全球國債規模創新高：國家債務多高才算“高”

　　全球國債規模創新高：國家債務多高才算“高”

　　債務規模處在高位與債務危機是兩碼事。國家的債務多高才算“高”？答案是，看信譽。

　　近日，IMF（國際貨幣基金組織）發布了最新一期《財政監測報告》，關注全球政府債務膨脹所帶來的風險。

　　IMF的數據顯示，全球國債規模已處於歷史高位。平均而言，目前，發達經濟體的債務已達到了GDP的106%，這是二戰以來的最高水準。在新興市場和中等收入經濟體，債務與GDP之比平均達到50%，達到了20世紀80年代債務危機時的水準。

　　IMF的警告有沒有道理呢？當然有，因為政府債務水準太高肯定不利於長期的增長，它限制了國家投資於基礎設施、教育和醫療等對增長至關重要領域的投資能力。

　　但也可以說，沒道理。因為債務多高才算“高”？這很難說清楚。歐盟在《馬斯特裡赫特條約》裡規定政府債務比重不能超過GDP的60%，但日本已經達到了240%，能不能說日本到了債務危機的邊緣呢？

　　債務似乎總是給人一種負面的感覺。其實，債務，特別是國債，是人類歷史上非常重要的制度創新。

　　在16世紀，奧地利的哈布斯堡皇帝為了籌集對法戰爭的資金，利用其領地荷蘭聯邦的議會的信用來為其發行債券。原因很簡單，皇帝信用不高，自己借錢支付的利息太重。在債權人看來，皇帝和國王總有一天會去世，老國王的債務是否會得到新國王的承認也不確定。而議會是永久性機構，其信用度要高於國王。

　　哈布斯堡皇帝為了長期以低息籌集巨額資金，將用於償還本息的稅收權交給了荷蘭議會。1542年又將設立新稅種以及決定財政支出的權限交給了議會。荷蘭聯邦議會以未來的稅收收入為保證金，以市場交易的方式發行債券，供投資者自由購買。這就是最初的國債。

　　哈布斯堡皇帝在無意中進行了一次制度創新，把皇帝的“私人債務”轉換為面向市場發行的“公共債務”。在1688年英國“光榮革命”後，來自荷蘭的威廉繼承了英國的王位，威廉把這套制度帶入了英國。

　　英國將其發揚光大，但它的宿敵法國卻一次次遭受財政危機的困擾。在1789年法國大革命前，由於法國國王經常違約，投資人對法國國王的債務要求較高利息。18世紀後半葉，英國國債的平均利率為3.7%，而法國信用最好的也達到了6.1%。

　　戰爭的背後是財政。高利率意味著法國在戰爭中付出更高的財政成本。由於英國的良好信譽，在拿破侖戰爭期間，法國大量的資金反而流入交戰國英國手裡。

　　所以，拿破侖在滑鐵盧戰役的失敗並非偶然。相比法國，市場更加相信英國能贏得戰爭。

　　國家間的競爭在很大程度上體現為對國際資本的競爭，哪個國家能夠大規模、低成本、可持續地吸引到新鮮資本，哪個國家就會獲取競爭優勢。高效的國債制度是一個國家融資能力的體現，是決定著國家興衰的重要因素。

　　說到底，債務規模處在高位跟債務危機，仍是兩碼事。會否有危機，還得看債務是不是真的高。

　　回到開頭那個問題，國家的債務多高才算“高”？答案是，看信譽。

　　□趙柯（中共中央黨校國際戰略研究院副教授）

責任編輯：孫劍嵩