3月宏觀經濟數據回暖之後，重點關注企業需求能否撐得住

（圖片來源：全景視覺）

經濟觀察網 記者 李曉丹 實習記者 彭海燕 王文琪2019年3月的宏觀經濟數據普遍向好：與工業運行密切相關的PPI和PMI數據顯示，工業領域的通縮風險有所減弱；固投增速也趨向觸底回升；信貸、M2數據則需要格外注意，適度寬鬆的貨幣政策幫助了經濟回暖，生產的恢復也促動了金融數據回升，但是企業回暖仍待觀察。

由《經濟觀察報》發起的“經濟觀察報月度觀察”，每月進行一次。本次共有23家機構與月度宏觀數據預測。

CPI：再度回到“2 時代”

新時代證券首席經濟學家潘向東點評：

2019年3月CPI同比上漲2.3%，漲幅再度回到“2時代”，第一，低基數為主因；第二，豬肉和蔬菜價格漲幅超出季節性。核心通脹走勢較為溫和。2019年3月核心CPI同比增長1.8%，增速持平於前值，核心CPI同比增速更能刻畫通脹周期，近期核心CPI同比增速的走勢顯示通脹較為溫和。值得注意的一點是，各地豬肉價格走勢或漲幅出現分化，在豬周期啟動的背景下，CPI增速的上升幅度可能沒有高頻數據表現得那麽明顯。

PPI：工業領域的通縮風險有所減弱

交通銀行首席經濟學家連平點評：

PPI在2018年6月後首次回升，工業領域的通縮風險有所減弱。PPI出現觸底反彈的主要原因是生產資料價格上升，生活資料價格基本平穩。宏觀政策趨向積極、逆周期調節力度加大帶動需求改善，對工業領域的帶動作用有望持續顯效。預計二季度PPI還會有所上漲，但是整體需求仍然偏弱，PPI上漲幅度要看二季度之後穩投資政策的力度和效果。

PMI：寬鬆政策帶動需求回升

國金證券首席宏觀分析師邊泉水點評：

3月製造業和非製造業PMI均有所上行，經濟景氣度有所回升，原因主要來自於兩個方面：一方面，季節性因素影響；另一方面，寬鬆政策帶動需求回升。3月製造業生產指數明顯回升，非製造業商務活動也有所上行。在製造業和非製造業生產活動均有所改善的帶動下，3月綜合PMI產出指數達到54.0，比2月高出1.6。一季度綜合PMI產出指數均值為53.2，略高於去年四季度，低於去年一季度，表明經濟增速依然偏低，但走勢變得平穩，經濟大幅下滑的風險降低。

固投：增速底部企穩

長城證券研究所副所長、首席宏觀策略分析師汪毅點評：

投資增速出現底部企穩，1-3月固定資產投資同比增長6.3%，連續兩月回升，環比增速保持穩定增長。其中，製造業投資在去年高增長後，今年來連續兩月回落但增速仍高於去年同期，房地產投資增速創四年來高點，表現在銷售端量價齊升，基建投資持續回升，考慮到基數效應，後續基建增速仍將穩健上升。

信貸：經濟回暖有所幫助

東北證券固定收益分析師劉辰涵點評：

信貸回升不僅受春節效應的影響，對比2011年、2013年、2016年的3月信貸的情況（這三年春節也在2月上半月），2019年3月信貸的環比、同比增速均高於之前的水準。因此，除了春節因素之外，2019年3月信貸回暖顯示經濟增長確有一定的作用。

從部門來看，3月信貸增速拉動主要由非金融部門拉動所致，其拉動信貸增速達44.70個百分點，反映寬信用格局逐步構建，實體經濟的融資需求水準確有一定程度額度回升。

3月票據融資仍是本月信貸的回升的主要驅動作用，因此雖然信貸回升顯示需求確有復甦，但票據融資以及短期貸款支撐下的回升顯示信貸結構尚未明顯好轉，需求企穩的幅度以及動力仍待觀察。

M2：三個因素拉動

北京大學國民經濟研究中心主任蘇劍點評：

3月末廣義貨幣(M2)餘額188.94兆元，同比增長8.6%，增速分別比上月末和上年同期高0.6個和0.4個百分點。M2同比增速的上升有三方面原因：

其一，信貸同比多增拉升M2同比增速；

其二，本月新增財政存款-6928億元，比去年同期多減2126億元，季末財政支出的擴大拉升了M2同比增速；其三，本月企業債券融資增加3276億元，同比多增2471億元，企業債券融資增加可能導致銀行的債券投資增加，也對M2同比增速有拉升作用。