歡迎關注“新浪科技”的微信訂閱號：techsina
文/賈浩楠
來源：智能車參考（ID:AI4Auto)
蔚（來）小（鵬）理（想）之後，第四家衝刺IPO的造車新勢力來了，這次是零跑汽車。
3月17日晚間，新勢力第二梯隊的零跑汽車，正式向港交所遞交招股說明書，中金公司、花旗、摩根大通、建銀國際為聯席保薦人。
在剛剛過去的2021年實現銷量起飛的零跑，此時叩響IPO大門，再合適不過。
但在零跑汽車的招股書中，卻出現了兩個邏輯相悖之處：
一是號稱造車新勢力中，唯一具備全域自研自造能力的車企，3年間累計研發支出，卻只有不到14億元，遠低於先一步上市的頭部蔚（來）小（鵬）理（想）。
二是市場定位中高端市場，但將近90%的銷量擔當，卻是售價不超過10萬元，利潤微薄的A00級小車。
這兩處不合情理，也是零跑交付穩步提升的態勢下，需要回答和解決的問題。
零跑概況
零跑汽車，成立於2015年12月，在第一波新勢力造車浪潮裡湧現出的新造車公司。
業務方面，零跑汽車主打智能純電動車，核心標簽——全棧自研，號稱造車新勢力中，唯一具備全域自研自造能力的車企。
產品方面，零跑汽車主要瞄準15-30萬元中高端純電市場。
零跑汽車官網顯示，其目前在售3款車型，包括2019年1月發布的零跑S01轎跑，2020年5月上市的低端A00車型零跑T03，以及去年9月上市的中端純電SUV，零跑C11，售價15-20萬元區間，這也是零跑目前在售最貴的車型。
除此之外，還有一款零跑C01轎跑，計劃在今年北京車展期間發布，目前沒有更多信息流出，但市場傳言與C01與小鵬P7定位一致。
交付方面，零跑雖然與蔚（來）小（鵬）理（想）等新勢力幾乎同時間成立，但車輛交付，卻相對較晚。
交付數量，招股書顯示，2021年領跑累計交付4.3萬輛，較2020年的8000余輛大幅增長443%，排在造車新勢力第5位。
車型分布方面，零跑汽車有點偏科，主打低端市場的微型車零跑T03佔比最高，交付38463輛。
也就是說，零跑汽車雖然定位中高端市場，但目前的銷量主力，還是以低端市場為主。
經營層面，零跑給出4大關鍵詞：營收增長，成本下降，虧損擴大。
招股書披露，2021年，零跑營收規模31.32億元，較2020年大幅增長400%；毛利率為-44.3%，較上一年的-50.6%增加6個百分點；淨虧損26.3億元，較2020年的9.35億元增加181%。
除此之外，在研發方面，零跑的投入似乎與自我標定的「全棧自研」標簽有所出入。
招股書顯示，零跑2019-2021年，研發支出累計為13.87億元，其中2021年支出7.4億元人民幣，佔到會計期內營收規模的23.62%。
這個數據，甚至比以“摳門”著稱的理想還要低。公開消息顯示，理想在上市的前一年，也就是2019年，全年營收2.84億元，但研發投入超過11億元。
資產方面，截止到2021年年末，零跑汽車總資產為125.26億元，較上一年期末增加283%，同時因虧損持續擴大，零跑2021年經營現金流淨流出10.19億元，較上年的7.32億元增加39%。
截止到2021年年末，零跑汽車账上的現金及現金等價物為43.38億元，較上年期末的1.01億元增加超過40倍，主要是零跑去年大規模融資活動所致。
誰打造了零跑？
2021年開始，零跑銷量開始逆襲，擠掉了威馬汽車，衝進第一梯隊。
全年交付43121輛新車，緊隨蔚小理哪之後排第五。
這一年，也是零跑汽車被廣泛認知的第一年。
不過零跑汽車其實算新勢力中的“老資格”，成立於2015年，與“蔚小理”同一批創業。
零跑汽車孵化於大華股份。沒錯，就是僅次於海康威視的安防巨頭大華。
兩個關鍵核心人物，也都是大華創始元老。
傅利泉，大華創始人，浙江電子工業學校畢業，白手起家創辦大華，做成全球AI安防行業第二。自稱有一個千億市值的夢，但全球安防市場也不過千億，所以把目光轉向汽車。
這就帶出了零跑另一個關鍵人物：朱江明。
朱江明是大華聯合創始人，早年拿著全部身家5000塊跟傅利泉一起創業，是共患難過的親密戰友。
朱江明技術出身，杭州大學電子工程專業（現已並入浙江大學）畢業，零跑之前是大華CTO，大華成長、突破、高速發展期的關鍵產品，都是朱江明帶隊研發，其中就包括汽車安防產品。
零跑汽車創辦後，朱江明逐漸辭去跟大華相關的職務，全面負責零跑的管理、運營。他也是零跑汽車董事長，並冠以創始人頭銜，還是零跑汽車第一大個人股東，持股比例9.15%。
傅利泉則退到幕後，是零跑汽車第二大個人股東（持股9.01%）。
另外，招股書中還披露朱江明、傅利泉通過他們的家人及關聯控股公司間接持有的零跑股份總額為31.01%，是絕對第一大股東團體。
而朱、傅兩人之間則達成協議采取一致行動，若有分歧則以朱江明決斷為準。
也就是說，零跑汽車的目前實際控制人、最高決策者就是朱江明。
不過，第一電動網曾報導說，朱江明早期接受採訪時曾回憶是十足“萌新”，甚至不清楚造車需要資質，以為質檢過關就能上市銷售。
零跑創業時，大環境還是“騙補與窒息齊飛”，幾年下來，大批選手被淘汰出局。
但零跑不但順利活了下來，還在2019年1月上市了第一款量產車S01，這也與朱江明本身技術+管理的背景indivisible。
零跑管理層中，重要的名字還有吳保軍、曹力，他們都是執行董事。
吳保軍，1970年出生，吉林工業大學汽車農機工程學院汽車與拖拉機專業畢業。
吳保軍現任零跑汽車總裁，職業生涯主要集中在汽車銷售、市場服務、汽車保險相關，長期在廣汽任職，歷任廣汽旗下多個品牌市場負責人。
曹力，浙江理工大學畢業。零跑汽車副總裁，整車研發部總經理，是零跑目前的技術、產品負責人。出身大華集團，長期從事設計工作。
到去年12月31日為止，零跑共有3,190名員工，其中研發人員已佔到員工總數33.9%。
零跑研發人員待遇怎樣？沒有披露，不過我們可以做一個大致估算。
招股書顯示，零跑去年研發支出7.4億元，其中研發人員薪酬佔比50.6%，支出3.75億元，平均到1000名左右的研發人員規模，對於公司來說研發支出的“人均”水準為35.7萬元。
與之對比，不那麽以技術、智能為標簽的理想汽車，2021年研發投入32.9億元，而它研發團隊規模超過2000人。
所以和頭部公司對比，零跑的研發水準和規模都存在很大差距。不過，這也與零跑在資金上不像友商那麽“財大氣粗”有關。
李斌曾說，沒200億別想造車。而根據招股書信息，零跑自成立以來，融資共8輪，總計118.6億。
投資方包括紅杉智盛、上海電氣香港、國信證券以及杭州市等等。
而最大的投資方，還是來自大華，以及傅、朱二人的關聯企業（寧波華暘、舟山灝海等等）。
與同行相比，的確不算多。而且超過60億的資金，都是在去年8月C輪融資中獲得。
這就是說，2021年零跑銷量起飛以前，一直在過不寬裕的緊日子，大部分輸血靠大華及相關企業。
與話題、光環不斷，資方熱捧的其他造車新勢力相比，零跑的確算是艱苦創業了。
零跑未來往哪裡去？
不過對於零跑來說，造車這門買賣，也稱得上是“守得雲開見月明”了。
艱苦6年，銷量起飛了，名聲也逐漸打響，最重要的是投資方開始重視它。其實從去年開始，零跑渡過繈褓期，進入快速成長。
零跑的戰略、技術路線、優勢以及挑戰也逐漸由官方披露。
在招股書中，零跑認為自己的優勢根源在於自研、成本。
按照零跑自己的說法，他們是一家全棧自研的智能汽車公司。這個全棧自研，是和特斯拉、小鵬一樣的硬核實力。
硬體包括整車研發、設計、線控底盤、電池包（除了電芯）、驅動電機、高壓充電技術…
套裝軟體括自動駕駛算法、智能座艙OS等等汽車軟體。
甚至還有芯片。零跑去年和大華一起成立芯片子公司，著手研發車載AI芯片。
零跑儘管目前全年研發投入僅相當於其他新勢力一個季度的水準，團隊規模也不大，但這並不妨礙零跑以特斯拉的技術標準來布局。
零跑認為，全棧自研的優勢再延伸，就形成了業內最優秀的垂直整合能力。
意思就是零跑自研的技術，配合大華生態內投資或控制的供應鏈公司，可以把零跑造車的成本降到最低，效率提到最高。
一個例子，就是零跑汽車上的安防系統。
那零跑汽車的挑戰在哪？
很明顯，技術研發投入還不夠，“三年超過特斯拉”，難度不是一般得大。
此外，零跑眼下還面臨一個問題，那就是沒有打開銷量的核心旗艦產品。
零跑從2020年末開始銷量起飛，直到去年底衝進第一梯隊，靠的都是一款A0級小車T03。
走的和五菱MiniEV一樣都是超高性價比路線。
這樣的產品，自然不可能有什麽技術含量，利潤率也很低，更談不上有什麽核心競爭力了。
A0級小車門檻太低，誰都做得，今後的競爭只會走向無限壓低成本的內卷之路。
五菱尚可背靠上汽，只需要完成新能源積分任務就行，掙不掙錢不重要。但零跑不行。
打不開15萬以上主流市場，不但所謂“智能汽車”永遠實現不了，生存也會成問題。
所以零跑的下一步業務規劃很清晰：
首先是去年10月開始交付的C11，是零跑第一款中型SUV，已經獲超過2萬訂單，今年要完成產能爬坡的任務，在交付量上逐漸替代T03成為主力。
其次是會發布一款和C11同平台的轎車C01，定位中大型，車長將會超過5米。一大技術亮點是零跑自研的CTC集成式電池底盤。
智能化方面，與目前C11一致，感知硬體包括5個毫米波雷達，1個雙目攝影頭、9個攝影頭以及12個超聲波雷達。
此外，去年年底零跑開啟了A平台研製工作，定位緊湊級。
未來3年，則是零跑汽車“下餃子”的階段。
2025年年底，零跑汽車將會推出8款全新車型，其中包括三款轎車（轎跑車/微型車）、四款SUV車型以及一款MPV車型。
如果結合零跑汽車2.0產品布局圖來看，上述的三款全新轎車，除了已知的零跑C01外，零跑汽車還將推出兩款分別定位於10萬元～15萬元間和25萬元至30萬元之間的轎車，內部代號分別為A01和D01。
可以看出，零跑汽車的車型布局趨勢大型化、高端化，並且覆蓋10w到30w的全部區間。
零跑自研技術實力到底幾何，也會在未來的新車上見分曉。
不過這一切的前提還是：錢。
零跑要在增加研發投入的情況下，還要不斷擴充產能、新建工廠、增加銷售門市。這樣的擴張節奏下，恐怕一次港股上市未必能夠。
但零跑對自己的實力毫不懷疑，因為朱江明曾有言：
“零跑很可能是他們（投資者）最後的一張門票。”
問題來了，零跑港股上市，你會買票上車嗎？
（聲明：本文僅代表作者觀點，不代表新浪網立場。）
香港九龍灣馬來街興發大廈15樓D室