利潤被指做假，近700億市值價值為零？恆安國際遭機構看空

港股再遭沽空機構狙擊。

12月12日10時，早間以每股61.10港元平穩開盤的恆安國際（1044.HK）突然暴跌，股價一度跌至55.15港元，跌幅逾8%。47分鐘之後，交易所通告，恆安國際股票及相關結構性產品短暫停止買賣。

恆安國際隨後公告稱，已要求公司股票暫停買賣，以待就若乾研究報告所載資料發布內部消息公告。

博力達思沽空報告

此前，沽空機構Bonitas Research（下稱博力達思）發布報告稱，恆安國際自2005年以來已經偽造了人民幣110億元的淨收入，這在資產負債表上表現為虛假現金。鑒於恆安負債累累的現狀，博力達思認為其股權價值最終接近於零。

針對沽空報告，界面新聞記者12月12日致電恆安國際，截至發稿暫未獲回復。

恆安國際是一家主要從事生產、分銷及銷售個人衛生用品的公司，其旗下擁有衛生巾品牌“七度空間”“安爾樂”，紙巾品牌“心相印”“品諾”等。

中期報告顯示，2018年上半年，恆安國際實現收入101.37億元，實現經營利潤26.82億元，毛利率39.6%。其中，衛生巾產品實現收入32.45億元，實現利潤16.57億元。

博力達思稱，在一個非常飽和且商品化的行業中，恆安國際的衛生巾業務營業利潤率超過51%，而其主要競爭對手的營業利潤率不足15%。由此，博力達思懷疑，恆安國際於2005年開始偽造其衛生巾業務的利潤，累計達94億元。

此外，博力達思還指稱恆安國際大幅舉債的行為，與其擁有大量淨利潤和大額銀行存款的現狀不符。博力達思援引的數據顯示，截至2018年第二季度末，恆安國際的營運資金餘額為75億元。但在8月至12月，其間接全資附屬公司恆安中國向投資者發行了六期債券，共籌集75億元人民幣。

由此，博力達思懷疑稱，恆安國際幾乎所有的短期銀行定期存款都是虛假的。根據博力達思的估計，自2009年以來，恆安國際從虛假的短期銀行定期存款中偽造了16億元的利息收入。

自2005年以來，恆安國際共支付了186億元的股息。博力達思認為，這意味著恆安內部人士目前已經從股息中賺取了至少約78億元人民幣。

據官網顯示，博力達思由Glaucus Research（下稱格勞克斯）創始人Matthew Wiechert創立。格勞克斯為國際知名沽空機構，自2012年以來曾多次沽空港股上市公司，成功率頗高。中金再生資源（0773.HK）（已退市）、旭光高新材料（0067.HK）（停牌4年）、德普科技（3823.HK）（股價暴跌後停牌）等均曾遭遇格勞克斯做空。

據沽空報告，博力達思及其客戶等相關方已直接或間接持有恆安國際股票（或其他期權、工具）中的空頭頭寸。如果此類工具價格下降，博力達思將實現重大收益。

博力達思半年內三度做空港股上市公司

恆安國際是博力達思2018年下半年以來沽空的第三家港股上市公司。此前，浩沙國際（2200.HK）、中新控股（8207.HK）亦分別在7月和9月遭遇博力達思沽空，目標價均被估至零。

不同的是，浩沙國際與中新控股在遭遇沽空時，均已是“仙股”，股價不足1港元。數據顯示，截至8月31日停牌，浩沙國際股價已回調至遭做空前的每股0.29港元。中新控股跌幅較大。截至12月12日收盤，中新控股股價報0.171港元，跌幅較做空前逾59%。