992年經濟衰退期間，美國的二抵房貸和房屋淨值貸款比較穩定，但隨著房價的急劇下跌，房屋淨值貸款失去了用於抵押的房產淨值（即資不抵債，抵押資產不足以覆蓋負債），因此，在認識到2008年金融危機的嚴重性後，銀行大幅縮減了此類貸款的發放。
第三，催收難度加大。危機前後相比，同等條件的客戶，需要更多次的催收才能收回貸款。
第四，對於信用卡業務而言，申請的減少導致發放的信用卡總數的下降，不良率通常也會增加，特別是在受到衰退嚴重影響的地區。而由於時滯的影響，不良核銷率將在隨後的財務報表中體現，並進而影響利潤。然而，由於地區性的差異，經濟衰退的影響可能和人們理解的不一致，也不一定那麽普遍。一個存在的問題是：次級借貸隨著失業水準的上升可能會受到更嚴重的影響。
第五，央行會下調基準利率，使資金成本下降，進而降低實體經濟利率應對經濟的衰退。基準利率的下調會直接影響浮動利率的貸款，並使相關金融機構受益。
第六，消費金融機構的逾期費用和其他雜項費用收入可能增加。
第七，良好的評分和精細化的風控識別系統能繼續發掘優質客戶。但總體來看，整體逾期水準會顯著提高。
第八，在收入方面，利息收入、刷卡收入、罰息等收入，在經濟周期的各階段都能保持穩定。例如，在20世紀80年代早期，價格限制的取消使信用卡收益顯著提高，隨後保持了很長時間的穩定，在過去10年，收益基本保持在應收账款的17%~20%之間。雖然一般情況下，人們可能認為，消費金融業務的收入會隨著經濟衰退期間利率的下降而減少（如果利率是浮動的），2010年和2011年這兩年費用和刷卡增加的收入卻抵消了利息減少的收入，使其總體收入保持不變。下圖1顯示了自1980年以來的信用卡平均收入與短期資金成本。
除了信用卡業務之外的其他產品（如車貸和房貸），由於利息成本佔比較大，收益會隨著資金成本變動而變動。
特別是房貸，隨著利率下降，總會出現諸如“央行降低利率應對經濟衰退，房貸利率創新低……”等這樣的公告。
當然，在利率上升期間，情況則相反。
經濟衰退會影響不良貸款率嗎？
由於監管機構會對金融機構的不良貸款率有一定上限的約束，不良貸款率的提升與壞账核銷率基本呈正向的相關性。因此，在以下的數據中，以核銷率的變化趨勢代替不良貸款率的變化趨勢。
以1980-2012年間美國信用卡業務的數據來看，信用卡的實際核銷率並不總是與經濟周期直接相關。在經濟繁榮期間，消費金融核銷率下降，而在經濟衰退期間，核銷率會顯著上升。
但是壞账的發生與核銷需要時間，會有一定的時滯性。即從在貸餘額增長，到壞账被實際核銷之前，還有很長一段時間。因此，經濟周期的繁榮和衰退與壞账核銷率之間的關係並不十分清晰和顯著。
如圖2，圖中可以很明顯地看出，核銷率的提升往往滯後於經濟的衰退期，但又非完全的相關。
與中國相比，美國信用卡業務核銷率的變化還有另外一個主要因素，即個人破產制度。
如圖3所示，2005年《個人破產法》的修訂，預期會使得個人破產門檻提升，通過破產來免除債務會變得更加困難，因而在2005年的前一兩年內，個人破產金額急劇提升。2006年，在《個人破產法》修訂通過後，個人破產金額僅為前一年的30%左右。其中2009年至2012年的高破產率，則反映了2008年以後經濟衰退和不良貸款的影響。
究其原因，信用卡的消費會因為機構的過度行銷而快速累積擴大，又很容易通過個人破產法來免除債務，所以破產對信用卡账戶核銷有嚴重影響。
而對於其他消費金融產品，如抵押貸款產品（汽車和住房抵押）在經濟衰退期間，一般不會出現同樣的核銷率激增，因為消費金融機構可以通過回收抵押物來減少破產對貸款的影響。
綜合來看，消費金融的不良貸款和核銷受到經濟周期的影響，但這種影響並不是實時同步，且影響因素是多方面的。
消金的發展不取決於經濟周期
既然消費金融的核銷率並不僅僅受到經濟周期的影響，那就說明，至少還有更多的因素影響到消費金融機構的發展，這些因素至少包含以下幾個方面：
第一，獲客審批的準確和完善性。即如何根據自身的資金成本、風控能力等，匹配相應的目標客戶。
第二，如何保證用戶的黏性。這其中又至少包含了產品設計、用戶留存、運營和服務管理等。
第三，金融機構的平均账戶年齡。新老账戶在同一時期往往呈現出不同的風險特徵，這種風險特特徵不僅會影響風控策略，更會影響相應的盈利水準。
第四，用戶的地區分布特徵。不管是美國還是中國，地大物博的特性使得其區域發展十分不均衡，因此風險特性也會不同。
第五，用戶額度的審批標準。寬標準代表著寬信用，與之相適應的則是更高的不良，如何平衡風險和收益，是消費金融風控的藝術。
當然，這些僅僅是眾多影響因素中的一部分。除此之外，在用戶端，消費者一般也會一定程度的自我約束。經濟衰退時，出於對未來的擔心，消費者會減少開支來償還欠款。這是整個信貸系統的基礎，如果借款人都不負責任，催收將沒有效果，整個系統也將癱瘓。
在眾多影響因素中，經濟周期是影響消費金融發展的因素之一，但顯然不是最重要的。
消費金融如何跨越周期？
如果經濟周期僅僅是影響消費金融發展的眾多因素之一，那麽很顯然，消費金融是可以跨越周期的，即並不會完全受到經濟衰退或危機的影響。而如何采取適當的對策是跨越周期的關鍵。
不同消費金融機構在客群定位、比較優勢等方面都有異同。策略當然也不盡相同，但在管理方面有共通之處，以征信的評分為例：
經濟衰退期間的一個關鍵問題是：征信系統的評分是否如經濟繁榮時一樣有效。對此，FICO的一項研究表明，征信評分仍然能夠對用戶進行分級，但每個評分級別的用戶質量都在下降（見圖4）。
從用戶端看，經濟衰退時，用戶預期變差會進行消費的自我約束，減少消費貸款的申請，從而導致獲批人數的減少，最終不良貸款率也會低於預期。
從機構端看，宏觀環境的變化，會讓消費金融機構更加謹慎，並在審批額度和審批通過率方面更加嚴格。
但必須要注意的是，機構如果大幅度提高審批閾值，有可能會拒絕太多潛在的好账戶，而僅僅減少了很少的壞账戶，即風險收益不匹配。
當然，歷史並不必然代表未來，但可以肯定的是，在全球過去百年間的經濟發展中，經濟衰退並不代表著消費金融的衰退，甚至也許還代表著某種機會。
而當政府決定刺激經濟復甦時，對消費金融機構也許就是一個可以快速獲客、增加市場份額的機會，而他們也有更大的可能獲取長期的回報。
畢竟對於用戶而言，相比於經濟繁榮時的“錦上添花”，衰退時的“雪中送炭”更加可貴。
參考資料：
1、戴維·勞倫斯等著，張宇譯，《消費金融真經》，機械工業出版社，2017
2、林軼超、林毓凱、郭梅，《一本書搞懂消費金融》，化學工業出版社，2018
3、池仁勇、朱毅達等，《消費金融：下一個金融風口》，清華大學出版社，2019
(本文作者介紹：蘇寧金融研究院高級研究員，遼寧大學應用經濟學碩士)
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