監管層抓造假股東 投資者逃離ST股 ST老玩家也在撤

從一周賺40%到深度被套虧損45%，這種坐過山車般的大起大落讓初入股市的孫瑞（化名）嘗到了ST股毒品般的況味。

外部環境外加監管邏輯改變之際，投資者正用腳投票，加緊逃離ST股。不過部分個股正上演踩踏式逃離，連續跌停過程中，低迷的成交讓逃離者逃無可逃。

新京報製圖/許驍

ST投資者：從一周賺40%到深度被套虧損45%

孫瑞（化名）是一名金融專業的大四學生，因為今年3月份股市的火熱而開戶進場。由於本金僅有2萬塊，孫瑞采取的是短線交易的手法，並且更傾向於連續漲停股票。

“買入ST股票較為偶然，因為看之前ST股票連續漲停，而且往往都是一字封板，很少出現炸板的情況，所以我覺得ST板塊獲利的優勢更大一些。”孫瑞稱，“另外就是我的本錢少，ST股相對股價都很低。”

不過，孫瑞入場的時間並不算好，由於監管機構開始排查杠杆資金，在增量資金有限的情況下，股市的火熱難以維系。4月初，A股逐漸進入高位調整的狀態。

孫瑞稱：“前期在行情好的時候，一周賺了40%，自信心很強，所以在買入ST股的時候，並沒有考慮風險，而是依靠之前打板的經驗。”

在打板失敗陷入虧損後，孫瑞稱：“總感覺明天能夠反抽，所以一直沒有狠下心來割肉，就這樣越套越深。”事實上，在4月中旬，題材股確實出現大跌後反抽的情況，這種熱情的市場狀態讓孫瑞一直在自我安慰。

進入5月份後，突如其來的貿易戰加劇，疊加監管層的表態，讓賣出ST股成為了奢望，在連續吃了10個跌停板後，孫瑞的虧損已經達到45%。

孫瑞反思稱，“我沒有遵守止損的紀律，一直相信自己的看法而忽略了市場大勢，而且短線模式本來就是高風險的，應該快進快出，而我卻沒有遵守模式的紀律而中線持有，這些都是錯誤。”

相比其他投資者，由於本金較少，孫瑞還是相對幸運的。

在ST股吧內，不乏投入巨大的普通投資者，有的投資者發言希望連續跌停的股票開板，讓自己能夠賣出止損。有的投資者則寄希望於公司重組成功，能夠再掀起連續漲停，讓自己減少損失。還有的投資者則希望公司的大股東，或者股票的“主力”能夠站出來，維護股價。

ST大王陳慶桃踩雷，ST老玩家吳鳴霄近年收縮戰線

在A股發展過程中，參與ST股投資的人數眾多，其中不乏知名牛散。目前，A股市場最知名的ST股投資者，當屬牛散陳慶桃。

在陳慶桃的投資經歷中，ST股是其重點投資對象，人稱ST大王。公開資料顯示，陳慶桃畢業於浙江大學，碩士學的是材料學，博士學的是金融管理，其發家史正是從2008年，也就是從*ST宏盛押寶成功開始的。

2008年年末，陳慶桃出現在*ST宏盛的前10大流通股東之中，持股數在2009年上半年達到298.87萬股，後期有所減持，但是其一直持有至2013年一季度。從*ST宏盛走勢來看，在2018年末和2019年上半年，該股平均股價在2元左右，在2013年一季度，*ST宏盛股價最高達17.35元。

2013年四季度，陳慶桃曾大舉投資買入*ST鳳凰1019.32萬股，成為該公司的第二大股東。2013年12月底該股暫停上市，最後一個交易日收盤價為2.53元/股。兩年後，2015年12月18日，*ST鳳凰複牌，複牌當日，長航鳳凰盤中最高漲至21.6元/股，陳慶桃隨後離場。

ST長油也是陳慶桃成功的操作。2019年1月8日，4年之後，ST長油終於恢復上市，上市首日收於3.31元，由於ST長油退市整理期的均價是0.83元/股，因此不少在退市前買入的股民已經賺了數倍。而在ST長油退市前，陳慶桃就持有了800萬股，是當時的第五大股東。

陳慶桃在接受媒體採訪時曾表示，投資ST股，是因為ST的屬性比較適合他的投資理念，但也不是適合所有投資者。他還說，投什麽不重要，關鍵是怎麽掘金，ST也是從好公司來的。

不過，短期來看，陳慶桃陷入踩雷風波。

上交所公告顯示，依法依規對*ST海潤和*ST上普兩家公司的股票實施終止上市。與此同時，上交所依法依規對*ST保千作出暫停上市決定。另外，深交所也對*ST華澤、*ST眾和兩隻股票作出終止上市的決定。

在被交易所終止上市的*ST眾和、*ST海潤以及*ST上普的前十大股東名單中，均出現陳慶桃。資料顯示，截至2019年3月31日，陳慶桃持有*ST眾和2000萬股、*ST海潤1022.75萬股以及*ST上普100.16萬股。

此外，今年一季度，陳慶桃突擊買入*ST皇台181.08萬股，同期大幅加倉*ST德奧至1248.09萬股。目前，這2隻股票雙雙進入暫停上市股名單。

除了陳慶桃之外，另一位ST老玩家吳鳴霄也是靠炒作ST股起家的，但近年來開始大幅收縮戰線，目前已持股ST慧球和ST滬科多年，未新增其他ST個股。

有的ST股連續十幾個跌停，部分成交低迷，無人接盤

事實上，在股票退市博弈的過程中，也有投資者逆市買入，博弈企業未來再度回歸股市，以已經退市的樂視網為例。在樂視網暫停上市前的最後一個交易日，有大量資金湧入，希望樂視網未來有機會重整上市。

投資者洪濤就是其中一員，洪濤目前在A股持有的股票市值有一百多萬，洪濤稱：“買了兩萬塊的樂視網，主要是想搏一搏樂視網的重組，有點賭博的意思，即便兩萬塊損失了也對我的總資產沒有影響。”

不過，更多的投資者在逃離ST。

5月份以來，ST板塊出現大面積連續跌停，部分股票在進入5月份後一直處於連續跌停狀態，數據顯示，截至5月20日，5月份共有11個交易日，連續11個交易日跌停的ST股有7隻，如果將時間拉至5.1節假日前，*ST鵬起、*ST瑞德連續13個交易日跌停。踩踏式逃離明顯。

目前ST板塊共有136隻個股，連續11個跌停個股總數佔到ST板塊的5%，43隻ST股5月份跌幅超過20%，9隻ST股5月份跌幅幾近腰斬。

投資者王涵介紹稱：“ST股投資不僅有重倉押注企業自救的方法，還有就是廣撒網的策略，在分散投資的策略下，一旦有一隻ST股重組成功，或成功摘帽，這隻股票的盈利就可以彌補其他ST股的虧損。”不過在普跌之下，這招不靈了。

值得注意的是，在連續跌停過程中，部分ST股票的成交量極低，顯示場外資金對於參與這幾隻ST股的博弈毫無興趣。

這與之前投資者對ST的狂熱形成了對比。

事實上，去年年末到今年年初，ST股也曾經歷了一段好光景。

由於前期市場大幅殺跌至2400點，ST股的股價都創下近年來新低，而伴隨監管層鼓勵並購重組政策的相繼頒布，市場對ST股殼價值的預期也發生改變。各路資金對ST股的關注度顯著升高。

從政策層面來看，2018年10月19日，證監會公開表示積極支持優質境外上市中資企業參與A股上市公司並購重組。2018年10月20日，證監會又修改並購重組政策，將IPO被否企業籌劃重組上市的間隔期從3年縮短為6個月。

一些券商投研機構也表達了對並購重組預期改變的觀點。

比如，今年年初新時代證券就發文認為，證監會明確表示將創造條件支持各類企業通過並購重組優化資源配置，試點可轉債用於並購的政策從試點推出到落地實施推進的速度非常快，原有並購重組政策的放鬆、新政策的快速試點推進，將刺激已經企穩的並購重組市場加速回暖。

在市場預期改變的情況下，ST股開始了“狂飆突進”的上漲之旅。自2月1日至3月8日，*ST毅達21個交易日19次漲停，股價由1月底的1.69元急速上升至4元左右。從消息面來看，該公司並無實際利好，管理層集體失聯、主營業務停滯等負面因素也未能阻止股價的上漲，春節前的業績爆雷股*ST康得新在2月也收獲了12次漲停。

不過，隨後監管思路發生了變化。監管層闡述監管邏輯，明確監管新方向後，ST股的炒作氛圍急轉直下，成為這一輪市場調整過程中，下跌“最慘”的板塊。

某券商分析師李強（化名）分析認為：“目前，絕大多數的公募基金堅持基本面選股，大部分的ST股由於基本面太差，不在公募基金選股的範圍內，另外崇尚價值投資的境外投資者也不會選擇ST股，保監會也規定了險資不能買戴帽股，這就使得買入ST股的投資者只剩下遊資、散戶，而這部分的博弈也相對更激烈。”

“你可以理解為一場賭博，提前走還有盈利，留到最後就損失慘重。”李強稱。“以前還能博重組，現在監管趨嚴，IPO常態化。”有投資者在分析自己不再炒ST時表示。

逃離ST背後：監管層“抓造假股東”，及時出清“空殼公司”

5月11日，中國上市公司協會2019年年會召開，證監會主席易會滿出席會議並作了講話。這也是易會滿履新百日後，第一次在公開場合詳談上市公司監管工作。

梳理之前的公開講話可以發現，易會滿在此次演講中第一次全面總結了他的監管思路和監管目標。業內人士分析，此次演講也成為了ST股崩盤的一大誘因。

具體來看，易會滿提出，提高上市公司質量是上市公司監管的首要目標。

他認為，監管部門對上市公司的監管力度必須加大，不能削弱。監管的重點在於公司治理，包含信息披露和內部控制。通過公司治理的強化，促進經營管理水準的提升。要通過持續監管、精準監管，提高上市公司信息披露質量，督促上市公司和大股東講真話、做真账，提倡真和實，不搞虛和假，拒絕蒙和騙，不做違法違規之事。

在未來的監管方法上，易會滿重點提及了退市和加大違法違規成本。

易會滿表示，加強上市公司監管，必須從國情、市情出發，統籌好提高監管效率與監管質量的關係。積極推動《證券法》《公司法》《刑法》修改和相關司法解釋制定，創新執法手段，研究優化公開譴責、代位訴訟、有獎舉報等制度機制，加大懲戒力度，增強監管震懾力，讓做壞事的人必須付出代價，讓心存僥幸的人及時收手。

他指出，要探索創新退市方式，實現多種形式的退市渠道。對嚴重擾亂市場秩序、觸及退市標準的企業堅決退市、一退到底，促進“僵屍企業”“空殼公司”及時出清。

在此之前，一個令市場頗感意外的情況是，假“白馬股”康得新122億存款突然消失的案件受到了嚴肅處理。

事情發生不久，5月12日，張家港市警察局官方微博發布消息稱，康得集團董事長、康得新複合材料集團股份有限公司大股東及實際控制人鍾玉，因涉嫌犯罪被警方采取刑事強製措施。

投資者王涵稱：“比較令人意外，因為之前A股造假違規成本很低，往往罰幾十萬就結束了，刑事追責十分罕見，這次快速抓住康得新董事長超出預期。”

在很多機構、遊資的眼中，這起案件被視為一個信號，即監管層開始“抓造假股東”了。易會滿在演講中稱，今年以來，證監會已對上市公司及相關主體立案28家次，其中涉及資金佔用13家次、違規擔保12家次。對於問題嚴重、拒不整改或整改不力的，證監會將綜合運用監管措施、行政處罰、市場禁入、刑事移送等手段，追究公司特別是大股東、上市公司董監高、實控人的責任。

對於ST板塊來說，有問題的ST股較多。

數據顯示，2018年年報顯示，在ST板塊中，除去尚未披露年報的*ST東南、*ST華澤、*ST長生、*ST毅達等4家ST公司，審計機構對ST公司給出帶強調事項段的無保留意見、保留意見、無法表示意見等“非標”審計意見的公司數量分別為30家、27家、33家，上述“非標”意見的ST公司數量合計達到90家，佔到ST公司總數的約2/3。

這成為ST股崩盤的重要原因之一。

殼資源貶值：注冊製有望推廣，專家稱A股殼價值將清零

從更長時期看，前幾年，IPO堰塞湖的存在，A股殼價值較高。一旦投資者“賭”對了重組，ST股的股價又往往一飛衝天。單以2019年為例，受益重組成功，*ST凡谷年內股價漲幅達121%，ST椰島年內股價漲幅達92%。殼價值是ST股炒作的主要動力，但隨著發行制度的改革，ST股殼價值快速下降。

一方面是新股發行常態化，另一方面是科創板注冊製即將開板，且注冊製有望在創業板、主機板逐步推廣。

兩相夾擊下，投資者對於ST股的殼價值預期發生了改變。

武漢科技大學金融證券研究所所長董登新認為，在注冊製下，IPO標準更多元、更包容，IPO節奏及IPO定價將會更加市場化，企業上市變得更加容易，IPO身價會大跌，比如：一倍市淨率發行會經常出現，垃圾股的“殼資源”價值將蕩然無存。新股不敗（所有新股上市必須連拉N個漲停板）、垃圾股死不退市，將絕跡江湖。

殼價值下降的背面，是ST股的投資風險逐步加大。

5月17日晚間，上交所宣布對*ST海潤和*ST上普作出股票終止上市決定，深交所則宣布對*ST華澤和*ST眾和作出股票終止上市決定。同時，上交所還宣布對*ST保千股票實施暫停上市。

一系列密集動作顯示，監管機構正在著力改變A股退市難的情況。

中銀國際認為，我國向來是上市難和退市難並存，績差股、劣質股該退不退，嚴重阻礙市場逐步發展成熟。健全的退市制度具有優勝劣汰、提高上市公司經營效率、保障上市公司財務信息質量和調節股票供需的重要作用。目前，注冊製在科創板試點在即，市場的入口即將放開，更是倒逼嚴格的監管以及相應的退市機制及時完善，以保證注冊製的順利推出與運行，促進資本市場運轉效率的提升。

新京報記者 王全浩 編輯 嶽彩周 校對 楊許麗