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老虎證券投研團隊發現，儘管上半年股價漲幅超過70%，Match這個在線約會龍頭卻奇怪的被排除在熱門科技股討論之外，甚至更細分的社交股討論中也不見蹤影。
事實上，Match已經連續交出了好幾份漂亮的財報，在分析師那裡吸引了越來越多的目光。
本期個股研究老虎證券投研團隊為大家介紹這家公司。
摘要
Match旗下擁有多個在線約會產品，其中最知名的Tinder是營收、盈利、用戶增長的主要動力。
目前北美用戶增長已顯著放緩，業績動力主要來自國際市場。
近期戰略重心是亞太市場，儘管該地區潛力較大，但文化差異導致行業天花板較低，真正的發展潛力有待觀察。
估值較高，存在風險。
公司簡介
Match是一家專注於在線約會的互聯網公司，旗下擁有Tinder、Match、Plenty Of Fish、Meetic、OkCupid、OurTime、Pairs、Hinge等一系列的產品和品牌，以針對不同的細分人群。
不過總的來說，Tinder是它最核心的業務，18年營收佔比高達48.02%，總付費用戶數中也有54.01%來自Tinder。
這款“美國版探探”的運作原理是，系統基於用戶地理定位及Facebook上共同好友數量、興趣及人際關係網評分，並按評分高低對潛在交友對象進行展示。
由於抓住了“擔心對象身份是否真實”（通過FB信息來驗證）、“害怕被拒絕”（只有“匹配”沒有“拒絕”）的兩大用戶痛點，Tinder在推出之後就大受歡迎。
並且由於匹配精準、運營力強，數年來它一直保有“最受美國人歡迎的在線約會app”頭銜，在國際市場也大放光芒。
此外，從圖中也可以看到，Match其他app同樣在排行榜中名列前茅，公司的龍頭地位毋庸置疑。
業績與股價漲跌
Match所在的“在線約會”領域是歸屬於社交行業的一個細分領域，自然也具有該行業的基本特徵：相對其他科技公司來說更重視運營能力、護城河主要來自用戶規模、後期規模效應較為明顯。
換言之，這是個“如果要買，大家都會下注給龍頭”的行業，這也是多年來Match股價持續向上的重要原因之一。
唯一的例外是18年，當時Facebook宣布了進軍在線約會的計劃，加上大盤出現回調，Match的股價也隨之出現了較大幅度的調整和波動。
彼時，由於FB是社交巨無霸，同時Tinder的匹配本身就相當程度依賴於用戶的“FB好友關係”，故此市場觀望心態較為明顯。
不過很快的，Match用數份超出預期的財報擊碎了投資者的擔憂，並借助今年以來大盤反彈的東風，股價持續上漲。
如圖，Match的財務趨勢相當健康，尤其是上個月公布了財報的19Q1，並且在財報中，管理層對Q2的指引十分樂觀，暗示著增長將加速。
預計Q2營收將為4.8-4.9億美元，EBITDA為1.9-1.95億美元。
老虎證券投研團隊認為，這樣的底氣主要緣於，在維持其他App穩定的同時，核心程序Tinder用戶增長強勢：
一個能保持這種用戶增速的社交股，它的股價當然“欣欣向榮”，更別說它“居然”是持續淨盈利的。
要知道，在沒有達到一定用戶規模之前，大部分社交公司都苦苦掙扎在虧損地獄裡——想想當年的微博、推特，以及現在的Snapchat——以至於FB創始人祖克柏甚至聲稱“社交平台要MAU超過10億才開始賺錢”。
而Match卻利用簡單的商業模式（營收97%來自會員費、增值服務收入等，3%來自廣告）早早的實現了盈利。
不難想像，一個用戶高速增長、同時還能盈利的社交公司對投資者的吸引力有多大。
尤其要考慮到，隨著移動端紅利消耗完畢，市場對於互聯網公司也逐漸變得“挑剔”起來，從只看重流量轉向逐漸重視財務。
通俗的說，就是“回到現實”的投資者們開始考慮：“這門生意究竟能不能賺錢，是不是偽需求”？
這點老虎證券投研團隊也曾在往期研報中提到過，Uber的上市大跌和Zoom的大漲就有財務因素的影響。
老虎證券投研團隊認為，行業唯一龍頭、用戶增長快、已實現盈利（暗示商業模式可信），這是目前Match股價趨勢的核心基調，也是股東們的信心來源。
風險與未來展望
儘管目前看起來趨勢相當健康，但Match並非沒有風險，眼下最大的問題是——在美國市場逐步開發成熟的現在，國際市場的進展是否會始終高速？
如圖，Match在北美地區的用戶增長已經進入成熟，而更不妙的是，美國在線約會行業本身增長也將放緩：
故此，管理層早早的將眼光放到了海外，在歐洲取得了一定成績後，最新發展的重點是亞太市場——美國社交巨頭們常見的國際發展軌跡。
公正的說，此市場確實潛力巨大，正如管理層所言，該地區有超過4億的單身人士，其中2/3從未使用過在線約會產品。
但問題是，且不說面臨本地app的競爭，首先，眾所周知亞洲沒有歐美那樣的“約會文化”，用戶的使用習慣相差甚遠。
如圖，調查顯示，一半美國用戶是為了尋找固定交往對象去app，並且有17%的用戶找到合適的對象。
老虎證券投研團隊沒有找到中國或亞洲其他國家的數據，但以日常觀察來說，很難想象亞洲用戶調查會得到類似結果。
事實上，中國在線約會app至今也無法擺脫“約一夜”的負面標簽，就更別提進一步的“讓用戶真正找到合適的固定對象”了——這就意味著相關app很難真正走向主流，君不見陌陌就早已將主營業務轉向直播。
此外，監管壓力逐步加強、文化差異帶給海外管理層的壓力都將影響Match在中國的前景。
至於日本等其他亞太國家，第一沒有足夠大的市場來支撐Match的擴張，第二文化上面臨和中國相似的問題。
故此，老虎證券投研團隊初步認為Match未來的發展潛力不像華爾街和管理層預估的那麽樂觀。
小結與討論
目前看來，Match的產品力、技術實力、管理能力都非常出色，並且此刻尚處在開發亞太市場的早期，預計短期內業績增長趨勢將保持健康。
但長期勢頭值得保持謹慎的關注，並且目前的估值並不吸引人——如下圖，即使隻考慮短期，它也對應著相當高的預期增長速度。
風險：FB全球擴張和Bumble上升勢頭超預期；監管風險；潛在的用戶糾紛事件。
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