兩周不到油價狂跌40％ 基金名帶“油”不一定帶財

每經記者：聶虹 每經編輯：肖芮冬

不到兩周時間，國際原油價格跌了40%，投資者是不是很想入手原油？而對普通投資者來說，原油期貨門檻太高，基金是借道入市的好工具。於是，有投資者看到基金名稱中帶“油”字就買入，以為這樣就一定會帶來收益。結果，觀察了幾天才發現哪裡不對勁，原油主題基金的走勢似乎與國際原油價格不太吻合，這是為啥？

針對目前有不少人衝著低油價入市，有原油基金經理提醒，大家可能預期有基金能夠完美跟蹤WTI原油或者布油，但從QDII的角度來說，國內目前為止沒有一個完美的產品去跟蹤對標國際原油。大家在認購的過程中一定要搞清楚，不能在買基金的時候看到“油”字，就以為都跟原油相關，還是要搞清楚背後的實質是什麽，然後再結合自己的實際能力去購買。“我們認為原油這類基金風險其實挺大的，大家一定要仔細評估一下。”

原油基金回報有差異

近來，國際原油價格的波動讓原本較為小眾的原油主題基金備受關注。雖然多隻原油主題基金已暫停申購閉門謝客，但是依然有不少投資者關注其場內的投資機會。

密切關注的投資者發現，各原油主題基金之間的回報存在較大差異。首先是和國際原油價格對比，原油主題基金整體波動相對較小，比如：3月9日，ICE布油、NYMEX原油下跌超26%，7隻原油主題基金場內跌停，部門淨值下跌17%~22%，跌幅較小；3月10日，ICE布油、NYMEX原油上漲超9.9%，各原油主題基金淨值增漲2%~6%，漲幅也不及國際原油價格。

拉長時間來看，年初至今，ICE布油、NYMEX原油下跌近55%，而基金裡除華寶油氣下跌56%外，其余產品跌幅都控制在50%以內，表現較好的1隻年初至今場內跌幅為35%。

細數2017年、2018年和2019年，大部分原油主題基金和國際原油價格的年度變動方向基本保持一致，且NYMEX原油的漲跌幅度基本大於產品幅度，但不難發現，也有個別原油主題基金在漲跌趨勢上與國際原油價格大相徑庭，比如華寶標普油氣在國際原油價格上漲的2017年和2019年淨值依然持續下跌；2017年國際原油價格漲超10%，華寶標普油氣卻下跌超15%，在ICE布油和NYMEX原油分別大漲22.73%、34.79%的2019年，華寶標普油氣仍然大跌9%。

即便是同一隻原油主題基金，場內外漲跌趨勢也並不一定相同。如3月10日的廣發道瓊斯美國石油、諾安油氣能源和華寶標普油氣，以及3月13日場內的所有原油基金，當日基金場內漲幅和基金淨值增長率出現明顯不同。

對此，上海證券基金研究中心負責人劉亦千表示，場內交易受供需影響較大，同時還有10%漲跌停制度。而場外申購主要按基金當天收盤淨值計算，當主體波動大的時候，場內外會有一定差異，特別是原油暴跌後市場抄底熱情高，折價率很高，但會慢慢向淨值靠攏。

目前的原油主題基金都是QDII型產品，其中華安標普全球石油、廣發道瓊斯美國石油、諾安油氣能源和華寶標普油氣都屬於QDII股票型基金，而南方原油、嘉實原油和易方達原油則屬於QDII另類投資基金。

從業績比較基準和投資策略上，不難看出這些原油主題基金和國際原油的相關性。首先在投資策略的實踐中，嘉實原油、易方達原油和南方原油采取了完全FOF投資策略，80%以上的資產投資於相關油氣能源行業基金。而廣發道瓊斯美國石油、華寶標普油氣和華安標普全球石油則踐行被動指數化投資策略，且從名稱上不難看出前兩者聚焦於美國上市的相關股票，而華安標普全球石油的投資範圍會更廣。諾安油氣能源則以一種主動型FOF的形式，投資油氣全產業。而從業績比較基準來看，僅有南方原油和嘉實原油將原油價格收益率直接寫入業績比較基準，其他幾隻跟蹤的比較基準則各有不同。

此外，也有機構對原油基金和國際原油價格的相關性進行了計算。上海證券基金評價研究中心的一份研報，對原油主題QDII和ICE布油的相關性進行了比較。數據顯示，截至3月6日，易方達原油、嘉實原油和南方原油與ICE布油的相關性最高，都在95%以上，此外4隻原油主題基金與布油相關性則在70%~76%。

這些基金究竟買什麽

在大致了解原油主題基金的主要投資標的是基金還是股票後，更為直接的一個問題是這些基金都買了什麽？終端的被投資對象究竟是誰？

首先來看看目前在同類基金中規模最大、虧損最多的華寶標普油氣。Wind數據顯示，截至去年四季度末，該基金規模達到43.67億元，截至3月17日，年初至今回報為-56.30%，同類排名115/116；1年收益率-63.71%，同類排名106/107；3年收益率-71.10%，同類排名79/80；5年收益率-74.92%，同類排名53/53。從絕對收益來看，基金跌幅大過國際原油價格，2017年至今一直是原油主題基金中墊底，然而最神奇的是規模自2018年三季度以來持續保持增長，2019年中報顯示，個人投資者比例高達96.85%。

不過，《每日經濟新聞》記者也注意到，這隻采取指數化投資的基金產品年初至今淨值較業績比較基準跑贏了7.64%，2018年和2019年雖然絕對收益下降但仍然較其跟蹤的標普石油天然氣上遊股票指數有收益。可見，基金業績的缺陷主要是選擇的指數本身帶來的。資料顯示，該指數是基於標普全市場指數的精選子行業指數之一，選擇在美國主要交易所上市的石油天然氣勘探、采掘和生產等上遊行業的公司為標的，採用等市值加權的方法計算而來。而就其四季度末的重倉股來看，其重倉程度較為分散，前十大重倉股相差不多都在2%左右。而從收益來看，第一大重倉的懷丁石油四季度跌8.59%外，其余個股在去年區間都有不錯的回報，如果沒有換倉，今年以來，懷丁石油、阿帕奇石油（APACHE）、卡隆石油和諾布爾能源（NOBLE ENERGY）跌幅均超80%。

其次是廣發道瓊斯美國石油基金，其跟蹤道瓊斯美國石油開發與生產指數，從定位上與華寶標普油氣較為相像。然而這是一隻迷你基，截至去年末規模不足5000萬元。Wind數據顯示，今年初至今下跌49.37%，跑贏比較基準10%。而從基金的前十大重倉股情況，不難看出，不同於華寶標普油氣的成分分散，廣發道瓊斯美國石油基金的持股更為集中。從個股來看，兩隻基金前十大重倉中都出現了康休。此外，廣發道瓊斯美國石油基金去年四季度的前十大重倉股中無一跌幅超過80%。

立足於全球石油投資的華安標普全球石油基金業績比較基準是標普全球石油淨總收益指數收益率。該指數的成分股覆蓋全球，成分股包括埃克森美孚、BP、道達爾、皇家殼牌等油企巨頭，且權重較大。相比於前兩隻基金的前十大重倉，華安標普全球石油重倉的企業更加名聲顯赫。而從今年以來的漲跌幅情況看，整體跌幅更小，均在55%以內。因此，基金年初至今跌幅小於上述兩隻基金，截至3月17日，今年以來回報為-42.21%。

而剩下的易方達原油、南方原油、嘉實原油和諾安油氣能源則以持有10隻以內的海外原油相關基金對原油進行了跟蹤。從2019年的持倉看，諾安油氣能源與另外3隻原油基金所持產品無一重合，持有的基金中除了原油（OIL）還有不少能源（Energy）基金，其第一大重倉基金是SPDR標準普爾油氣勘探與生產ETF。而易方達原油、嘉實原油和南方原油的持倉中相互有交叉重疊，如INVESCO DB OIL FUND、United States Oil Fund 有限合夥、UNITED STATES BRENT OIL FUND LP都是倉位較重的、重合度較高的基金產品。

每日經濟新聞