蔣冬英 李苗獻 魯政委
一、出口增速反彈：虛實之間
2019年1月份，我國出口同比超預期增長9.1%，較去年12月份回升13.5個百分點。與之相比，韓國同期出口則大為遜色，1月份出口較去年12月份下滑4.5個百分點至-5.8%。中國與韓國同為出口導向型經濟體，且同處於東亞垂直分工體系中，二者出口走勢較為一致。需要關注的是，2018年10月份以來韓國出口增速持高位回落後並未見改善，而中國出口增速在回落之後，1月份出口卻現反彈，這或表明：
第一，節前出貨推升效應顯著。儘管中韓兩國均有春節假期，但韓國春節假期為3天而中國春節假期為7天。且由於中國更為重視傳統佳節，製造業企業假期通常會較法定假日更長。因此，春節假期導致的“節前集中出貨”效應對中國影響更為顯著，這部分推升1月份中國出口讀數。
第二，貿易爭端懸而未決，提前出口壓力猶存。數據顯示2018年4月份以來，中國出口增速趕超韓國，這或主要受中美貿易爭端影響，提前出口壓力推升中國出口讀數。當前中美正進入談判攻堅期，其談判結果仍是未知數。根據美方，如果中美在3月1日之前未能達成有效協定，中國對美2000億美元商品出口將面臨關稅上調。
需要注意的是，一方面，春節假期為預期內因素；另一方面，伴隨貿易爭端時間拉長，提前出口效應或已為強弩之末。具體而言，1月份中國對美國出口增速雖有反彈但仍在負區間內，而中國對美國外地區出口同比增速反彈16.4個百分點至11.8%。那麽，1月份出口大幅反彈的預期外的其他可能因素有哪些？
筆者認為，人民幣升值加快或助推以跨境套利為目的的虛假貿易，進而部分助推出口虛增。具體分地區和分產品觀察：
分地區觀察，虛假貿易通常發生於內地與香港進出口之間，1月份中國與中國香港地區進出口增速均出現跳變或折射虛假貿易。出口方面，中國對中國香港地區出口同比較去年12月份回升28.4個百分點至2.5%，共拉動整體出口回升3.4個百分點。進口方面，中國自中國香港地區進口增速回落38個百分點至68%，共拉低整體進口增速0.2個百分點。
分產品觀察，虛假貿易通常發生於價值高且價值不易確定的產品，如黃金、珠寶和價值不易確定的電子元器件等。從歷史數據觀察，貴金屬或首飾及集成出口數據易出現跳變，這其中或許存在虛假貿易的可能。具體而言，1月份貴金屬或包貴金屬的首飾出口增速較2018年12月份回升25.9個百分點，共拉動整體出口增速0.04個百分點；1月份集成電路出口增速較2018年12月份回升30.6個百分點，拉動整體出口回升0.9個百分點。
二、進口增速：低位修複
1月份進口增速較2018年12月份回升6.1個百分點至-1.5%。分產品觀察，當前我國進口折射以下資訊：
一方面，進口增速修複或折射當前中美貿易談判正朝著積極方向發展。2018年中美貿易摩擦以來，中國自美進口增速顯著低於中國自美國外地區進口增速。需要關注的是，儘管1月份中國自美進口增速仍處於下滑態勢，但從細分產品看，1月份飛機、農產品進口增速回升，對整體進口增速拉動顯著。
另一方面，生產資料如原油、鋼材、鐵礦砂及其精礦、未鍛造的銅及銅材等進口增速仍在回落，折射當前內需不足。
展望未來，出口方面，出口增速反彈或許是春節效應、提前出口及人民幣升值行情下綜合作用結果，其中春節效應、提前出口均有透支效應；人民幣升值短期內或提振虛假出口，但長期或增加企業出口匯率成本，削弱出口相對競爭力，不利於出口。因此在全球需求下行的背景之下，1月份出口增速反彈或為虛，出口下行壓力未解。進口方面，內需下行難以支撐進口數量高增，且大宗商品價格下行仍將從價格方面施壓進口增速。
（蔣冬英、李苗獻系興業研究公司分析師，魯政委系興業銀行、華福證券首席經濟學家）
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