皮海洲：注冊製重在信息披露 先正達取消上會原因應透明

　　文/意見領袖專欄作家 皮海洲

　　在全面注冊製時代，新股發行完全市場化，交易所作為IPO審核機構也不應人為乾預IPO市場化的腳步。所以，上交所為什麽取消先正達上會？在這個問題上，上交所有義務接受市場的監督。

　　原定於3月29日召開的先正達發行上市審議會議，結果在3月28日晚間叫停了。上交所官網顯示，鑒於出現本所規定的取消會議情形，按照相關程序決定取消先正達集團股份有限公司 （以下簡稱“ 先正達 ”）發行上市審議會議。

　　先正達取消上會的消息一經公布，即受到市場的高度關注。雖然注冊製審核有取消上會的制度規定，比如，因不可抗力、意外事件或者其他特殊情形，導致審議會議無法按照原定安排召開；因回避或者缺席導致參會委員人數不符合規定，且難以及時安排其他委員參加會議；以及審議會議召開前，發生重大事項，對發行人是否符合發行、上市條件或者信息披露要求產生重大影響。在出現這三種情況時，交易所有權取消審核會議。

　　而且在此之前，今年1月和2月，上交所曾先後取消廣州天極電子科技股份有限公司（下稱廣州天極）、深圳威邁斯新能源股份有限公司（下稱深圳威邁斯）的上市申請審議會議。上交所當時披露，廣州天極尚有相關事項需要進一步核查，因此取消審議會議。針對深圳威邁斯的審議會議取消事宜，上交所同樣解釋為“出現本所規定的取消會議情形”，未說明具體原因。

　　但儘管如此，先正達取消上會還是極大地吸引了市場的目光。對於市場來說，這個消息太重磅了。畢竟先正達擬募資規模高達650億元，不僅將創下了科創板開板以來的最高歷史記錄，同時也將是A股市場近12年來最大規模的IPO。在此之前，農業銀行在2010年6月發行A股時，募資達到685.29億元，創下A股IPO募資的最高記錄。目前，農業銀行、中國石油和中國神華分別以685.29億元、668億元與665.82億元的首發募資規模，攬下A股IPO前三強。若先正達發行成功，其首發募資規模將在A股IPO史上排名第四。因此，先正達是名副其實的“巨無霸”。

　　不僅如此，先正達確實是一家非常重要的公司。先正達集團於2019年注冊於上海，主要由瑞士先正達、安道麥及中化集團農業業務組成，追溯公司的前身，其歷史超過250年。先正達集團是全球領先的農業科技創新企業，主營業務涵蓋植物保護、種子、作物營養產品的研發、生產與銷售，並從事現代農業服務。其業務遍布全球100多個國家，致力於通過全新的產品和技術改變農業。據其披露的招股說明書（上會稿），2021年先正達集團在全球植保行業排名第一、種子行業排名第三、在數字農業領域處於領先地位；在中國植保行業排名第一、種子行業排名第一、作物營養行業排名第一，是中國現代農業服務行業的領導者。

　　就是這樣一家非常重要的“巨無霸”公司，在上會審核的前夜被叫停了上會進程，這不能不讓市場作出各種各樣的猜測，一時之間眾說紛紜。不過，最有代表性的說法是來自於市場人士的分析，不排除是出於市場穩定考慮，“目前國際國內形勢複雜，又正處於全面實行注冊製改革關鍵期，主機板首批注冊企業正在發行、繳款過程中。先正達集團自身規模和募集資金量較大，市場關注度也比較高。”這種說法得到不少投資者的認同，不少投資者將先正達取消上會稱為是“重大利好”。

　　先正達取消上會對於當下的市場確實構成一定的利好作用，畢竟先正達募資金額巨大，對於當前的市場來說構成一定的壓力。但上交所取消先正達上會的真實原因是什麽，是否真的是出於市場穩定的考慮，這是令人質疑的。畢竟目前A股市場已經實行了全面注冊製，新股發行完全市場化，新股的發行價格與規模完全由市場說了算，作為上交所來說，如果還出於市場穩定的考慮取消先正達上會，這種做法是否合適、是否違背了全面注冊製的原則呢？

　　而且就取消先正達上會一事來說，所謂“出於市場穩定的考慮”，其實只是市場人士冠冕堂皇的分析，實際情況也許並非如此，不排除上交所擔心先正達發行失敗，所以才取消先正達上會，從而推遲先正達上市的步伐。畢竟先正達募資金額龐大，是注冊製新股發行下的最大募資，市場是否會選擇用腳投票，上交所同樣心裡沒底。不過，即便如此，這也不應該成為上交所取消先正達上會的理由。

　　那麽，上交所取消先正達上會的理由是什麽，這一點必須應該透明。一方面，全面注冊製強調的是信息披露透明化，在這個問題上，交易所作為IPO審核機構，自身的工作同樣必須要透明，對於市場關注的敏感信息，交易所必須作出披露，所謂的“出現本所規定的取消會議情形”顯然是沒有透明度的，這種模糊的信息與全面注冊製要求是完全不符的。

　　另一方面，交易所信息披露透明也是接受社會監督的需要。在全面注冊製時代，新股發行完全市場化，交易所作為IPO審核機構也不應人為乾預IPO市場化的腳步。所以，上交所為什麽取消先正達上會？在這個問題上，上交所有義務接受市場的監督，因此，上交所取消先正達上會的理由必須透明公開，而不是躲躲閃閃，藏頭藏尾。

　　(本文作者介紹：財經評論員，二十年的股市磨練，練就了對股市獨到的眼光與見解，著有《輕輕鬆松炒股票》一書。)