間接控股重慶百貨，物美、步步高如願

日前，西南百貨業巨頭重慶百貨大樓股份有限公司(下稱“重慶百貨”, 600729.SH)發布公告稱，控股股東重慶商社(集團)有限公司(下稱“重慶商社”)有限公司混改方案確定，物美集團、步步高集團將入股。

這意味著物美集團、步步高集團將曲線入股重慶百貨。

事實上，兩年前物美及步步高便有意入股重慶百貨，最後受相關政策調整影響定增預案被取消。業內人士指出，重組北京超市發、收購美廉美、接手樂天瑪特華北門市及華潤萬家五家賣場的物美，此次入局也將攪動西南零售市場競爭格局。但是未來混改成果如何，還有待市場和時間的檢驗。

物美、步步高入主重慶百貨夙願達成

重慶百貨一紙公告“暴露”了物美、步步高集團在西南市場的野心。

6月26日，重慶百貨發布公告稱，控股股東重慶商社擬通過增資方式引入物美科技集團有限公司(，下稱“物美集團”)以及步步高投資集團股份有限公司(下稱“步步高集團”)為戰略投資者。

公告稱，為賦予投資者充分選擇權，重慶商社擬向重慶百貨除重慶商社以外的全部無限售條件流通股股東發出全面要約。具體為，重慶商社擬通過要約收購方式收購除重慶商社以外的全部無限售條件流通股(不超過2.23億股)，無最低股份數量限制，預定收購股份佔重慶百貨總股本的54.93%。

根據重慶百貨披露的混改進展情況，2018年3月23日，公司發布重大事項停牌公告，4月9日披露了重慶商社擬以公開征集方式引進兩名戰略投資者、實施混合所有製改革方案已獲得重慶市政府原則同意事宜。2018年10月19日，重慶商社增資項目在重慶聯交所公開掛牌征集投資方，今年2月12日遴選出意向投資方，直到今年6月21日才正式確立投資方。

藍鯨產經記者通過企查查獲悉，重慶百貨是一家大型綜合性百貨連鎖零售商，形成了百貨、超市、電器、汽車貿易等多業態發展的經營格局，旗下擁有“重百”、“新世紀百貨”兩大商標，以及重慶百貨、新世紀百貨、商社電器和商社汽貿四大品牌。在此背景下，物美集團及步步高集團早有“覬覦”重慶百貨之心。

2016年，重慶百貨籌劃定增混改，引進物美控股集團和步步高商業連鎖股份有公司兩家民營戰略投資者。據當時的發行方案顯示，若交易成功，物美投資和步步高持有重慶百貨的比例分別為21.32%和10.91%。不過，由於相關政策調整等原因，重慶百貨於2017年2月宣布取消對非公開發行股票相關議案的表決。

物美集團參與重慶百貨混改未果後，采取多種途徑與重慶百貨展開合作。根據重慶百貨今年3月關聯交易公告，重慶百貨和物美集團同為消費金融公司馬上金融股東，二者分別持有馬上金融股份31.060%、17.624%。同時，物美董事長張文中手中的另一家公司生鮮新零售平台多點(Dmall)也已經與重慶百貨在智能支付、O2O方面有深度合作。

此次重慶商社混改實施，重慶商社將由重慶市國資委持股100%變更為45%，物美集團持股45%、步步高集團持股10%。重慶商社及重慶百貨控制權將發生重大變化，無任何一個股東能夠單獨實現對重慶商社和公司實際控制。物美集團、步步高集團將如願以償，間接入股重慶百貨。

西南零售格局生變

藍鯨產經記者發現，對於物美而言，有三個時代：張文中時代、張文中獄中時代、張文中回歸時代。然而不管哪個時代的物美，都秉承了張文中一貫穩、準、狠的“買買買”作風。

藍鯨產經記者查詢資料獲悉，自2004年始，物美通過託管、收購、重組等方式，控制或擁有了北京超市發、天津大榮等全國20余家零售品牌400多個網點。2006年2月，物美又斥資3.74億元收購了美廉美超市，4月以1.767億元購買寧夏新華百貨27.7%並稱為其第一大股東。但是2006年，張文中出事後物美也開始停滯，也錯過十年的發展黃金時期。

2015年，物美要約收購新華百貨1353萬股股份，持股增至40.94%，與二股東寶銀系拉開一定的距離。據了解，在張文中無法主導物美的日子裡，“寶銀系”公司開始舉牌新華百貨，此後試圖與物美系爭奪控股權，根據新華百貨2017年報，“寶銀系”持股32.98%，第一大股東物美系34.93%。

直到2018年5月31日，最高人民法院判決物美原董事長張文中無罪，物美才迎來張文中回歸時代。

2018年9月，物美宣布將韓國超市樂天瑪特華北區域的21家門市打包買入;2018年10月，物美集團COO許少川正式向媒體透露，物美已收購鄰家便利店，目標是把鄰家在北京的168家便利店全部接盤。而在入股重慶百貨之前，物美剛剛接管華潤萬家五家大賣場。

藍鯨產經記者就物美未來發展路徑一事採訪物美集團相關工作人員，但是並未收到回復。

除了跑馬圈地，物美還開始了向全渠道轉型，比如物美與多點(DMALL)合作，將物美實體店打造成社區服務中心，同時物美與多點共同啟動並實現了在物美店鋪3-5公里商圈，線上下單，2小時送達的五環全覆蓋配送網絡。同時，一部分物美的老店也在升級改造。

一位零售行業的業內人士對藍鯨產經記者坦言，深耕華北、華東、西北地區的物美擁有布局全國的野心，這次入股重慶百貨商社，也是物美在用自己慣用的並購手段，實現對西南零售市場的擴張，並將其全渠道多點(DMALL)蔓延至西南零售市場。

而湖南區域零售龍頭企業步步高，深耕華中、華南地區，但是一直有意擴大版圖，更是在多年前就制定了“大西南戰略”，並進軍巴渝。但重慶商超百貨市場競爭激烈，財報顯示，重慶步步高商業有限公司和重慶合川步步高商業有限公司2018年淨利潤合計虧損1.04億元。

無奈退出重慶市場的步步高，此次入股重慶百貨控股股東，看得出是難捨“大西南”。

控股公司重慶商社高負債

藍鯨產經記者查詢重慶百貨2018年年報獲悉，報告期內，該公司實現營收340.84億元，同比增長3.55%;實現淨利潤8.31億元，同比增長37.28%;公司深耕重慶，重慶地區營收佔主營業務比重達92.25%。營收、淨利雙增長的重慶百貨，在兩年後重提混改舊事，並由重慶百貨混改變為控股股東重慶商社混改，原因到底為何。

資料顯示，重慶商社屬於重慶市國資委100%控股企業，連續17年躋身中國企業500強，位列2018中國連鎖百強第8位。集團旗下資產眾多，除了重慶百貨外，還有重慶黑馬食品添加劑、重慶商社化工等十家全資、控股子公司。

值得注意的是，重慶商社利潤率極低。長江商報報導稱，近幾年重慶商社的經營業績增長較為緩慢。2016年至2018年，其實現營業收入高達477.82億元、495.21億元、546.15億元，但是營業利潤為4.34億元、7.71億元、8.40億元，歸母淨利潤為1.58億元、2.21億元、1.66億元。並稱，此次重慶商社混改引進的資金，不僅會大幅降低集團資產負債率，增強流動性，還可與兩家投資者實現產業資源互補、產業協同，從而增強持續盈利能力。

同時，據wind數據顯示，2016年至2018年，重慶商社總資產為194.81億元、208.27億元、266.07億元，負債總額為134.82億元、142.22億元、199.47億元，資產負債率分別為69.21%、69.07%、74.98%。2019年一季度末，其資產負債率為73.56%。

變動的背後，或與重慶商社資產負債率較高、償債壓力大有關。

藍鯨產經記者就此事致函重慶百貨證券代表處，但是截止發稿前並未收到任何回復。

零售行業業內人士對藍鯨產經記者表示，激勵企業也好，需要資金扭轉也罷，此次重慶百貨的混改是三家公司在西南地區深化發展的重要舉措。物美集團和重慶國資委持有的重慶百貨股份是同比例的，但很可能是物美集團持有經營權，作為經營者主導公司經營決策。因此，未來混改成果如何，還有待市場和時間的檢驗。

題圖來源：圖蟲創意

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