債市先抑後揚 短期震蕩格局不改

　　來源：陸家嘴固收論壇

　　周三（5月16日），國債期貨小幅收高，現券收益率先升後降。交易員稱，逆回購加碼資金面仍顯收斂，在沒有新的利好催化下，債市或維持震蕩格局。

　　國債期貨低開高走，午後震蕩回升小幅收高，10年期債主力合約T1806漲0.1%，5年期債主力合約TF1806漲0.01%。

　　銀行間現券收益率早盤跟隨隔夜美債收益率攀升，午後升幅有所收窄。10年期國開活躍券180205收益率下行0.01bp報4.5350%，早盤最高報4.5750%，10年期國債活躍券170008收益率下行1bp報3.70%。

　　央行在公開市場連續加大淨投放力度平抑稅期擾動。央行公告稱，為對衝稅期和央行逆回購到期等因素的影響，維護銀行體系流動性合理穩定，今日開展了2600億元逆回購操作，其中7天1400億、14天1200億，得標利率分別為2.55%、2.70%，均與上次持平。

　　資金面繼續收斂，銀存間質押式回購利率多數上行。Shibor連續兩日全線上行，隔夜品種漲12.5bp。

　　一級市場方面，財政部1年期國債得標利率3.02%，邊際利率3.1%，投標倍數1.77；10年期國債得標利率3.69%，邊際利率3.73%，投標倍數2.2。農發行四期債得標利率分化。農發行1年期新發債得標利率3.89%，全場倍數1.6；5年期固息增發債得標收益率4.4584%，全場倍數2.5；7年期固息增發債得標利率4.5913%，全場倍數3.44；10年期固息增發債得標收益率4.6765%，全場倍數2.84。

　　隔夜美債收益率大漲，10年期美債收益率漲7.7個基點報3.072%，創2011年以來新高。日內美債收益率小幅下行，但仍維持在高位。

　　中證報援引市場人士指出，目前來看，在前期利好出盡、收益率大幅下行後，債市幾乎無新的利好推動上漲，而對供給、違約、監管的擔憂情緒猶存，債市料將延續震蕩格局。

　　國君固收表示，地產投資仍有韌性，基建投資預期回暖，綜合考慮經濟動能和政策信號，年內經濟大概率保持平穩，與政府對賭經濟下行、政策全面寬鬆的勝算較低。從債市的角度，年內級別最大的行情已經在4月份的降準後結束，未來1-2個季度債市的機會恐怕要靠下跌調整來創造太空。

　　申萬巨集源固收則繼續看多2季度債市。其表示，在實體經濟整體融資仍面臨較強約束的情況下，預計貨幣政策仍將配合今年的巨集觀穩杠杆、結構性去杠杆目標，為商業銀行提供充足的流動性，保持金融市場資金面的穩中趨降走勢。

責任編輯：牛鵬飛