連平：CPI持平PPI回落 物價水準整體平穩

　　文/新浪財經意見領袖（微信公眾號kopleader）專欄作家 連平

　　綜合CPI和PPI來看，當前物價保持溫和上漲水準，為巨集觀調控政策創造了較好的物價環境。

　　觀點摘要

　　10月CPI同比上漲2.5%，漲幅與上月持平；PPI同比上漲3.3%，漲幅比上個月下降0.3個百分點。綜合CPI和PPI來看，當前物價保持溫和上漲水準，為巨集觀調控政策創造了較好的物價環境。

　　食品價格和非食品價格一跌一漲，促進CPI整體保持平穩，同比漲幅與上個月持平。食品價格環比為-0.3%，進入秋季之後農產品集中上市，促進食品價格回落。非食品價格環比上漲0.3%，受到前期國際油價上漲和國內成品油價上調的影響，汽油、柴油、液化石油氣等價格明顯上漲。從同比來看，食品價格同比上漲3.3%，漲幅收窄0.3個百分點，其中鮮果、鮮菜和雞蛋價格同比漲幅較大。非食品價格同比上漲2.4%，漲幅擴大0.2個百分點。剔除食品和能源以外的核心CPI上漲1.8%，漲幅溫和。

　　PPI環比漲幅回落，翹尾因素減弱，促進同比漲幅繼續收窄。PPI 環比上漲0.4%，漲幅比上月回落0.2個百分點，主要價格漲幅回落的行業有石油、煤炭、燃料加工業。從同比來看，三季度以來PPI同比漲幅逐漸回落，呈逐月下降趨勢。工業生產者購進價格同比上漲4%，雖然漲幅回落，但仍然顯著高於出廠價格，表明工業企業成本壓力較大，將影響企業盈利水準。

　　10月之後原油價格高位回落，回調幅度已超過15%，將減輕對非食品價格的上漲壓力，也會對PPI同比漲幅形成一定的下拉影響。在國內外需求穩中趨緩、上遊生產端產品價格已經回落的背景下，整體物價缺乏上漲動力。穩健的貨幣政策不會大量釋放流動性，不存在抬升物價的作用，前期M1、M2增速回落可能影響CPI回落。PPI翹尾因素顯著走低，新漲價因素較弱，同比漲幅仍將收窄。補短板政策著力點在於基建投資，可能對相關工業產品帶來階段性拉升。

　　正文

　　10月CPI同比上漲2.5%，漲幅與上月持平，其中翹尾因素影響0.3個百分點，新漲價影響2.2個百分點。PPI同比上漲3.3%，漲幅比上個月下降0.3個百分點，其中翹尾因素影響1.2個百分點，新漲價影響2.1個百分點。綜合CPI和PPI來看，當前物價保持溫和上漲水準，為巨集觀調控政策創造了較好的物價環境。

　　一、CPI同比漲幅與上個月持平

　　2018年10月CPI同比上漲2.5%，漲幅與上個月持平。CPI環比上漲0.2%，漲幅比上個月下降0.5個百分點。不包括食品和能源的核心CPI漲幅為1.8%，漲幅比上個月小幅上升0.1個百分點。

　　食品價格和非食品價格一跌一漲，促進CPI整體保持平穩。食品價格環比為-0.3%，進入秋季之後農產品集中上市，促進食品價格回落。鮮菜和雞蛋價格環比下降，分別為-3.5%、4%。豬肉價格和鮮果價格環比上漲，漲幅分別為1%、1.9%。非食品價格環比上漲0.3%，受到前期國際油價上漲和國內成品油價上調的影響，汽油、柴油、液化石油氣等價格明顯上漲，漲幅分別為4.2%、4.7%、1.8%。旅遊類和機票價格環比有所下降。

　　從同比來看，食品價格同比漲幅收窄，非食品價格同比漲幅擴大，促進CPI同比漲幅與上個月持平。食品價格同比上漲3.3%，漲幅收窄0.3個百分點。鮮果、鮮菜和雞蛋價格同比漲幅較大，分別為11.5%、10.1%、7.8%。非食品價格同比上漲2.4%，漲幅擴大0.2個百分點。其中汽油和柴油價格分別上漲22.5%和25．%，漲幅較大。居住價格、教育服務、醫療保健價格都有上漲，漲幅分別為2.5%、3.2%、2.6%。剔除食品和能源以外的核心CPI上漲1.8%，漲幅比上個月小幅上升0.1個百分點，走勢溫和。

　　二、PPI同比漲幅連續4個月收窄

　　2018年10月PPI同比上漲3.3%，漲幅比上個月下降0.3個百分點，漲幅連續4個月收窄。PPI環比上漲0.4%，漲幅比上個月下降0.2個百分點。工業生產者購進價格指數（PPIRM）同比上漲4%，漲幅比上個月下降0.2個百分點。PPIRM環比上漲0.7%，漲幅擴大0.1個百分點。

　　PPI環比漲幅回落，翹尾因素減弱，促進同比漲幅繼續收窄。PPI 環比上漲0.4%，漲幅比上月回落0.2個百分點。主要價格環比漲幅回落的行業有石油、煤炭、燃料加工業，漲幅擴大的有石油、天然氣、煤炭開採業以及有色金屬冶煉和壓延加工業，化學纖維製造業漲轉降。從同比來看，三季度以來PPI同比漲幅逐漸回落，呈逐月下降趨勢。本月價格漲幅回落較明顯的有化學原料和化學製品製造業、非金屬礦物製品業、黑色金屬冶煉和壓延加工業、燃料加工業。需要注意的是，工業生產者購進價格同比上漲4%，雖然漲幅回落，但仍然顯著高於出廠價格，並且PPIRM環比漲幅連續4個月擴大，本月為0.7%，表明工業企業成本壓力較大，將影響企業盈利水準。

　　三、整體物價上漲動力不足，CPI和PPI漲幅可能收窄

　　10月之後原油價格高位回落，回調幅度已超過15%，將減輕對非食品價格的上漲壓力，也會對PPI同比漲幅形成一定的下拉影響。中東局勢特別是伊核問題將引起國際油價波動，存在不確定性。在國內外需求穩中趨緩、上遊生產端產品價格已經回落、原油價格不會持續大幅攀升的背景下，整體物價缺乏上漲動力。穩健的貨幣政策不會大量釋放流動性，不存在抬升物價的作用。

　　CPI缺乏上漲動力，同比漲幅可能收窄。前期M1、M2增速回落可能影響CPI回落。未來豬肉價格可能企穩回升，但回升幅度有限，難以改變整個豬周期運行態勢，不會顯著抬升物價。PPI翹尾因素顯著走低，新漲價因素較弱，同比漲幅仍將收窄。補短板政策著力點在於基建投資，可能對相關工業產品帶來階段性拉升。

　　(本文作者介紹：交通銀行首席經濟學家。中國金融40人論壇成員和理事。)