潘向東：疫情下的經濟和金融市場

　　文/新浪財經意見領袖專欄作家 潘向東、劉娟秀

　　從經濟的角度來看，即便政策環境寬鬆和未來複產全面恢復，今年要想實現之前市場期盼的6.0%左右的經濟增速幾乎是不太可能，所以不可能依靠企業的業績去提升市場的想象力。但政策的放鬆，流動性的充裕，可以提升市場的估值。再加之國家政策的呵護，未來的股市和債市應該都會有不錯的表現，給投資者帶來收益，特別是那些受益於疫情的線上行業和沒有受損的行業。中國股市發展這麽多年來，市場不錯，大多數都是基於流動性和政府政策的推動。

　　一、A股市場在開盤後第二天就企穩上漲，目前創業板更是創出了近年來的新高，很多認為是A股的投資者成熟了，但我認為是“國家隊”應對突擊事件成熟了。經歷了2015年“股災”、2016年的“熔斷”以及2018年的“紓困”，“國家隊”應對市場突發事件的經驗，從這次市場表現來看，顯然是成熟了。這一次沒有再像以往一樣把“子彈”打到大盤股去加劇市場的恐慌。而是把“子彈”打到能激發市場人氣的主題板塊，市場投資者的做多情緒很快就得到激發。這樣消耗的“子彈”也相對較少，效果也相對顯著。從這個角度來看，這次“疫情”對中國也未見是壞事，通過這件事情的處理，我們總結經驗，建立好國家生物安全防控和治理體系，未來應對社會公共衛生事件或者社會突發事件將變得從容。

　　二、從疫情來看，截至2月14號，全國除湖北以外的省份已經出現連續11天的下降，上海在2月13號更是出現零新增，結合目前各省市防控並沒松懈的角度來看，可以說湖北省外的疫情轉捩點應該是已經出現了。假若有人還懷疑官方報導的話，我們通過微信朋友圈曝光的身邊感染情況也可得出這一結論。湖北近期由於投入的新增醫院和病床急劇增長，所以新增確診病人出現爆發，這也說明之前由於醫療資源相對不足，很多病人其實被耽誤治療。隨著武漢等湖北城市近期小區封閉式管理，以及醫療資源快速擴充，病人加大收治，疫情應該會得到抑製。

　　與此同時，湖北和武漢的主要領導也在2月13號換了，地方在管理效率方面應該會提升。我們先不去評論誰能力強誰能力弱，關鍵時候“換人”會啟動一個解決問題的機制：首先，新上來的領導傾向最大限度的暴露問題，敢於推翻以前的錯誤做法，利益關係相對簡單，敢於調換不作為的幹部；其次，各基層領導的積極性也將充分調動起來，出了這麽大的事情，肯定是要追責的，那麽基層各地方長官的積極性在換人前是很難得到激勵，因為跟著老領導乾活，乾得再好，升遷也都無望，新領導一來，正是需要用人和調換幹部的時候，積極性釋放出來，很可能就能得到升遷。所以從這些方面來看，近期內，湖北的疫情應該也會出現轉捩點。

　　既然轉捩點出現，目前我們更需要關注的是這個“尾部”有多厚、有多長！有觀點說氣象熱了，病毒存活期縮短，疫情就會消失。我看沒那麽簡單，首先，現在處於熱帶的新加坡和印度，對該疫情也都很緊張，傳染速度也很快，說明氣溫作用有限；其次，去年的“非洲豬瘟病毒”在7-8月氣象熱的時候，在中南地區和兩廣集中爆發了。但可以肯定的是，隨著科技工作者和醫務人員對該病毒的認識越來越深，加之大家的衛生習慣短期內會發生改變，“尾部”應該會不厚。海外因為不像中國這樣集中資源去應對處理，“尾部”應該拉得更長一些。

　　三、各地復工的情況，應該是還不樂觀。北京2月14號發文，要求返京人員居家或集中觀察14天。從網上的信息來看，目前江西已經是在要求全面複產，蘇州、無錫、常州、南通、泰州發了一個類似“申根”的文件，以保證物資運輸的暢通，國家發改委和工信部都要求複產和補產。但在疫情面前，各地方政府還是不敢懈怠，防範疫情仍然是第一位的。而且有武漢的教訓，各地方政府都還心有余悸，根據我們的基層調研信息來看，一些地區的基層政府都採用了黨員24小時輪流值班的制度，限制人口的進出流動。所以復工的情況預計會比市場預計的要緩慢，這從鐵路的客運量也可以看出。

　　資料來源：交通運輸部，新時代證券研究所

　　四、由於疫情的影響，各地方都嚴陣以待，很多年長（60多歲的人群）的人都說，這是他們有生以來第一次見到這種情況。對疫情的防控，必然會影響到人和物的流動，影響到商業活動。目前線下商業、線下娛樂、旅遊業、餐飲業等幾乎是凍結，不僅它們會受到較大的衝擊，一些與這些行業有業務往來的企業也會受到很大的衝擊。由於復工進程比預期的要慢，即便有些企業復工了，但原材料的進出、物流的配套都已經受到影響，這些復工企業的生產也會受到影響。所以今年一季度的經濟增速應該會比市場之前預期的要低，假若未來半個月復工情況還沒有全面恢復，一季度不排除出現零增長甚至以下。這種突擊事件，衝擊最大的是一些之前現金流準備不充足的企業，因為收入的斷流，成本的支出延續，現金流的匱乏很可能會造成企業的破產，所以做投資還是需要保持警惕。

　　五、未來政策再次寬鬆，這是確定的。目前市場的分歧是寬鬆的力度和政策發力的方向。從力度來看，儘管未來會降息、降準，甚至不排除會發特別國債，但力度不太可能再像2008年一樣。首先是目前國家的財力與當年不可比，當年是處於一輪經濟繁榮周期裡面，儲存的政策工具豐富。現在是經歷了無數次政策逆周期操作，後遺症已經不斷顯現，這就導致決策當局用任何政策工具都會有所保留。其次，從政策發力的方向來看，也不太可能像2008年一樣採用刺激政府投資和房地產的方式。經歷了這麽多年地產發展、地方舉債搞基建的模式之後，風險在不斷地積累，邊際效用也已經衰減很快。現實的約束和經驗的結果，使得政策的方向不得不更傾向於中長期的發展，更會強調經濟轉型升級和高質量的發展，例如：減輕中小微企業的負擔，改善中小微企業的融資環境，改善中小微企業的營商環境，加大企業科技創新和商業模式創新的扶持力度，加快國家治理體系的建設和一些阻礙經濟發展的制度安排改革。對這一次因為疫情原因造成流動困難的企業，可以考慮提供緊急流動貸款，免除利息成本、租金成本、以及其他一些社會負擔的成本等等。

　　六、從經濟的角度來看，即便政策環境寬鬆和未來複產全面恢復，今年要想實現之前市場期盼的6.0%左右的經濟增速幾乎是不太可能，所以不可能依靠企業的業績去提升市場的想象力。但政策的放鬆，流動性的充裕，可以提升市場的估值。再加之國家政策的呵護，未來的股市和債市應該都會有不錯的表現，給投資者帶來收益，特別是那些受益於疫情的線上行業和沒有受損的行業。中國股市發展這麽多年來，市場不錯，大多數都是基於流動性和政府政策的推動。

　　(本文作者介紹：新時代證券副總裁，首席經濟學家，中國財政學會第九屆理事會常務理事。)