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沈建光:進出口為何雙高增?

  文/新浪財經意見領袖專欄作家 沈建光、朱太輝、徐天辰

  摘要:中國出口表現仍將遠好於世界整體水準,穩外貿和穩就業壓力將相應緩和。另一方面,進口大概率已經重回增長軌道,有望保持個位數增速。

  10月13日,海關總署公布9月外貿數據。按美元計,出口同比增9.9%,基本符合預期;進口同比增13.2%,遠超預期和前期水準。我們認為,出口已由防疫、房地產等個別題材拉動轉變為海外全面補庫存拉動,而進口除芯片備貨的一次性因素外,更反映了中國供需兩側雙復甦的提振。

  出口復甦較前期更加均衡。同8月相比,9月出口呈現三大特徵。一是防疫物資出口繼續放緩,紡織紗線和織物同比從48.5%下降至36.0%,醫療儀器及器械同比從39.0%下降至30.9%;二是家用物品拉動上升,家用電器同比從39.3%升至42.9%,家具同比從28.9%升至36.0%,燈具同比從18.2%升至41.8%;三是更多品類同比回正,在海關報告的28個重點品類中,有19個同比加速恢復,汽車零件、船舶、農產品出口由負轉正。

  國內外其他宏觀數據亦構成佐證。一方面,根據9月中國官方PMI,“新出口訂單”分項讀數為50.8,年內首次落在榮枯線上方。新出口訂單指數是一項基於調查的擴散指數,所有受訪企業不論規模均享有相同權重,當樂觀企業數量多於悲觀企業時,指數即高於50的榮枯線,反之則在榮枯線下方。今年4至8月中國出口金額總體上漲,但事實是織物、醫療、塑料、計算機等少數行業“一邊倒”受益,其他大多數行業則在疫情下受外需影響拖累,因而出現出口金額上升、但PMI新出口訂單指數下降的局面。9月新出口訂單指數高於榮枯線,說明更多企業從外需恢復中受益。

  另一方面,9月中國、韓國、越南三國全部錄得出口正增長,為2020年首次。中、韓、越外貿競爭優勢各異,中國具有全產業鏈優勢,韓國主要出口半導體、機械、汽車、石化產品,越南主要出口電子消費品和服裝鞋帽。亞洲三大出口國的出口全部回正,顯示全球需求正從“抗疫應急”模式走向“整體反彈”模式。

  究其原因,海外供需缺口遲遲無法解決,全球補庫存仍依賴中國出口。從確診曲線來看,全球疫情9月並無緩解態勢,美國日新增確診維持在4萬至5萬之間,英、法等歐洲國家則延續了7、8月份的加重趨勢。其結果是,海外需求受財政刺激提振仍然較為堅挺,但生產因在復工和停工之間徘徊持續滯後,造成庫存不足。9月全球製造業PMI(剔除中國)新訂單分項為52.8,而庫存分項僅有47.6。美國的庫存不足十分突出,最新的7月零售業庫銷比跌至1.23,為1992年以來最低水準。

  進口增速超預期則兼有一次性因素和基本面因素帶動。集成電路進口同比上升27.2%,較去年同期增加79億美元,貢獻了進口增長的三分之一,這反映了企業在美國對華為禁令生效前加緊囤積芯片。構成印證的是,台灣9月電子產品部件出口同比跳升18.9%。

  其他主要品類亦多有正面拉動。除能源進口(原油、天然氣、煤炭)普遍下降外,無論是農產品(+23%)、鐵礦石(+22.5%)、銅材(+74.4%)、鋼(62.6%)等大宗商品,還是化妝品(+40.1%)、汽車(+32.8%)、計算機(40.2%)等民用消費品,均取得較為明顯的增長。這可能表明,中國復甦已經從前期的投資和生產驅動轉變為生產和消費雙引擎拉動。

  如何看待後續外貿前景?考慮到新冠疫情肯定將持續至明年,出口能否維持韌性,將取決於海外供需能否大體恢復平衡,而後者又取決於海外政府的防疫手段和刺激路徑。但無論如何,中國出口表現仍將遠好於世界整體水準,穩外貿和穩就業壓力將相應緩和。另一方面,進口大概率已經重回增長軌道,有望保持個位數增速。

  (作者沈建光為京東集團副總裁,京東數科首席經濟學家、研究院院長;朱太輝為京東數科研究院研究總監;徐天辰為京東數科研究院高級研究員)

  (本文作者介紹:經濟學博士,現任京東數科副總裁、首席經濟學家。)

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