周瓊：中國的銀行有暴利嗎?

　　文/新浪財經意見領袖專欄作家 周瓊

　　不時有文章說中國商業銀行暴利、利潤畸高，上市銀行利潤在上市公司中佔比過高。

　　實際上，中國商業銀行的利潤總額高主要是因為資產規模大，盈利能力處於合理區間，並沒有明顯高於其他行業。

　　中國GDP總量全球第2，但銀行業資產規模超過GDP第1、3、4名（美國、日本、德國）之和。如果這麽大的資產規模，利潤卻很少，銀行可能又要被指責經營效率低下了。

　　比較盈利能力要看ROA（資產利潤率）、ROE（資本利潤率）等相對數而不光是利潤絕對數額大小，是否有暴利，可以看看資本市場投資者的判斷。

　　一、銀行盈利能力的國際比較

　　英國《銀行家》雜誌每年統計世界千家大銀行，按地域統計了主要國家和地區進入千家大銀行的銀行的ROA、ROE。

　　一般來說，發展中國家由於金融供給不足，利率水準較高，銀行業的息差和盈利能力也較高；發達國家利率較低，銀行業的息差和ROA、ROE較低。受多種因素影響，各國有差異。發達國家中，西歐和日本利率較低，美國、加拿大、澳大利亞等相對較高。中國的利率水準、銀行盈利能力，基本在世界上屬於中等水準，介於發達國家和不發達國家之間，和中國的經濟發展程度基本相當。

數據來源：The Banker，2020/7．　

　　本圖以ROE從高到低排列。此為稅前數，去掉所得稅影響讓各國更可比。

　　國債利率可視為一國利率水準的參考。

　　二、銀行盈利能力的行業比較

　　中國銀行業ROE在各行業中處於中上水準，但ROA處於低水準。

　　2019年，上市公司ROE最高的5個行業（WIND中申萬二級行業）是畜禽養殖（29.74%）、飲料製造（20.99%）、水泥製造（18.62%）、白色家電（18.43%）、保險（17.51%）。上市銀行是11.11%（略高於銀保監會公布的商業銀行整體10.96%的水準）。

　　2019年，上市公司ROA最高的5個行業是畜禽養殖（20.27%）、飲料製造（14.95%）、機場（9.11%）、食品加工（8.98%）、醫療器械（8.62%）。上市銀行是0.93%（略高於銀保監會公布的商業銀行整體0.87%的水準）。主要由於銀行是高杠杆型企業。

　　二、資本市場對銀行股的估值

　　常用的估值指標有市盈率（PE）和市淨率（PB），對銀行來說，主要看市淨率。但不管PB還是PE，中國銀行業已多年是上市公司中最低的行業。

來源：WIND

　　A股銀行為申萬一級行業分類。

　　2006年，A股銀行業PB曾高於A股平均市淨率，此後就始終低於A股平均市淨率。A股銀行業市淨率從2007年末的5.37，降至2013年以來1左右，2020年12月降至0.71。如果銀行業真是暴利行業，應該被投資者所看好、追捧，估值較高才對，而實際恰恰相反。一個利潤總額最高的行業，估值卻最低，這很能說明銀行到底是不是存在超額利潤。

　　中國銀行業龐大的資產規模主要源於中國高度依靠於信貸擴張的增長模式。改革開放以來，中國經濟建設取得歷史性成就，經歷了跨越式、時空壓縮式的發展。這既得益於改革開放激發、釋放出的活力，全要素生產率的提高，也依賴於大量資金的投入。中國的金融體系是銀行主導型的，銀行在將儲蓄轉化為投資中發揮了最主要的作用，也承擔了風險。

　　今年疫情以來，銀行降息減費支持實體經濟，為經濟社會發展做出了貢獻，但也導致銀行股估值進一步走低，和A股整體估值的上升形成了反差。在信貸持續增長和利潤下降的情況下，銀行自身的資本補充壓力不斷加大，而且由於PB過低，通過公開的股票一級市場再融資幾無可能。如果還認為銀行暴利而要求銀行進一步降低利率，會降低銀行業可持續發展、支持實體經濟的能力。

　　(本文作者介紹：中國郵政儲蓄銀行戰略發展部總經理)