兆資產的商業帝國，解讀阿里巴巴2020財年三季報

2020年2月13日，阿里發布2020財年三季報。

根據大多數美股公司的習慣，4月1日為財年第一天，三季報披露的是2019年4月1日至2019年12月31日的財務數據。

財報數據顯示，公司的資產總額超過1.3兆，單季營收超過1600億，2019年4-12月，營收超過3950億；單季淨利潤超過500億，4-12月，淨利潤超過1600億。

公司的營收規模和毛利率、淨利率水準非常驚人，

表哥查了一下，在A股能達到三個季度4000億營收的上市公司，也只有十幾家中字頭的央企巨無霸，它們的營收質量和阿里無法比擬。

1

富可敵國的現金儲備

公司账面現金超過3500億，比三個月前多了1200億，公司每天都能穩健超過一個小目標，也難怪馬雲能夠買買買。

2

商譽巨大

如果說A股的商譽超過百億規模的非常少，美的和海爾的跨境巨額並購，也不過200億上下的商譽。

幾家上市公司商譽暴雷幾十個億就堪稱史詩級巨雷，而阿里的商譽，竟然高達2700億！

錢多就容易亂花錢，阿里的投資路線非常廣闊，所以也帶來了恐怖的商譽。

這些商譽會暴雷嗎？有一部分肯定會暴，但對於阿里來說，整體肯定在可控範圍之內。

3

長期投資巨大

和商譽並存的，是3600億的長期投資。

從商譽和長投兩個項目可以發現，阿里是一家非常熱衷投資的公司。依賴於廣泛的投資版圖，阿里也實現了全方位的各行各業的滲透。

不過，有趣的是，利潤表顯示，公司的投資收益是虧的，虧92億。

阿里投資並不一定追求账面的盈利，有時候是戰略投資，是為了卡位，從從這個角度看，不能盲目迷信阿里的參股公司（分眾傳媒、三江購物表示不服）。

4

營收構成

在3500多億的營收裡，阿里的主要收入來源是用戶管理費和傭金收入。

從單季看，這兩部分營收佔總營收的52%，但增幅並不太高， 23%和16%。

財報顯示，商業零售業務的“其他”收入為人民幣258.14億元（37.08億美元），較2018年同期的人民幣112.98億元大幅增長。仔細分析，會發現阿里2019年營收的高速增長，其實更多的是依賴於兩點：並購考拉和天貓超市（含生鮮）。

5

阿里雲業務

單季度雲計算業務收入為人民幣107.21億元（15.40億美元），較2018年同期的人民幣66.11億元增長62％。

單季虧損3.56億元，作為阿里雲的忠誠客戶，表哥認為阿里雲並不貴，這樣的價格策略是阿里的一種補貼戰術。

這也是讓表哥感到瑟瑟發抖的地方，如果阿里雲虧損，市面上其他的雲，短期內壓根看不到盈利的可能… …

什麽？你說科創板的優刻得盈利了？那是因為它的盈利靠的是利息收入和政府補貼… …

6

驚人的研發支出

這個世界上，最怕的一件事，比你有錢的人還比你努力。

單季度，產品開發費用為110.77億元人民幣（15.91億美元），佔收入的7％，而上一季度為89.01億元人民幣，佔收入的8％。2018年。在沒有基於股票的補償費用的影響的情況下，與2018年同期相比，截至2019年12月31日的季度產品開發費用佔收入的百分比將保持穩定在5％。

4-12月，阿里的研發支出超過324億，和行銷費用不相上下，這樣的研發投入讓阿里的核心技術遙遙領先。

7

利息收入

4-12月，阿里的利息收入超過800億。

我講個笑話：中石油2019年前三個季度的淨利潤500億。