【凌波微言】
在託管機制上，股權類私募存在缺陷，即託管人無法有效地監控資金的投向及使用情況。
朱邦凌
8月27日晚間，滬市上市公司九有股份發布公告，稱董事長兼總經理韓越因涉嫌非法吸收公眾存款罪被警察機構刑事拘留。值得關注的是，韓越還是近年來投資圈一家快速崛起的新銳VC春曉資本的創始合夥人，管理著四期人民幣子基金、累積基金管理規模近20億。春曉金控7.5億入主九有股份近一年來，已浮虧4.5億元。
一周以前，春曉資本就因投資多家網貸公司而陷入輿論漩渦。除了有直接投資關係的牛板金等三個P2P平台爆雷之外，爆雷的石頭理財和抓錢貓可能也與春曉資本有著關聯關係。此外，最近富比士公布的30歲以下精英榜單，因上榜的米貝錢包CEO涉嫌非法吸收公眾存款被刑拘而鬧得沸沸揚揚，韓越便是該榜單的評委之一。
也就是說，春曉資本既是VC私募基金，也是P2P網貸平台股東，還以資金優勢入主了上市公司。實際上，春曉資本已經成為一家橫跨多領域的小型金融控股集團。目前，隨著金融去杠杆，P2P與私募基金領域爆雷事件時有發生，少數橫跨資本市場、私募基金、P2P網貸的金融公司存在交叉感染、連環爆雷的風險。筆者提醒管理層對此予以關注，同時頒布更為嚴格的私募基金管理細則，堵住私募基金將募集資金用於關聯融資和自融的通道。
其一，少數橫跨資本市場、私募基金、P2P網貸的金融公司存在交叉感染、連環爆雷的風險。
7月，“阜興系”百億私募實控人跑路讓人感到震驚。該集團旗下的4家私募基金管理公司發行的上百隻產品無法兌付，近萬名投資者陷入維權困局。此次跑路事件的主角、80後江蘇鹽城青年朱一棟，父親為“大連電瓷”的實際控制人，2011年成立公司阜興集團，通過旗下公司發行私募基金，吸引投資人資金270億。
為什麽朱一棟能把正規的私募基金做成一個超級騙局？關鍵點就在朱一棟創立的阜興集團，業務種類複雜，業務領域涵蓋地產、金融、礦產、健康、文化，下轄近100家分公司。朱一棟操縱的阜興集團，既做私募股權，也做P2P網貸，也進入股市，也做實業，實際上已經變相成為小型金控。
近年來，隨著金融創新步伐的不斷加快和混業經營的逐步發展，實踐中我國已形成多種形式的金控公司。目前幾大金控陣營包括央企金控、地方金控、民營金控、集團金控、互聯網金控等。由於金融控股存在監管空白，當前金控公司存在一些亂象，少數野蠻生長的金融控股集團存在著較大風險。近年來許多非金融企業盲目地投資金融機構，且關聯交易問題較為突出，實業和金融業的風險隔離措施不到位，使得金融風險與產業風險存在交叉傳染的可能。
其二，少數私募基金的融資方都是自己集團的公司或者關聯公司，涉嫌關聯融資和自融。
有媒體對春曉資本報導稱，從具體操作上來看，“君融貸”“牛板金”等平台涉嫌關聯融資、自我擔保。朱一棟的阜興集團涉嫌自融更為明顯，私募基金的融資方都是自己集團的公司或者關聯公司。意隆財富實際為阜興集團融資公司，其官網多隻基金產品均為稀土產業基金，其行為涉嫌違規自融，資金去向疑似流向阜興集團，最終導致爆雷。其中，有不少資金甚至被朱一棟投入股市坐莊。今年1月，朱一棟通過神秘账戶操縱上市公司股價，獲利6億元，被證監會處罰。
近日，相關媒體報導，北京的國盈基金因為產品逾期違約一事而被警方介入調查。國盈基金旗下的“國盈西凱私募投資基金六號到十號”共五期出現違約。目前國盈基金的逾期產品規模已達10億元左右。國盈基金投資的項目公司華汽電池與華汽工業同樣也是其參股的企業。而國盈基金投資華汽工業和華汽電池，可能涉嫌自融。
目前在託管機制上，股權類私募存在缺陷，即託管人無法有效地監控資金的投向及使用情況。股權類及其他類私募基金投資的是確權與資金調撥無法有效匹配和監督的非標產品，其風險比證券類私募基金大大增加，應有嚴密的操作流程與嚴格的監管規則，有效控制其可能存在的風險。
（作者系資本市場研究人士）
責任編輯：陶然
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