每日最新頭條.有趣資訊

管清友:2021財富保衛戰

  文/新浪財經意見領袖專欄作家 管清友(如是金融研究院院長、首席經濟學家)

  經濟增長的動能儘管在轉換過程當中,但是它還沒有轉換過來。

  非常榮幸再次來到廣東衛視這個活動。剛才幾位老師講的都熱情澎湃,感覺到滿眼都是機會。所以我第一個要做的就是給大家潑點冷水。

  投資沒有那麽容易,雖然大家都看到了這樣一個機會,我們也知道中國正處在一個高欲望社會,人們追求財富的動力非常強勁,但是其實投資是非常難做、門檻很高、風險也特別大的。

  我跟大家講牛頓的一個故事。牛頓其實是炒股特別失敗的一個人。1696年對於牛頓來講是特別重要的一個年份,世界金融史上發生了一件重要的大事叫貨幣重鑄,但牛頓對此一無所知。1696年牛頓從劍橋大學辭職,很重要的一個原因就是他忍受不了同事之間的爭吵。特別重要的是在劍橋大學收入太低了。所以牛頓就走了個後門,找了自己的一個學生——查爾斯·蒙塔古。這個查爾斯·蒙塔古是當時英國的財政大臣,於是牛頓去皇家鑄幣局工作了。這個工作收入太高了,高到什麽程度呢?牛頓當英國皇家鑄幣局局長以後,年薪是2000英鎊。

  1719年英國發生了世界上著名的南海公司泡沫,牛頓大概就是在1719年買了一點股票,賺了幾千英鎊。後來那個股票一直漲、一直漲、一直漲,漲到他懷疑人生,於是他就拋掉了自己的股票。結果股票還在漲、還在漲,結果他就在南海股票到達峰值的前面很短的時間重新入市。然後南海股票就開始下跌、下跌、下跌。最終他虧了2萬英鎊,大概相當於他當局長10年的收入。投資、炒股確實沒那麽容易。

  我們知道中國現在是一個全球的資產高地,因為負利率時代來了,中國還是正利率。中國的資產收益率,仍然維持相對比較高的水準。2020年十年期國債收益率一度達到3.3%,而美國的十年期國債收益率最低點已經到了0.5%。但是我想問各位,今年你抓到機會了嗎?

  雖然疫情對於中國的經濟、中國的企業造成了巨大的衝擊,但同時我們也看到,2020年是典型的資產大年。中國的股市表現非常搶眼,美國股市出現了V型反轉,創造了歷史新高。中國幾個大城市的房價出現了暴漲,引發了劇烈的宏觀調控。那麽我想再問一句,你抓住了嗎?

  我估計大部分人都沒有抓住。而我想給大家說的是,在零利率、負利率已經到來的這個時候,我們的財富保衛戰真的開始了,我們需要去擁抱核心資產。

  其實核心資產也沒那麽複雜,頭部的股票、核心的房產、黃金。那麽問題來了,我們如何去看待資產市場的底層邏輯?在最近的一些關於行業、監管、政策的討論裡經常會發現一個很有意思的現象。你會發現原來大家的立場不一樣,結論差異會特別大。比如說最近我們在討論通脹還是通縮的問題。有的人說:“ 我們現在通貨緊縮的壓力特別大,因為CPI(消費者物價指數)創造了11年以來首次的負增長”。也有人說:“我們現在通脹壓力非常大,你看PPI(生產價格指數)的環比已經創下了兩年以來的最高值”。

  到底應該聽誰的?作為我們普通的投資者,一定要認識清楚一點,經濟學真的是有階級性的。投資者和經濟學家其實有很大的利益分歧。站在不同的角度去看待問題、分析問題,結論是差異特別大的。

  就以通脹和通縮去看,因為基數效應,因為豬肉價格的這種下跌,所以CPI(消費者物價指數)出現了2009年2月份以來的首度負增長。也可以說長期來看,因為生產的絕對過剩和需求的不足,今天的市場,已經不是馬克思時代的市場,也不是凱恩斯主義的那個市場。技術的演進可能會導致未來長期的通貨緊縮的壓力。

  但是我們也必須得承認,在不同的角度去看待通縮或者通脹,得出來的結論不一樣,對於宏觀政策的期待也不一樣。

  在過去20年,中國應該說也是受益於全球化、人口紅利以及技術革命。未來這些因素還會發生作用嗎?答案是不會。它只能通過我們自己的改革。

  最近這些年以來,我們提出了供給側結構性改革、要素的市場化改革、又提出了需求側改革。無論從供給端還是需求端,都希望能夠釋放中國自身的潛力。這也是構建國內、國際雙循環,特別是啟動國內大循環的要義所在。

  但是,一方面改革需要很長時間,另一方面中國的出口表現非常搶眼,中國的宏觀經濟恢復非常亮麗。中國是2020年所有大的經濟體當中,唯一一個能夠正增長的。11月份中國的出口創造了十幾年以來的歷史新高。在2021年我們的表現也會不錯。

  但是這些搶眼的數據背後是我們仍然處在一個舊的周期裡頭。新的周期我們看到了,但是還沒有到來。為什麽?投資、出口還是拉動我們經濟的主要動力,不是消費。出口為什麽表現這麽好?除了我們應對疫情非常得力,經濟恢復比較快,還有一個非常重要的原因,中國的出口很大程度上替代了美國的製造。為什麽能夠替代美國的製造?因為美國的疫情實在是太嚴重。同時美國財政部通過寬鬆的政策直接補貼消費者,美國的消費者買不到本國的產品,只好去買中國製造。

  可以預見,2021年上半年,中國出口仍然會非常強勁。這也提醒我們,經濟增長的動能儘管在轉換過程當中,但是它還沒有轉換過來。2020年,美國已經進入到零利率時代,因為世界上最大的經濟體已經進入零利率,所以2020年可以稱之為叫零利率元年。也就是說,面臨著一個寬鬆的局面,中國最大限度保持了宏觀政策,特別是貨幣政策的克制。但是恐怕我們也很難避免逐步地步入零利率、負利率。

  這就是我們說的,從不同的角度去觀察問題,會發現結論差別極其巨大。

  有人這樣講,2021年的上半年,是典型的叫周期複辟。2021年的資產市場,會特別像2016年,經濟反彈,大宗商品、金融、地產這些周期類的板塊,表現仍然會非常搶眼。而2020年表現非常好的消費、科技可能會暫時告一段落。這是和我們長期看到的趨勢不一樣的。

  第二個,從債券市場來看,由於社融的轉捩點已經到了,社融已經轉為負增長。那麽2021年經濟復甦,流動性又不松不緊,不會太過寬鬆,所以債市的機會相對不大。從樓市的機會來看,樓市在2020年分化越來越嚴重,核心城市的核心房產,仍然是我們重要的核心資產。匯率從2020年的快速上漲轉為溫和升值。

  我認為在2021年,人民幣兌美元匯率仍然有升值的這樣一個壓力。具體到2021年的資產配置的策略,我們發現和我們看到的長期趨勢是不一樣的。我想再提醒各位,一定要認清大勢,要把握節奏。在未來,投資策略可能長期不變的兩句話是:穩住基本盤、抓住確定性。最後也祝大家好運,謝謝大家。

  本文選自更好的明年演講

  (本文作者介紹:如是金融研究院院長、首席經濟學家。)

獲得更多的PTT最新消息
按讚加入粉絲團