（央視財經《第一時間》）對於投資而言，估值始終是繞不開的話題，而科創板重點支持新一代信息技術、高端裝備、新材料、新能源、節能環保以及生物醫藥等高新技術產業和戰略性新興產業，涉及互聯網、大數據、雲計算、人工智能和製造業的深度融合，估值難度更高。那麽這些科技創新型企業有哪些特點，投資者又該如何去估值呢？
2018年7月9日，港交所迎來了一場聲勢浩大的IPO，到場人數達600人，是近年人數最多的一次。這是屬於小米集團的高光時刻，公開認購超過10倍使之成為全球散戶規模最大的IPO。小米集團此次赴港上市由高盛、摩根士丹利和中信裡昂證券三家機構聯合保薦，但令人意外的是，小米上市首日便遭遇破發，開盤價報16.6港元,較17港元的發行價下跌2.35%。雷軍在致全員公開信中提到的偉大時刻最終變成了高價買入者的夢碎時刻。
小米集團創始人雷軍：我自己覺得這是一個過程，小米過去的八年雖然有起有落，但總體特別特別地順。
截至2019年6月初，小米集團的股價跌到了每股9港元左右。顯然，這樣的估值水準並沒有達到雷軍的理想預期，他看到的是小米即將崛起的生態帝國，認為小米可預見的增長在10倍以上。然而在部分投資者眼中，全球智能手機增長出現滑坡，談樂觀還是為時過早。於是，最終的估值結果是小米和投資者長期試探和拉鋸之後找到的平衡點。科技創新型公司的估值方法和傳統行業有所不同。2008年以前，同程旅遊的主要業務是為旅行社開發管理軟體，每年能保證數百萬的账面利潤。那時，在線旅遊的商業模式開始興起，轉型是必經之路，但就像其創始人吳志祥曾在演講中提到的那樣，轉型也意味著將面臨創業失敗的風險。
同程旅遊創始人吳志祥：我們自己的切身感受是九死一生的，每一天都甚至面臨著死亡或生存的問題。
或許是看到了在線旅遊行業的廣闊前景，曾在多家投資機構擔任負責人的林向紅對同程旅遊的轉型頗有信心，他拿出了第一筆1500萬的投資，並給出了整體6000萬的估值。隨後三五年的時間裡，為了培養用戶的使用習慣，同程開啟了燒錢模式，到了2014年，在行業價格戰中账面虧損擴大到數十億。但即便如此，同程旅遊的投後估值水準依然保持增長，其估值上漲的邏輯在於旅遊行業的在線滲透率在快速提升，這種估值思路與傳統行業截然不同。2018年同程藝龍在港上市，當前市值超過300億港元，是在線旅遊的龍頭企業之一。
蘇州民營資本投資控股有限公司首席執行官林向紅：重要的是去考察說我的收入成長的力量是來自於哪裡？如果說企業利潤非常好，然後戰略性的投入又非常低，這是一定要把股票賣掉的時候，為什麽？因為它已經找不到新的業務的增長點，沒有大規模的投入的時候，它利潤自然會上來。
對於未來將在科創板上市的企業而言，估值同樣存在著極大的不確定性。以醫藥行業為例，在前期研發階段通常面臨投入高、周期長、失敗風險高並且盈利能力弱等問題，對其估值需要更加專業的分析判斷。重慶啤酒的B肝疫苗研發最能說明這一點。1999年，重慶啤酒宣布投資8710萬元對佳辰生物增資，研製開發具有自主知識產權的國家一類新藥B肝疫苗，2005年又公告稱B肝疫苗完成了I期試驗，II期、III期試驗的申請獲得通過，公司股價接連漲停。
源星資本董事長卓福民：全世界做過一個統計，在生物醫藥這個行業裡面，一期臨床的失敗率68.3%。二期失敗率在30%以上，三期失敗率58%。所以它估值就會有波動性，到了臨床三期，都有可能完全失敗。
重慶啤酒的疫苗故事一講就是十多年，2011年底，重慶啤酒公布B肝疫苗II期臨床試驗揭盲數據，結果大幅低於預期，疫苗試驗療效相當於安慰劑，本為績優股的重慶啤酒股價連續跌停、投資者只能“關燈吃麵”。
源星資本董事長卓福民：本來我們一講講市盈率、市銷率、市淨率一講，大家都耳熟能詳，實在不行就講一個市夢率對吧？那麽最後證明夢一破，所謂在高估值的風口上的那些豬結結實實摔下來，對吧？有的可能已經摔死了，所以對大家來說都是一個極大的考驗。
科創板制度落地之後，越來越多的新經濟企業將登陸A股市場，相比以往IPO定價主要參考市盈率標準，科創板將提升機構定價的自主性。投資者在選擇投資標的時，不同行業的專業屬性以及不同企業的成長階段，都存在巨大差異，估值方法和體系的建構都需要投資者的實踐和博弈。在傳統估值指標以外，還需要重點考察企業的毛利率、研發投入、現金流等財務指標，從而進一步評估企業的創新性、技術性和成長性，無論持樂觀還是謹慎的態度，都需要經得起市場推敲，這無疑對投資者的專業判斷能力提出了更高的要求。
平安創投管理合夥人張江：所以我建議不懂不投，投資人一定要在自身的能力範圍之內去做投資的判斷，因為更多的企業可能它處於一個比較早期的階段，意味著就是說風險會更大。
轉載請注明央視財經
香港九龍灣馬來街興發大廈15樓D室