標普連降波音評級 信用違約風險攀升

儘管疫情目前尚不至於造成全局性的金融危機，但局部信用風險備受矚目。波音公司的CDS(信用違約互換)飆升，超過20%的違約率甚至超過金融危機時期的水準。

世界三大信用評級公司之一的標準普爾公司近日下調了對波音的主體評級，從“A”連降兩個子級至“BBB”，離垃圾債評級“BBB-”僅一步之遙。標普表示，下調受到兩大因素影響：一是737Max系列的複飛許可遙遙無期，已從1月起停工；二是全球疫情蔓延可能造成航空公司波音飛機的訂單延期或取消，從而對波音公司造成進一步現金流損失。

事實上，波音應該是整個行業困境的一個縮影。波音作為航空業的上遊企業，在此前737Max系列停飛的重創之後，再度陷入艱難境地。不僅債券大跌，在美股兩周多的大跌中，波音數次領跌。截至台灣時間3月19日凌晨收盤，其股價已降至101.89美元/股，單日降幅17.92%，離2月12日的高點已下跌超70%。

在標普之前，穆迪也曾在2月1日將波音及其資本公司高級無抵押債務信用評級從“A3”降至“Baa1”，為投資中最低一檔，距離垃圾債還有3檔。

原本由於737Max系列的停飛停產，波音公司未來兩年的現金流將遠低於原來的預期，信貸狀況比也會比此前預計的更加嚴重。由於新冠疫情使全球客運削減，更多航空公司可能延遲付款，這更進一步加劇了波音現金流的緊張。

標普稱，如果未來12~24個月內，波音737Max複飛認證進一步推遲，導致737Max交付受阻，被迫向上下遊公司支付更高額的補償金，或是其企業運作現金流因疫情或其他因素加劇緊張，標普對波音的評級還可能再次降低。

當前，標普預測波音2020年的現金流出約110億~120美元，2021年進账在130億~140美元區間，而此前的預測則分別是20億美和22億美元的淨流入。預測的變化主要是基於2021前737Max交貨前預付款的缺位，對航空公司更高的前期現金補償，生產停滯導致的額外現金支出(包括對供應商的現金支持)，以及737Max系列生產率和交付減少的預期。

此外，標普預期2020年波音的債務水準會更高，資產負債表高峰可能多達460億美元，包括旗下巴西航空工業公司的負債，2021年經營的恢復狀況也會更加疲軟。

對於波音公司的流動性評估，標普將其從“足夠”水準進行下調。在2019年末，波音擁有100億美元現金，96億美元循環信貸額度以及61億美元的未清償商業票據。波音目前已經停止了股票回購，並采取其他一些手段節約現金流，但其每年需支付的46億股息依舊維持不變。

2020年2月，波音申請提取了2022年到期的138億美元的提款期貸款，以提供更多的流動性。標普認為，波音公司由於擔心疫情可能對資本和銀行市場造成干擾，因此完全提取出這筆貸款，足以彌補今年波音的大量現金流出。但儘管如此，波音可能還將尋求額外的融資以維持約80億至90億美元現金流。