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范文仲:穩定幣的特點及主流代表

  意見領袖丨范文仲(北京金融控股集團董事長)

  第三章 新工具

  三、穩定幣與中央銀行貨幣

  近年來,穩定幣的崛起引發了數字貨幣創新的浪潮,吸引了大量的國際關注,投資者面對的是一個激動人心、眼花繚亂的新世界。各類虛擬貨幣、技術路線、交易機制伴隨著各種新創造的簡稱名詞撲面而來,讓人目不暇接,真假難辨。成熟的投資者既需要了解其創新的意義,也需要了解真實的價值和內生的風險, 從而進行科學而理性的投資。

《數字經濟與金融創新》范文仲編著《數字經濟與金融創新》范文仲編著

  (一)穩定幣的特點及主流代表

  以比特幣為代表的虛擬貨幣出現之後,由於不具有任何法定信用和商業信用的背書,價格暴漲暴跌,無法發揮商品支付的一般等價物功能,淪為國際熱錢追逐的投機品。全球投資者迫切期望找到一種價值穩定的加密貨幣,來延續比特幣開創的數字貨幣創新浪潮,並試圖拓展杠杆融資、資產證券化等應用場景,穩定幣應運而生。

  1. 穩定幣的特點

  從理論上講,穩定幣是一種具有錨定屬性的加密貨幣,既保留比特幣加密交易、區塊鏈記账的特性,同時也掛鉤某一類貨幣或金融資產,通過合約或交易機制設定,努力與其保持相同的價值,以實現幣值的穩定。

  根據錨定資產的不同,穩定幣可以分為以法幣抵押、加密資產抵押、無抵押(根據算法等方式)等不同錨定資產的類別,也可以按照是否有中心發行管理機構分為中心化穩定幣和去中心化穩定幣。

  大部分的穩定幣是錨定單一法幣或多種法幣的抵押型穩定幣。錨定美元的穩定幣包括USDT(泰達幣)、USDC、TUSD、GUSD、BitUSD等。錨定其他幣種的穩定幣包括和人民幣1∶1掛鉤的BitCNY等。

  以數字資產抵押的穩定幣包括DAI、BitUSD等。這些穩定幣以區塊鏈上的原生資產如加密虛擬貨幣作抵押發行,大部分仍然以錨定美元為主。以太坊上的去中心化自治組織MakerDAO的穩定幣Dai,是目前最受歡迎的DeFi之一。Dai於2017年末發行,沒有中心化的機構來確定發行量,它不強行保證和美元1∶1鎖定,而由激勵機制來驅動套利投資者使Dai的價格穩定在1美元左右。

  實物抵押型的穩定幣包括DGX、Tiberius等,以黃金或貴金屬作為抵押。DigixDAO是第一家推出錨定黃金穩定幣的公司。這家新加坡公司使用以太坊區塊鏈,發行了兩種加密貨幣,分別是DGX和DGD。1個DGX代幣等於1克黃金,與實物黃金掛鉤,而DGD代幣為持有者提供與其擁有的代幣佔比相同的股權,用來分享DGX項目帶來的收益,可以被理解為以DGX為基礎的ICO項目。

  無抵押算法型穩定幣包括Basis、Ampleforth等,力圖通過算法控制貨幣的供需平衡,從而實現價值穩定。例如,Basis有三個幣:BAC(BasisCash)、BAS(BasisShare)、BAB(BasisBond)。可以將Basis理解為一個虛擬金融系統,BAC是發行的貨幣,BAB是債券,BAS是系統股東持有的股票。BAS和BAB的主要作用是將BAC的價格拉回到1美元。Basis通過合約設計,利用投資者的博弈、投機、套利等行為實現價值的穩定。

  負債/權益型穩定幣以JPMorgan的JPMCoin(摩根幣)為代表。2019年,摩根大通宣布計劃發行自有數字貨幣JPMCoin,在其內部的Quorum區塊鏈上運行。JPMCoin以1∶1的比例與美元掛鉤,該機構將利用其強大的資金儲備來保證該代幣的穩定性,類似傳統銀行派生的信用貨幣。

  目前,市場上的穩定幣層出不窮、種類繁多,各種幣的競爭力主要取決於其在全球虛擬貨幣市場中的交易規模。因此,一些主流的穩定幣通常和Coinbase、幣安、OK、火幣頭部交易所合作,力圖擴大交易份額。

  2. 中心化穩定幣的代表———以美元為基礎的泰達幣 (USDT)

  目前,Tether泰達幣(USDT)是世界上交易規模最大的穩定幣,市值超過600億美元。2014年11月,一家注冊地為馬恩島和中國香港的公司Realcoin改名為Tether,推出基於穩定價值貨幣美元的代幣TetherUSD(USDT),宣稱用戶可以隨時使用USDT與USD進行1∶1兌換。

  2015年,比特幣期貨交易量最大交易平台Bitfinex和Poloniex(P網)交易所先後宣布支持USDT交易,USDT的交易量短時間內水漲船高,聲勢突起。其後,Shapeshift、GoCoin及其他交易所也允許買賣使用Tether,USDT發行逐漸從單一鏈(比特幣區塊鏈Omni層)轉向以太坊、波場等其他多個區塊鏈網絡。

  這些交易所將USDT作為傳統貨幣存取方式的替代產品。交易所通過多重簽名和其他加密方式保護和管理客戶資產,用USDT清算交易所之間的法幣餘額。用戶可以通過Tether账戶錢包,在Tether.to平台的錢包之間,以及與外部交易所或接受Tether錢包的平台之間,收發加密貨幣和USDT進行交易,並通過USDT與美元的兌換,實現在區塊鏈上使用法幣的目的。

  USDT目前有三種鏈類型Omni、ERC20、TRC20。基於比特幣網絡的Omni-USDT,充幣地址是BTC地址;基於以太坊ERC20協議的ERC20-USDT,充幣地址是ETH地址;基於波場TRC20協議的TRC20-USDT,充幣地址是TRON地址。

  2020年全球穩定幣的交易量達到1.1億筆,總交易金額超過1兆  美元。2021年6月,穩定幣發行量達到1054億美元創歷史新高,其中USDT佔比達61%。據加密數字幣行情網站CoinMarketCap統計,USDT日內流通量已超過比特幣,居全球加密數字幣市場首位。

  3. FACEBOOK的雄心———以多幣種為基礎的Libra

  2019年6月18日,互聯網巨頭臉書(Facebook)發布白皮書,宣布推出其加密貨幣項目———Libra,建立“一套簡單的、無國界的貨幣和為數十億人服務的金融基礎設施”。Facebook宣稱Libra是一種不追求對美元匯率穩定,而追求實際購買力相對穩定的加密數字貨幣,由美元、英鎊、歐元和日元這四種法幣計價的一籃子低波動性資產作為抵押物,幣種設計類似於國際貨幣基金組織的特別提款權(SDR)。

  作為全球最大的社交媒體網絡,Facebook提出的新型加密貨幣———Libra具有以下特點。

  獨立:Libra將由非營利性組織Libra協會管理,旨在協調和提供網絡與資產儲備的管理框架。協會成員將分布在不同地理區域的不同機構,並逐步提高分散化程度,逐步實現Libra網絡的非許可型管理和共識。

  穩定:Libra完全由真實資產儲備(銀行存款和短期政府債券)提供支持,以維持其價值穩定。其儲備資產將由全球各地具有投資級信用評價的託管機構持有,確保資產的安全性和分散性,只有Libra協會能夠製造和銷毀Libra。

  便捷:實現在移動設備上保護金融資產,既簡單又直觀。在全球範圍內轉移資金將像發送短信或分享照片一樣輕鬆、劃算,甚至更安全。

  透明:基於高擴展性、高安全性、高存儲效率和處理量及對未來的高適應性等需求,Libra區塊鏈都將向所有人開放,任何消費者、開發者或公司都可以使用Libra網絡、在這個網絡上構建產品,並通過他們的服務實現增值作用。

  為了擴大全球影響力,Libra項目聯合了社交媒體、區塊鏈、投資機構、共享出行、支付、電商、電信等眾多領域的28家創始機構,包括Visa、萬事達(Mastercard)、PayPal、Uber、Lyft、Coinbase等著名企業。Facebook表示,Libra數字錢包允許用戶互相轉账,並在本地存儲代幣,沒有Facebook账號的用戶也可以使用Libra,這意味著可能多達27億用戶接入Libra數字貨幣支付體系。Facebook意圖充分發揮其產品技術和用戶優勢, 切入從個人用戶支付交易到全球市場的轉账結算。

  Libra項目的提出,意味著世界加密數字貨幣研究進入一個新階段。首先,超主權穩定幣的概念產生,把國際貨幣基金組織(IMF)的特別提款權(SDR)拓展到社會應用。其次,跨境支付結算系統的創新,把建立在商業銀行和中央銀行账戶支付清算基礎上的SWIFT系統拓展到個人Facebook账戶的直接支付。再次,交易公開透明度的提升成為可能,可以利用Bitcoin相關的區塊鏈技術建立公開透明的交易账本。最後,國際獨立性的增強成為可能,仿效SWIFT協會在比利時注冊,Libra注冊在積極支持其創新的瑞士。

  (本文作者介紹:北京金融控股集團董事長)

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