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36家A股遊戲公司 2017年近半業績漲跌受並購影響

  36家A股遊戲公司 2017年近半業績漲跌受並購影響

  許戀戀 丁舟洋

  《2017年中國遊戲行業發展報告》顯示,2017年中國遊戲行業整體營業收入約為2189.6 億元,同比增長23.1%。遊戲行業依然是各種並購重組的熱點領域,優質的遊戲公司尤其受到青睞。然而,並購遊戲公司喜憂參半。近日,36家遊戲上市公司陸續公布了公司2017年的“成績單”,其中,15家公司由於並購導致了淨利潤出現較大浮動。實際上,在經過了前幾年的遊戲並購大潮之後,並購的後遺症也開始逐漸顯現。

  2014、2015年可謂A股的並購井噴年,其中影視、遊戲板塊是並購的熱點區域,跨界並購頻發。如松遼汽車(現“文投控股”)收購上海都玩網絡、大東南收購上海遊唐網絡、巨龍管業收購艾格拉斯科技等,並購金額基本都在10億以上,這些傳統企業搖身一變,開始“講起遊戲的故事”。

  近日,上市公司紛紛發布2017年度業績預告、業績快報。《每日經濟新聞》記者根據Wind 數據梳理了一份以遊戲為主業的上市公司發出的“成績單”。發現在已公布業績的36家遊戲類公司中,因並購而導致上市公司淨利潤出現較大漲幅或跌幅的有15家公司。也有不少公司因為並購標的業績對賭沒有完成而導致財報難看,並購的後遺症開始逐漸顯現。

互聯網人口紅利不再 並購導致業績波動大互聯網人口紅利不再 並購導致業績波動大

  《每日經濟新聞》記者從36家已發布業績快報的遊戲企業發現,2017年的遊戲企業整體表現並不差,不少公司的業績大漲,比如中青寶迅遊科技愷英網絡、艾格拉斯,財報表現亮眼,淨利潤漲幅均超過100%,中青寶的淨利潤漲幅達到了驚人的237.97%。

  2016年,遊戲類上市公司並購熱度不減,天神娛樂奧飛娛樂掌趣科技昆侖萬維巨人網絡完美世界、中青寶等先後並購重組。在並購重組的三年業績承諾壓力下,2016年遊戲公司的業績靠並購增色不少。到了2017年,遊戲上市公司依托並購扮靚業績的趨勢更加明顯。

  在分析遊戲上市公司的“並購熱情”時,資深遊戲投資人、深圳坤方創投合夥人苗春陽對《每日經濟新聞》記者表示,遊戲行業的成長,很大程度是移動互聯網高速發展帶來的,但現在國內移動互聯網的人口紅利已差不多到頭了。“遊戲行業又是一個高度依托流量的行業,如今流量入口幾乎都被都被騰訊、網易佔領,沒有流量,遊戲公司就玩不轉。遊戲類上市公司為了拉動業績,只能把手伸向並購。”

  而且在遊戲行業降溫、市場份額向騰訊等巨頭公司日益集中的情況下,遊戲上市公司的並購標的也不再執著於遊戲項目公司。比如2017年淨利潤漲幅達164%的迅遊科技,在去年以27億元的高價並購了移動互聯網工具開發與推廣公司“獅之吼”,獅之吼的王牌產品是“手機清理優化管家”、“手機鎖”等APP,顯然與遊戲項目差別很大。

  “因為遊戲行業變化大、市場喜新厭舊特別快,研發常常跟不上市場的節奏,所以遊戲公司急於用並購來延伸外延,用項目的數量堆砌來滿足業績增長。”文創領域投資人曹海濤對《每日經濟新聞》記者說,“但需要注意的是,有的公司去年因並購業績增幅大,並非一直保持穩定增長,而是波動起伏特別大。”

  比如中青寶,2017年淨利潤比2016年同期上升近238%。其中原因之一是“報告期內,發生同一控制下企業合並,本公司合並了深圳市寶騰互聯科技有限公司。被合並方在本報告期實現的歸屬於上市公司股東的淨利潤約為2100萬元。”

  不過,中青寶在2013年斥資逾4億元,施展並購大法收入囊中的美峰數位和蘇摩科技,卻為其埋下業績隱患。2014年美峰數位和蘇摩科技均未完成業績承諾,中青寶淨利潤約為-2200萬元。2016年中青寶淨利潤繼續大幅下滑176%,虧損高達近5000萬元。由此看來,用並購來扮靚業績的A股遊戲公司,風險與挑戰依然相生相伴。

  完不成業績對賭 “母體”反被拖累

  與業績大漲相對應的是,一些公司業績大跌,而“並購”也成為業績變臉的關鍵詞之一。記者統計發現,發布了業績快報的以遊戲為主業的上市公司中,有12家因為並購業績大漲,但也有3家公司因為並購業績大跌。並購能在短期內讓上市公司業績變靚,但如果並購標的後繼乏力,完不成業績對賭,也會變成業績拖累。

  艾瑞谘詢數據顯示,2013~2015年涉及遊戲並購的交易額就已經達1056億元。一位研究傳媒行業的證券分析師在接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示,隨著證監會叫停關於影視、遊戲等四個行業的跨界定增,這兩年的並購數量減少,同時一些並購高溢價的後遺症開始顯現。

  遊戲行業的並購往往伴隨著高溢價,此前有分析師表示,在A股上市公司並購遊戲企業案例中,溢價多在15到30倍。高溢價收購背後往往伴隨著高額的商譽以及業績對賭,一旦業績對賭完不成或者並購標的營收疲軟,必然帶來風險。

  以天潤數娛為例,2017年1~6月其全資子公司上海點點樂淨利潤3534.98萬元,這離承諾的業績1.015 億元距離較遠。2016年扣非淨利潤僅為7772.73萬元,完成比例為95.66%,業績未達標。這成為天潤數娛淨利潤大幅下降的主要原因之一。上述證券分析師表示,並購遊戲公司對財務上的短期提振很有效果,並購伴隨著業績對賭,營收會有明顯的提升,從現金流的角度,遊戲公司的現金流不錯。然而一旦沒有完成業績對賭,那麽就要進行商譽減值,利潤會受到影響,“沒有實現業績增量,還要進行商譽減值,會進一步影響財務數據。”

  即便是完成了業績對賭,並購標的的營收依然非常重要,業績出現大幅下滑也會導致商譽減值,帶來虧損。比如大東南業績快報顯示,在公司5.75億元淨虧損中有4.37億元來自對商譽的減值,大東南業績虧損的主要原因也就是遊戲公司業績疲軟帶來的商譽減值,當初高價收購的遊戲公司反而成了業績虧損的地雷。不少遊戲公司已經意識到並購僅是開始,而優質的遊戲產品才能讓公司“長治久安”。以大手筆並購多家遊戲的世紀華通為例,已經逐漸建立起自己的遊戲運營體系,走上了自研為主的路。此前世紀華通CEO王佶在接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示,“原創”始終是遊戲企業的核心競爭力。

  遊戲產品的精品化趨勢越來越明顯,這促使遊戲企業漸漸從資本層面轉向產品研發層面。上述證券行業分析師表示,從2016年開始,整個遊戲產業有非常明顯的集中度提升,不少公司並購的遊戲公司標的也會受到產業環境的影響,“遊戲進入了精品化時代,娛樂產品越來越豐富但是娛樂時間有限,品質一般的東西,生存太空會越來越小。”

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