美國經濟的壞消息

這幾天，連續看到幾條美國經濟的壞消息：

“美國4月PMI持續下降預示經濟放緩。根據IHS Markit的調查數據，美國4月Market綜合PMI初值為52.8，創31個月低點，前值54.6；美國4月服務業活動指數為52.9，創25個月低點，前值為55.3。”

“卡車運輸數據下滑是美國經濟放緩的信號。美國經濟放緩的一個指標，就是看其物流運輸數據。貨運交易所DAT Solutions的數據顯示，貨運現貨價格已觸及2017年以來的最低水準。此外，美國3月重卡訂單數量大幅下降66%。卡車運輸佔美國總運輸噸位的70%，是製造業、建築業和零售業的主要運輸方式，這些行業在第一季度都表現疲軟。主因是中美貿易緊張所導致的經濟活動中的“高糖效應”(sugar high，原指孩子吃了甜食後，因為血糖飆升變得異常興奮，現指貿易提前下單)已經結束，市場正在進行調整，以適應貨運量和價格大幅下降的局面。在中西部地區，對農作物徵收的出口關稅使農民遭受重創；而對汽車行業徵收報復性關稅也損害了貨運量。”

晚上瀏覽了一下數據，發現其實很多數據、尤其是一些先行指標數據都顯示，自2017年初（川普在2017年年初就任總統）以來持續上升的美國經濟在2018年底甚至2018年三四季度就已經開始見頂回落，這一輪美國經濟最美好的時光可能都已經過去了。

第一，消費者信心回落，投資者信心大幅回落。美國密西根大學發布的美國消費者信心指數在一季度明顯回落，4月份有所回升，但是仍然明顯低於去年三四季度的水準（下圖）。投資者信心指數類似，去年四季度以來明顯回落，只是回落幅度更大（下圖）。年初以來出現的美國股市的幾次大的回調，估計正式消費者信心不足的表現。考慮到現在美國股市總體上仍處於歷史高位，恐高陰影籠罩很多投資經理心頭，估計今後只要碰到意外的數據回落或者什麽負面消息，股市出現震蕩的概率都很高。

第二，企業層面，小微企業樂觀指數2017年初以來持續上升，但是去年三季度開始見頂回落，目前已經低於2017年年初的水準（下圖）。而CEO經濟展望指數更是在2018年一季度就見頂回落，目前也還沒有見底反彈跡象（下圖）。美國大企業家們對未來的資本支出、銷售收入以及就業數據展望都持續下降。

第三，芝加哥聯儲發布的全國經濟活動指數，也在2018年9月份開始持續下降。芝加哥聯儲調查的生產、銷售、就業、房市、訂單都在去年8月份以後持續下行。美聯儲的政策調整非常依賴自身體系的經濟調查，最近一次美聯儲議息會議出乎意料的大幅修正去年底給出的加息預期，估計與此有不小關係。不過，近日國際投行巨頭髮布報告批評美聯儲的經濟研究已經落後於市場機構，質疑美聯儲研究結論的質量。

一個小結：肇始於去年四月份的川普政府強硬的中美貿易談判態度，很大程度上源於當時美國經濟的“風景這邊獨好”，川普還曾經公開宣布美國股市漲、中國股市跌，因此美國不怕。現在美國經濟開始走下坡路，中國經濟的表現反而在一季度超出預期，中國股市的表現也在一季度“冠絕全球”。中美貿易談判，川普已經失去了一個很大的籌碼，形勢越來越於我有利！