都被騰訊增持後 微盟有讚誰才是小程序服務商第一股？

最近，微盟跟有讚都迎來了好消息，相隔一天騰訊分別通過旗下子公司再次增持微盟的股票，同時也首次認購有讚的新股。受騰訊投資的利好消息影響，微盟跟有讚的股價都有不小的漲幅。

近期，微信小程序也有不少新的動作，港股研究社獲悉微信官方內測「小程序測評」功能，開發企業可以在後台查看小程序測評的各項數據。同時微信小程序正在進行灰度測試，優化搜索體驗的同時，也在豐富推薦能力。根據這些新動作來看，騰訊確實在加大力度推小程序的發展。

在這波機會中，小程序服務商也是微信小程序生態中非常關鍵的組成部分，尤其是微盟跟有讚算是佼佼者代表。兩家公司先後赴港上市，在騰訊分別都加持了股份後，兩者在微信服務商之外的戰爭停息，反而在小程序領域的戰爭也越來越白熱化。

隨著微盟跟有讚都相繼發布了上市後的首份財報，港股研究社從它們的營收、淨利潤、商戶規模以及現有業務的發展情況來逐一對比下，究竟兩家誰會勝出成為小程序服務商第一股呢？

上市後首份財報出爐 微盟實現盈利而有讚進一步虧損

依托於微信小程序生態，微盟跟有讚應該算是抓住了最早的發展機遇，能夠迅速在微信小程序服務商領域佔據腳跟，這也說明為B端服務還是有很大的發展空間。作為上市後的首份財報，外界對於兩家公司的財報成績單也充滿期待。

對比微盟跟有讚首份上市財報來看，港股研究社從它們的核心數據的對比中還是能發現一些不小的差距：

在全年營收上：2018年，微盟集團營收8.65億元人民幣，較2017年同期增長62%；較2017年的人民幣534百萬元增長62.0%。超出此前中金公司發布報告預期的8.43億元人民幣、57.7%的增長。從絕對值來看，62%增速在互聯網行業屬於上乘水準。同期毛利由2017年的人民幣344百萬元增長50.4%至2018年的人民幣518百萬元。

截至2018年12月31日，有讚的收益約為6.85億港元（5.8672億人民幣），2017年的收益為2.08億港元，同比增長229.3%。錄得毛利約2.31億港元(二零一七年：約2.61億港元)，較去年增加784.9%。

在淨利潤上：2018年微盟利潤增長更是十分可觀，經調整EBITDA（稅息折舊及攤銷前利潤）達到7260.9萬元人民幣，同比大漲213.1%；超出中金公司報告預期的4600萬和131.1%；經調整淨利潤5083.8萬元人民幣，同比大幅增長355.3%。

報告期內，有讚錄得年度虧損約8.39億港元(二零一七年：虧損約1.35億港元)。虧損增加乃主要由於收購有讚集團以來銷售及分銷開支、行政開支、攤銷無形資產及其他經營開支，有讚在2018年虧損進一步加劇。

在注冊商家規模上：截至2018年12月31日,微盟集團擁有約280萬注冊商戶；根據有讚提供的數據顯示，截至2018年底，有讚微商城累積注冊商家超過442萬，累積付費商家達到10萬。另外，2018年微商城月活躍商家數超過10萬，成交商家數超過20萬。

在成本上：微盟銷售成本由2017年的人民幣1.89億增加83.0%至2018年的人民幣3.47億人民幣。截至二零一八年十二月三十一日止年度，中國有讚錄得銷售及分銷開支同比增長792.0%至2.12億港元（2017年的開支為0.23億港元）。

從核心數據的對比來看，微盟在營收跟淨利潤這兩方面還是拉開了跟有讚的差距，但在成本開支上，微盟的開支佔比要更高；另外從注冊商戶規模的數量上來看，有讚的商家規模要比微盟多160萬。從財報數據來看，微盟的這份成績單還是要比有讚更勝一籌。

在兩家公司相繼發布財報後，港股研究社也很明顯的看出微盟跟有讚的股價分別面臨不一樣的跌漲幅。在財報公布後的第二天，微盟的股價漲幅達到6%，漲價漲為4.180港元，目前市值為80.66億港元。反觀有讚因受虧損影響，它的股價遭重挫，一度跌7.58%至0.61港元，目前市值為96.23億港元。

為何兩家公司的營收跟淨利潤會有不小的差距？同樣都跟騰訊的合作關係緊密，依托於微信小程序的服務商，微盟跟有讚在業務發展上有哪些同於不同呢？

同處微信小程序生態領地 微 盟跟有讚在業務上的摩擦跟挑戰

微盟跟有讚的商業模式和發展路徑都極為相似，兩家公司的發展都得益於微信小程序生態，同時都跟騰訊的關係不一般。這兩天媒體也紛紛報導騰訊有增持微盟跟有讚的新聞，這也意味著它們都屬於騰訊陣營。

4月2日，微盟在港交所發布公告，騰訊通過其子公司 THL H Limited 增持微盟集團9682萬股已發行普通股，加上此前 Tencent Mobility Limited 已持有的5866.5萬股，騰訊目前共計持有微盟1.55億股，持股比例7.73%，成為微盟第二大股東。

緊接著4月3日，有讚在港交所網站披露，騰訊以認購新股的方式，通過其全資控股附屬公司Poyang Lake Investment Limited 認購有讚約10.37 億股新股，每股發行價為 0.53 港元，共計投資約 6 億港元。

兩家公司都能夠獲得騰訊的戰略投資，對於它們來說都是一種榮幸，只是小程序服務商領域未來有可能一山不容二虎，未來誰能獲得騰訊更多的偏愛，還是要拿實力來說話。從財報來看，微盟在去年的發展比有讚要更強一點。港股研究社就跟大家一起來探討下微盟跟有讚的業務模式，也許從中能夠知曉為何營收會有一些差距。

其一，SAAS是微盟有讚的競爭焦點 SAAS服務營收是它們的重要收入來源

隨著微信小程序爆發的潛力被挖掘，在微信生態內的競爭也愈發激烈，To B的領域正變得越來越擁擠。雖說TOB的發展空間巨大，但誰的業務能夠抓住企業的心最關鍵。

根據兩家公司的業務來看，微盟財報顯示，營收增長主要是由於SaaS產品和精準行銷兩大核心業務的增長。在8.65億總營收中，SaaS產品貢獻了3.47億元，SaaS產品產生的收益由2017年的人民幣262.6百萬元增加32.1%至2018年的人民幣347.1百萬元，主要是由於微盟的SaaS產品的付費商戶數量由2017年的51,494名增加至2018年的64,695名，且SaaS產品的每用戶平均收益由2017年的人民幣5,100元增加至2018年的人民幣5,365元。

中國有讚的主要業務收入在原有第三方支付服務分部上增加了商家業務分部。截至2018年12月31日，有讚新增商家服務分部之營業額約為港幣5.03億元，佔集團總營業額約73.5%。自第三方支付服務分部的營業額約為港幣1.54億元，佔集團總營業額約22.5%，較二零一七年度增加約12.4%。

雖說SaaS服務各有各的優勢，但畢竟在這領域還未有絕對性的玩家。因此可以看出有讚的業務營收還是有點單一，反觀微盟得益於騰訊進一步發力社交廣告業務，微盟的精準行銷業務開始出現高速增長，由2016年佔比的7.1%猛增到2017年的50.8%，首次超過SaaS產品收益的49.2%。

其二，同類產品競爭下市場挑戰更大 微盟跟有讚都需盡快實現多元化

未來隨著這些盒子支付、點點客等眾多服務商加大發力，還有像即速應用這類新興服務商的崛起，在小程序服務商領域將會展開更加激烈的競爭。作為服務商中的優秀企業，有讚和微盟都已經成功上市，這個新時代起點已經比很多服務商都高。在穩住SAAS市場份額的同時，能不能實現收入多元化，更大力度發掘現有商戶的商業價值，這是兩家公司的在未來面臨的共同挑戰。

根據微盟跟有讚的業務營收來看，有讚營收還是過於單一，相對而言微盟還有精準營收服務收入這塊業務為它促營收。微盟的精準行銷毛收入由2017年的人民幣933.0百萬元大幅增至2018年的人民幣2,492.5百萬元，主要是由於購買微盟精準行銷的廣告主數量由2017年的17,681名增至2018年的28,589名，以及每廣告主平均開支由2017年的人民幣52,767元增至2018年的人民幣87,185元。

根據騰訊2018年財報顯示，其網絡廣告收入580億，增長44％，微信朋友圈加大了變現力度使社交廣告增速達到55%，收入達到398億。這也意味著有更多中小企業花更多預算在精準行銷上，想必大部分錢都花在了微信行銷上，根據微盟的行銷收入來看未來還有不小的增長空間，只是能否搶奪到更多的市場份額還是面臨一定挑戰。

隨著同類產品的激烈競爭，這對於微盟跟有讚來說都是它們要面臨的風險與挑戰。一旦它們不能盡快拓展到新的業務，未來在SAAS服務營收上也許很難實現更大的營收突破，這也勢必會影響到它們的財報數據跟股價表現。

根據微盟跟有讚上市後的首份財報對比來看，目前微盟的發展還是要稍微領先有讚，在市值相差並不是很大的前提下，未來誰能獲得投資者更多的關注，也許還是要有更強的實力來說話。2019年，微盟跟有讚都會有什麽新動作呢？

爭奪微信小程序SaaS第一股 騰訊的"偏愛"將決定微盟跟有讚的地位

隨著騰訊分別對微盟跟有讚增持，這也意味著這兩家服務商已經屬於騰訊派了。但在小程序這個領域，百度跟支付寶同樣都是不可忽視的巨頭。它們在資源傾斜、流量、場景等方面對小程序都投入不少，一旦微盟跟有讚未來不在百度跟支付寶小程序上有所動作，這也意味著它們會失去另外的市場。

在有讚跟微盟放棄這塊市場的背後，或許百度和支付寶領域也有可能會出現能有比較強勁的對手出來，這也有可能是一個必然的結果。不論是百度，還是阿里，它們在下沉或者產業互聯網發展的過程中，跟很多地方政府地方企業的合作也越來越深，這些都可能會是相關服務商的機會和優勢。選擇站隊騰訊，這也意味著有讚跟微盟未來也會面臨更大的挑戰。

微盟跟有讚作為微信小程序和商戶們最重要的連接器，在微信小程序內部的生態中，這兩家服務商誰能夠在商家增速，商家覆蓋能力，商家服務能力，商家滿意度、商家數量等方面做得更好，也許誰可能就可以更討得騰訊歡心。儘管可能放棄了百度和支付寶的市場，未來它們能夠穩穩跟進騰訊的步伐，這兩大企業都有可能徹底穩住小程序第一股的地位。

在微盟跟有讚發布財報後，兩家公司都不約而同的對業務做出了一些調整。在財報中，微盟列出了2019年的業務重點：拓展更多的雲服務品類、加強Saas產品與精準行銷的深度融合，加強現有客戶的變現能力；加強與騰訊及其他去中心化平台合作、探索更多的戰略合作關係和收購機會；構建微盟雲平台開放合作生態。

有讚不僅對原業務有所調整，而且還積極開發新業務。在業務集中的過程中，有讚對原有的業務也開始做出調增，對一嗚神州及一般貿易業務正進行戰略縮減。同時還積極開展新業務，有讚正式發布跨境電商行業解決方案。該方案面向跨境進口類商家提供境內外主體認證、跨境結算認證、實名購買保障、交易平台搭建、跨境支付、倉儲物流、海關口岸對接等服務。

從兩家業務的發展動向來看，很明顯的看出，微盟跟有讚在各自現有業務的基礎上都在積極新的業務來提升營收。到底誰能真正坐穩微信小程序SaaS第一股的位置，後續港股研究社也會繼續跟進它們接下來的發展跟最新財報。

本文來源：港股研究社（公眾號：ganggushe）——旨在幫助中國投資者理解世界，專注報導港股企業，對港股感興趣的朋友趕緊關注我們