唯品會只想賺錢？

虎嗅華東報導

作者| 范向東

昨天（8月15日）發布二季度財報之後，唯品會股價上漲15%。

第二季度，唯品會季實現營收227億元，同比增長9.7%；歸屬於公司股東淨利潤8.14億元，同比增長約19.6%，按照非通用會計準則，歸屬股東淨利潤為11億元，同比增長84.2%。

個位數的增速不太好看，特賣不是個性感的生意，國內阿里和京東都在搞新品發布，唯品會則反其道而行之，賺的不是主流消費的錢。不過在特賣領域，唯品會算是一枝獨秀，並已連續27個季度保持盈利。

逛一逛論壇，一些二級市場投資者對唯品會的評價像極了一句經典網絡語：沒有夢想，只想搞錢。

不穩定的生意

跟京東類似的是，唯品會的營收也分為兩部分：商品銷售收入和第三方服務收入，不過唯品會第三方服務收入比重只有4.5%，對總營收影響有限。本季度，唯品會總營收227億元，同比增長9.7%，已經連續三個季度個位數增長。在這個投資人最看重的指標上，唯品會的表現並不出色。

而且從歷史數據能明顯看出，唯品會的營收波動是比較大的，因為其用戶數量和客單價都不太穩定。

先看用戶數量，本季度唯品會活躍用戶數量3310萬，同比增長11.1%。其中與騰訊、京東的戰略合作向唯品會貢獻約23%的新客。

再看客單價，通過訂單量估算，唯品會本季度客單價為147元，有較大幅度的下跌。

這種不穩定，應該是受特賣模式及品類傾向的影響。唯品會的核心品類在服飾、家居，而不是剛需的日用生鮮等，因為服飾的毛利高，庫存能有比較可觀的價差，而且每個消費者對時尚理解的不同，讓服飾特賣成為一個活躍的市場。而食品等品類價差不夠大，而且有保存期限限，所以唯品會這種品類傾向是很難變化的。

線上線下，都要賺錢

服飾品類也是唯品會盈利的保證。在財報中唯品會表示，由於重新關注折扣服裝及盈利盈利能力，唯品會本季度財務業績和關鍵運營指標有了實質性改善。

從利潤上看，本季度，唯品會歸屬於公司股東的淨利潤為人民幣8.135億元，同比增長19.3%，事實上唯品會的盈利情況一致不錯，本季度唯品會毛利率22.4%，歷史毛利率基本穩定在20%以上，只要成本控制得當便能保持盈利。

這也是為何有網友說唯品會“沒有利潤之上的追求，目光短淺”。資本市場喜歡未來的大錢，增速快的企業，即便是虧損也能有個好估值。但自2017年，唯品會就將用於拉新的市場費用降了下來，雖然賺錢更穩了，但用戶增長和營收增速減緩，當然也有市場的影響。

而唯品會股價上漲，跟其在線下的布局分不開。在財報電話會議上，唯品會聯合創始人、董事長兼CEO沈亞稱，目前唯品會已開設了100多家線下特賣折扣店。今後，唯品會將繼續布局線下，完成特賣市場的線上線下整合。

從去年第四季度開始，唯品會將觸角延伸至線下，在線下開設特賣折扣店。今年7月，唯品會進一步29億元收購杉杉商業集團，大手筆布局線下奧特萊斯業務。

“線下店依舊主打服飾穿戴品類，針對這一品類去做特賣。”沈亞說，唯品會目前有兩種線下店模式，一種是通常開在購物中心的唯品會線下店，已開設達100家；另一種主要開在社區的唯品倉線下店，目前已開設幾十家。他表示，線下特賣店的模式仍處於嘗試階段，但中國線下奧萊行業有著寬闊的想象空間，未來唯品會將以輕資產管理模式擴充線下奧萊業務。

在美國，TJMax 、Marshells、Ross等都是非常有名的名牌折扣百貨連鎖，奢侈品也會有專供的渠道款銷售，而目前中國奧萊行業正處藍海，唯品會想抓住更穩定的線下流量，做品牌特賣的線上線下整合。

不過，沈亞仍表示，“無論做線上線下目的都在於盈利，唯品會將不斷嘗試、調整，讓線上線下業務均呈現盈利狀態。”