注冊發行變量重重 科創板集中掛牌時間或延後

　　6月25日杭可科技啟動招股，這是目前為止第四家進入發行程序的科創板企業。

　　相較此前市場預期7月中旬會有企業集中掛牌，如今時間可能要進一步延後。主要因為一方面注冊節奏不及預期，注冊發行環節企業仍有可能要經歷問詢，變數增加；另一方面，企業發行工作至少需要16個工作日，有業內人士認為集中掛牌可能要等到7月下旬。

　　從審核節奏來看，截至目前已經安排上會的共有31家科創板企業。根據21世紀經濟報導記者梳理，從受理到上會平均用時77天。值得注意的是，在監管層衝刺集中推出一批以後，審核節奏有所放緩，受理企業收到問詢的時間出現延長。此外，科創板IPO申報速度自4月以來持續放緩，如今日均受理企業不到1家。

　　種種跡象顯示，科創板在推出首批掛牌企業後，審核將進入常態化階段。

　　注冊發行變數多

　　6月25日，科創板IPO企業杭可科技發布招股意向書，並作出發行安排，成為科創板第四股。根據發行時間表，公司計劃在7月3日安排網上申購。天準科技與睿創微納的網上申購日要早一天（7月2日）；華興源創安排在6月27日。

　　截至目前，有12家科創板IPO企業已經提交注冊，仍然在等批文當中。其中6月25日瀾起科技已經獲得證監會同意注冊。

　　從目前批文下發順序來看，監管層並未按照提交注冊的次序來發放。同時，注冊節奏不及市場預期。

　　根據21世紀經濟報導記者統計，從6月11日有首批企業提交注冊至今共10個工作日，證監會僅同意了5家科創板企業，平均2天一家。

　　“從實施效果來看，注冊沒有預期中快。本來大家預期第一批在上半年掛牌，後來因為審核工作量大，掛牌預期延後到7月中旬。但從目前注冊節奏來看，如果要集中推出二三十家企業，那恐怕要等到7月底或8月初。”深圳一家券商投行人士表示。

　　據記者查閱，6月11日首批提交注冊的微芯生物和安集科技，還未獲準注冊，至今已有兩周時間。

　　上海一名券商投行人士解釋，“提交注冊以後，監管層還要根據情況進行問詢，是否有重大問題遺漏。所以最終拿到批文的順序與提交注冊的順序不同。”

　　根據獲得批文的4家科創板公司經歷來看，在注冊發行環節中，仍有部分公司被證監會問詢。以天準科技為例，公司在6月11日提交注冊，但在6月19日才“注冊生效”，這期間公司經歷兩輪問詢，合計3個問題。

　　前保薦代表人王驥躍表示，上交所已經安排31家公司上會審核，正常情況下大部分公司會在7月第一周獲得證監會注冊批文，超過20家公司集體上市幾乎是可以確定滿足的，7月下旬科創板將迎來集體上市日。

　　在他看來，31家上會公司未必都能成為首批掛牌企業。由於注冊後交易所備案發行方案還需要時間，如果後續過會公司在注冊環節也都收到問詢函，6月底之前過會的31家公司中，可能有相當一批公司趕不上7月底的集體掛牌，即使集體掛牌時間拖到8月，有些公司7月底刊登招股意向書可能都來不及；而補審一期報告的話，至少還要一個半月時間。

　　常態化審核節奏即將到來

　　從各方工作表現來看，目前監管層、中介機構的重心主要放在首批掛牌企業的審核、注冊、發行環節上，保證各項工作順利。

　　由於市場集中力量推進首批企業，監管層審核節奏較快。根據21世紀經濟報導記者梳理，截至目前已經安排上會的31家科創板企業，從受理到上會平均需要77天。用時最短的為杭可科技，隻經歷59天。此外，天宜上佳用時62天，天準科技64天，中國通號66天，安集電子68天，心脈醫療69天。

　　尤其本周，6月25-28日連續4天上交所都安排了科創板上市委審核，密集審核10家公司。

　　隨著未來首批企業成功掛牌以後，科創板將步入常態化審核階段。

　　首先表現在審核節奏放緩。前保薦代表人王驥躍表示，自“五一”前一周起，受理公司收到首輪問詢的時間接近滿20個工作日的法定期限；問詢回復收到後新一輪問詢時間明顯延長，部分二詢或三詢公司回復後接近滿10個工作日的法定期限才收到新一輪問詢。審核節奏已經回歸正常。

　　比如科創板IPO企業清溢光電，5月24日獲得受理，公司在6月24日才收到首輪問詢，經歷了20個工作日。金山辦公5月8日獲得受理，6月5日接受首輪問詢，同樣用了20個工作日。作為比較，3月22日首批受理企業之一利元亨，在4月4日接受首輪問詢，隻隔了9個工作日。

　　前述上海券商投行人士強調，審核節奏放慢屬正常行為，監管層能有更充分時間對企業問題進行梳理。“之前是因為要趕著推出首批，所以監管層問詢時間很緊，中介機構做材料也很著急，質量不行。之後審核節奏會相對慢一點，無論是審核工作還是券商回復情況可以細致一些。”

　　其次，申報速度已經進一步放慢。根據21世紀經濟報導記者統計，6月至今已經過去16個交易日，新增受理項目只有14家，日均受理不到1家。

　　新增數量減少在4月下旬已經有所體現，彼時日均受理1.8家。

　　前述深圳券商投行人士談道，屬預期之內。“好的項目本來不多，尤其是符合科創板‘高精尖’定位的企業更是少數，該上市的早已經上市了。”

　　在他看來，目前科創板申報速度已經進入常態化階段，“不會出現斷層，未來陸續會有企業繼續申報，但不會出現市場所想象那樣井噴。”