伍戈：經濟V型反彈是否結束？

　　文/新浪財經意見領袖專欄作家 伍戈

　　【預測邏輯】

　　1．近期國內外疫情雖有反彈，但未改經濟修複大勢。外需方面，高頻數據顯示歐美的復工進程還在持續，全球經濟景氣程度仍在恢復。防疫物資、居家辦公及電子產品是支撐近期我國出口較有韌性的主要因素，這得益於我國齊全的產業門類。不過，考慮到前期海外訂單明顯下滑的滯後影響，我國出口短期內仍將處於負增長區間。

　　2．內需方面，“兩會”後政府債券大量發行，諸多微觀信號也表征基建投資正加速發力。房地產銷售經歷前期快速修複後，最近抬升速率已放緩，但金融條件仍有利於其溫和回升。國內旅遊、住宿等服務消費恢復緩慢，汽車銷售回補的力量也開始減弱。在居民收入、消費意願等掣肘下未來消費雖仍有回升空間但恢復速率或將放緩。

　　3．價格方面，全球需求邊際修複疊加原油供應大幅減產，國際油價有望呈現震蕩回升態勢。國內逆周期政策發力，環保限產依然持續，這些都使得工業品價格表現出“淡季不淡”的特徵，PPI通縮程度或將有所改善。儘管南方暴雨、疫情反覆等對豬肉、蔬菜等食品價格短期有所擾動，但這些都難改下半年CPI物價下行的基本趨勢。

　　4．貨幣方面，近期再貸款、再貼現利率下調等仍旨在定向紓困。未來貨幣政策也將配合財政發債，但經濟修複大勢之下銀行間市場利率的低點或已過去。貨幣信用還將溫和擴張一段時間以對衝外需等壓力。整體來看，各主要經濟動能的快速修複似乎已告一段落，鑒於本輪政策刺激力度並不強烈，未來經濟回升步伐或將轉向溫和。

圖：經濟V型反彈是否結束？ 

　　(本文作者介紹：長江證券首席經濟學家、總裁助理)