關於2019年的走向，誰是對的：華爾街還是美聯儲?

騰訊證券12月25日訊，美聯儲今年第四次加息，也是2008年金融危機以來第九次加息。這使得將聯邦基金利率區間調整至2.25% 到2.50%。加息僅三個交易日後，標準普爾500指數則掉入熊市。

當然，央行政策能發揮作用並不罕見。但債券和股市目前都很混亂，因為投資者對2019年的前景與美聯儲主席傑羅姆-鮑威爾的預期之間存在嚴重脫節。

誠然，部分原因可以歸結為交易員受情緒驅動的天性，以及政策制定者在理論上受數據驅動的做法。“謠言買謠言，消息賣消息”是華爾街的一句老話，這是說是有原因的。那些等待確鑿事實來證明其投資理論的投資者往往會在交易中走到很晚。這不完全是美聯儲的運作方式，許多人認為這是一件非常好的事情。

不過，值得一問的是：2019年美聯儲和華爾街在股市走向何方這個問題上，誰是正確的?

利率脫節

華爾街與美聯儲前景不同的最明顯證據是收益率曲線。去年12月，隨著長期利率降至短期利率以下，收益率曲線的一部分發生了倒掛。

截至上周五下午，10年期美國國債收益率約為2.79%，兩年期美國國債收益率約為2.64%，在額外的8年期限內，這是一個相當小的風險溢價。

收益率曲線趨平的核心原因是，人們認為美聯儲將無法維持目前的加息進程和速度。有許多跡象表明，華爾街的懷疑是正確的。美聯儲剛剛將2019年加息的預期次數從三次下調至兩次，官員們大談特談收緊政策，然後開始縮手縮腳的情況相當常見。

考慮到美聯儲官員開始調查的所謂“點狀圖”，美聯儲首先考慮的是加息路徑。早在2015年6月，政策制定者就預測到2016年底將達到1.625%，到2017年底將達到2.875%。直到2018年初，聯邦基金利率才達到第一個目標，即使在去年12月加息之後，距離第二個目標還有很長的一段路要走。

換句話說，鮑威爾稱經濟支持加息，美聯儲將朝著這個方向采取行動，這一切都是好事。但實際上將基準利率調高則是另一回事，歷史表明，對美聯儲前景信以為真的投資者往往會以失望告終。

經濟增長的脫節

同樣重要的是美聯儲對美國經濟作為一個整體和它的前景繼續增長的立場。

鮑威爾和其他官員經常指出，美國經濟仍處於高速運轉狀態，他們引用低失業率和強勁的消費者指標來證明他們的觀點。鮑威爾在最近一次加息後的講話中堅稱，美國經濟增長仍然“健康”和“穩健”。這些說法也基於客觀的令人鼓舞的事實，包括美國商務部最近的一份報告，該報告顯示，在至關重要的假日購物季開始之際，消費趨勢強勁。

當然，鮑威爾也提到，經濟出現了一些“疲軟”的跡象，這並不能完全激發信心。

在這些混雜的資訊中，投資者用自己的預測填補了空白。其中包括因企業支出疲軟而下調的第三季度GDP數據，以及歐洲和全球經濟持續放緩的跡象，許多投資者預計這些跡象將波及美國。

這自然導致了市場的波動，因為投資者在尋找近期大幅增長即將結束的跡象。儘管美聯儲保證經濟增長仍強勁，但交易員們還是發現了許多值得懷疑的理由，並因此拋售所持股票。

政策風險上的脫節

最後一點也是最重要的一點是，市場比美聯儲更具投機性。當然，這裡指的不是冒險交易的投機行為，而是這個詞更普遍的含義是基於假設和猜測的分析。

現在，交易員們猜測2019年根本不會像2018年那樣結束。

他們的恐慌是有充分理由的。雖然全球經濟增長數據還不是災難性的，但有持續的跡象表明，貿易爭端正在造成損失。其中包括經濟合作與發展組織(簡稱OECD)去年11月發布的一份報告。該報告警告稱，如果這些政策繼續實施，到2021年將付出沉重代價。

硬退歐也極有可能在英國引發混亂，並波及全球金融市場。10月,標準普爾警告稱,“硬退歐”將引發英國深度漫長的衰退，前景越來越指向沒有達成任何協定的情況下退出歐盟，歐盟委員會推出應急計劃，陷入困境的英國首相Theresa May則不斷鬥爭獲得的選票繼續談判。

總的來說，越來越焦慮的川普正在國際上掀起波瀾，從俄羅斯最近的調查披露到出人意料地從敘利亞撤軍，我們可以有把握地說，隨著我們進入2019年，有很多政策不確定性。

現在，並非所有這些事情最終都可能像一些悲觀主義者預測的那樣糟糕。而且，即便形勢確實惡化，美聯儲似乎完全有理由根據現有的國內數據制定政策——而不是根據境外事件預測未來的不確定性。當看這些數字時，美國國內經濟似乎仍然非常健康，即使其他地方出現了麻煩的跡象。

然而，認為投資者會簡單地忽略這些頭條新聞和它們所持有的風險，這種想法是天真的。

除非全球政策風險減弱，否則認為一份失業數據或消費者信心的電子表格就足以緩解投資者的緊張情緒是不現實的。（仲夏）