記者 | 梁昌均
國內最大的醫療器械企業邁瑞醫療（300760.SZ）發布回歸A股後首份年報。
這家公司去年實現營收137.53 億元，同比增長23%；實現淨利潤37.19億元，同比增長44%，相較此前兩年增速有所放緩。同時，公司擬每10股派發現金紅利10元（含稅），合計派發近12.16億元，佔當期淨利潤的33%。
邁瑞醫療主要產品覆蓋生命信息與支持、體外診斷及醫學影像三大領域，公司產品及解決方案已應用於全球190多個國家和地區，覆蓋國內近11 萬家醫療機構和99%以上的三甲醫院。
對於這三大業務線的定位，邁瑞醫療董事長李西廷稱，公司將以生命信息與支持產品為基石，以體外診斷產品為推動力，以醫學影像產品為拓展，以微創外科等新興領域為新的增長探索點，完善並拓展公司在醫療器械行業的縱深布局。
具體來看，去年生命信息與支持業務實現營收52.24億元，同比增長約23%；體外診斷業務實現營收46.26億元，同比增長近24%；醫學影像業務實現營收35.97億元，同比增長近23%。這三大業務佔公司營收的比重分別為38%、34%、26%，和上年基本保持一致。
從盈利能力來看，邁瑞醫療主營業務去年毛利率為66.57%，同比微降0.49%。這主要受體外診斷類產品拖累，去年該板塊營業成本增長近31%，高於營收增長，導致其毛利率下降2個百分點至64.12%；生命信息與支持業務和醫學影像業務的毛利率略有提升，分別達到65.71%、71%。
對於邁瑞醫療所稱的微創外科等新興領域，目前公司年報尚未列示有關業務情況，可見其仍處於探索階段。公司目前已在內窺鏡手術器械和硬鏡系統方面有所投入，並有一定技術積累，未來有望成為新的業務增長點。
從費用來看，邁瑞醫療控費降本策略有所優化。去年公司費用率近36%，同比下降超5個百分點，且是連續第五年下降，2014年其費用率曾高達近50%。這也推動了公司淨利率呈現持續增長，去年達到27%，相較五年前增長近10個百分點。
細分來看，去年公司財務費用變動最為明顯，期內為-1.56億元，公司稱主要系匯兌損益變動所致。此外，銷售費用和管理費用分別為32.02億元、7.15億元，增速分別為17%、10%，均低於營收增速，其中銷售費用佔營收的比重約為23%，相較公司此前也呈現下降趨勢。
另外，邁瑞醫療也繼續加大研發投入，去年投入金額達到14.20 億元，同比增長近26%，是國內醫療器械企業中投入金額最多的企業；去年研發投入佔營收的比例達10.33%，和上年基本持平，但與2016年相比下降1.73個百分點。
但是也需要指出的是，去年邁瑞醫療依舊采取了資本化手段，將研發投入中的近1.53億元未計入費用，資本化率近11%，總體在呈現增長態勢，這也一定程度上也減緩了研發費用對盈利的影響。
值得一提的是，邁瑞醫療去年底的解約風波也引發市場關注，涉及應屆畢業生250多名，其中以研發類居多，也使得市場對邁瑞醫療不願加大成本培養新手有所詬病。邁瑞醫療年報顯示，截至去年底公司研發人員數量2258 人（僅次於銷售團隊的2994人），較去年底增加近500人。
另外，邁瑞醫療此前較高的負債情況也有所好轉，去年公司短期借款和長期借款等金融負債全部歸零，僅剩餘經營負債，資產負債率從上年的54%大幅下降至不到30%。這主要系公司此前募資償還債款所致，公司去年上市以59.34億元創下創業板最高募資紀錄，其中18億元用於償還銀行貸款和補充流動資金。
李西廷表示，未來邁瑞醫療將堅持內生增長與外延收購“兩條腿走路”的戰略不變，對外投資收購的重點將優先包括先進技術、細分市場的高端布局、海外平台型能力建設等方面，與自主研發形成協同。截至去年底，公司貨幣資金為115.44億元，同比大幅增長119%，彈藥充足，現金流充裕，將為公司後續經營和收購等提供支持。
實際上，邁瑞醫療歷史業績的高速增長也離不開對外收購，但從去年來看，公司對外投資趨勢放緩，期內投資額約7.91億元，同比下降超70%，未來有望加快行業整合和並購。但也需注意商譽風險，截至去年底公司商譽達到13.76億元，雖然尚未出現減值情況，但未來隨著公司繼續收購，風險也將隨之加大。
除此之外，邁瑞醫療面臨的兩大外部風險依舊未消除。比較突出的如外部市場風險，自去年7月6日起，公司對美國出口的監護儀、彩超、麻醉機、體外診斷產品以及相關配件等產品實施加征關稅的340億美元商品範圍內，同時公司部分原材料產地也在美國，將可能持續對公司部分產品的生產和海外銷售造成不利影響。
邁瑞醫療在去年年報中並未列示國內外營收情況，僅稱境外銷售收入佔比近一半，信息披露存在瑕疵。但國外運營或存在一定壓力，其主要負責境外區域銷售的公司MR Global(HK) Limited出現較大虧損，去年該公司營收為40.41億元，淨虧損卻近1.45億元，公司稱虧損主要系加強境外區域的市場推廣力度，市場推廣及運營管理費用較高所致。
另外，邁瑞醫療訴訟糾紛不斷。根據公司上市後的有關訴訟公告，因產品專利權糾紛或計算機軟體著作權，公司或其子/分公司受到理邦儀器（300206.SZ）、深圳市科曼醫療設備有限公司、深圳市帝邁生物技術有限公司、西門子產品生命周期管理軟體有限公司等多家公司起訴，其中公司和理邦儀器此前曾多次陷入糾紛，而此次公司在與理邦儀器和西門子產品生命周期管理軟體有限公司的訴訟中敗訴，被判停止侵權，合計賠償超1300萬元。
從行業來看，邁瑞醫療所在的醫療器械市場未來增長可期。據中國醫療器械行業協會統計，2017年中國醫療器械市場容量為4450億元，同比增長20%，預計未來5年複合增長中樞為15%-20%，遠超全球增長，同時進口替代也在不斷加速，多個利好政策加持。李西廷則稱，2018年開啟了國內醫療器械產業的“黃金十年”，而行業增長空間所帶來的業績預期也是資本市場對邁瑞醫療看好的主要原因。
此前邁瑞醫療發布的一季度業績預告顯示，今年一季度主營業務實現平穩增長，新興業務持續發力，將實現營收37.22億元至40.45億元，同比增長15%-25%；淨利潤9.44億元至10.25%億元，同比增長17%-27%。
在資本市場上，雖然邁瑞醫療去年10月上市後僅錄得兩個漲停便開板，但隨後持續受到市場追捧，最新市值達到1600億元，是目前A股醫藥行業中僅有的三家千億市值企業，僅次於恆瑞醫藥（600276.SH），也是創業板中僅次於溫氏股份（300498.SZ）和寧德時代（300750SZ）的千億市值個股。
4月23日，邁瑞醫療開盤衝高，截至午間收盤上漲3.09%，報131.95元/股，相較於發行價上漲超170%，年內累計上漲達33%。
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