可轉債：當前可轉債性價比更高

紅刊財經鄭良海

編輯/王飛

本周兩市震蕩下行，滬指周跌2.67%、深成指跌2.43%、創業板指跌1.92%。轉債市場延續了下跌，其中上證轉債周跌0.6%、中證轉債跌0.56%、深證轉債跌0.49%。個券方面仍以下跌為主，其中特發轉債領跌12.51%、盛路轉債跌、佳都轉債跌等也均有不同的跌幅。

一級市場方面，桃李麵包、常熟汽飾、繼峰股份、迪貝電氣和新勁剛轉債發行申請獲發審委通過；樂普醫療和青農商行等9家公司擬發行可轉債，楚江新材控股股東安徽楚江投資集團有限公司6億元私募可交債發行申請獲得深交所無異議函；鴻達興業控股股東鴻達興業集團有限公司擬發行12億私募可交債，期限為3年。

在再融資制度不斷完善等背景下，可轉債發行量逐年創出新高，市場規模持續擴容，轉債可投資標的豐富，但也魚龍混雜。既有可價值投資的標的，也不乏可投機炒作的小盤轉債。

在大盤主題和行業方向明確時，有價值標的相對受捧；而在行情低迷時，投機操作增加，妖票橫行。從近期轉債走勢看，該特徵越來越明顯。類似泰晶轉債、今飛轉債和聯泰轉債的市場表現，更早前的海環轉債、亞太轉債、東音轉債、橫河轉債等也均出現快漲快跌，振幅較大。究其原因，主要是此類轉債正股流動盤小、市值不大、具備一定的題材或概念，並且機構持倉比例不高，適合遊資炒作。由於不設漲跌幅限制，這些遊資炒作標的對應的轉債的短線賺錢更勝股票,其波動風險更大。跟風炒作此類轉債，很難把握進出時機。

轉債市場的持續擴容讓投資者的可選標的增加，帶來更多選擇機會，個券有超額收益。並且，雖然轉債市場整體估值沒有達到絕對底部位置，但已經處於相對較低的水準。部分轉債絕對價格較低，信用面良好，既有債底保障，又無估值壓力，進可攻、退可守特徵明顯，可積極布局。

從當前市場看，正股水準不高，流動性環境寬鬆，中美重啟貿易談判，也利於風險偏好提升。目前無風險利率水準處於相對偏低的位置，轉債性價比更高。上市公司進入中報密集披露期，建議關注有業績支撐的品種，挑選優質標的。同時，部分債底保護較強的標的也是不錯的選擇。另外，可以少量選擇部分主題炒作的標的，但需要估值不高，有一定債底保護，不建議追主題炒作且高價的個券。