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首份財報將面世“美版小紅書”Pinterest能否不負眾望?

作者:Up And To The Right,美股研究社,公眾號:meigushe,關注加入美股交流社群,和群內大神一起探討哦

摘要

Pinterest為廣告客戶提供了一個強大的平台,它的用戶會來這裡尋找、識別和購買商品。

它們在中國擁有強大的用戶基礎,每月約有8000萬活躍用戶,他們正日益被貨幣化。

Pinterest和Instagram都在競相打造精簡的購物體驗,以配合它們的視覺內容。

在一年充滿希望ipo裡,Pinterest (pin)的交易規模超過了在2017年最後一次融資時的120億美元估值。對於這家成立於2010年的公司來說,這是一段漫長的旅程,其中充滿了風投的資金(多次融資約15億美元)。

在某些方面,此次IPO與Lyft形成了鮮明對比。Lyft的特點是增長更為迅猛,虧損更為慘重。相比之下,Pinterest似乎是一家更成熟、更穩定的公司,但我認為他們還有更多的優勢。

我對Pinterest的長期增長持樂觀態度,他們獨特的價值主張和巨大的廣告盈利機會。

贏得廣告收入的獨特定位

"我們的使命是給每個人帶來靈感,讓他們創造自己熱愛的生活。"

Pinterest的使命非常明確:他們不是一個社交媒體平台,而是一個發現的地方。這是與搜索的一個重要區別,也是Pinterest價值主張的核心。

當你知道自己想要什麽時,互聯網已經有兩種不同尋常的方式來找到它:亞馬遜(Amazon)和谷歌。這兩家科技巨頭佔據了互聯網上最初產品搜索量的80%,它們都掌握了讓你進入結账流程的技巧。談到這種搜索和購買的體驗,我不認為這種權力整合不會持續下去,因為兩家公司都很好地發揮了這一功能。此外,我認為Pinterest不會從這些公司那裡搶走很大一部分廣告收入。

在我看來,Pinterest想要解決的的問題是讓你以一種探索的方式參與不同類型的品牌、產品和內容。因此,我認為Pinterest在獲取廣告收入方面處於獨特的地位。

在整個S-1文件中,語言強調了他們的重點是讓人們完成更多的工作。為了更進一步,他們聲稱自己是"實現夢想的高效工具"。我認為這讓Pinterest與眾不同,雖然它們肯定在與Instagram等公司爭奪關注,但這裡傳遞的信息卻截然不同。

Pinterest的重點是幫助你找到並做一些事情,比如重新設計你的浴室,嘗試新的晚餐食譜。Instagram和Snapchat很難為它們引導你提高工作效率的說法進行辯護。生產力意味著做事,這通常意味著花錢。Pinterest用戶想要什麽,廣告商想要什麽,這些目標是一致的,這也是這家公司如此有前途的原因。

國內貨幣化水準提高

S-1完美地突出了他們的盈利機會,以及它如何滿足他們的客戶體驗:

"人們積極地在我們的服務上尋找相關的商業內容,越來越多的廣告商也在提供這種服務。Pinner和廣告主目標之間的這種基本一致性使Pinterest有別於其他服務,我們相信,隨著時間的推移,我們廣告業務的持續增長將改善Pinner的核心體驗。"

他們正在與Facebook、YouTube等網站爭奪廣告收入。雖然兩家公司都擁有非常成熟和成功的廣告盈利系統,但廣告仍然分散了人們對平台效用的注意力。當我們想做其他事情的時候,我們就會體驗廣告。我承認它們越來越吸引人,但仍然會讓人分心。當然,現在谷歌和Facebook做得很好,所以廣告機會仍然很強大,但我認為值得強調的是,相比之下,Pinterest的契合度有多好。

這些廣告的最高回報率是非常高的。話雖如此,他們顯然還沒有充分利用這一機會。正如彭博(Bloomberg)所強調的,與同行相比,它們的收入增長並不特別引人注目:

這並不完全是個問題,因為Pinterest已經存在了近10年,就初創企業而言,它相對成熟。值得注意的是,這表明它們要麽沒有擴大用戶基礎,要麽沒有提高盈利水準。

首先,它們似乎已經在美國擁有了相當數量的用戶,而且它們的大部分用戶增長現在都來自國際市場。因為它們已經很好地滲透到了核心的美國市場,尤其是女性用戶,佔其用戶總數的2/3。

如果我們觀察他們是如何將用戶貨幣化的,我們可以看到,他們的關注點幾乎完全集中在美國,在過去兩年中,他們在國內的每用戶平均收入(ARPU)幾乎翻了一番。另一個表明貨幣化效果更好,2017年在Pinterest上花錢的廣告客戶在2018年增加了29%的支出,這表明他們也在改善廣告客戶的體驗。

鑒於它們的用戶增長集中在幾乎不存在貨幣化的國際市場,我們可以假定,短期內的收入增長將來自國內貨幣化的改善。

優先事項似乎是擴大國際用戶基礎和改善國內用戶的貨幣化。從長遠來看,隨著廣告業務的成熟和數字廣告市場的持續增長,它們或許能夠將這些成功轉化為國際用戶。

風險因素

說到發現,他們最強大的競爭對手是Instagram。它有一個像Facebook一樣擁有成熟的廣告系統,他們的目標是購物體驗。將靈感轉化為行動的問題,Instagram也在這方面取得進步:

值得慶幸的是,Pinterest的核心用戶群中有一個大本營:媽媽們!他們特別指出,他們覆蓋了43%的美國互聯網用戶和80%的母親。擁有如此龐大的有價值的用戶群,ARPU還有很大的發展空間。

我唯一關心的是速度。Pinterest已經存在了9年,考慮到他們的價值主張相對一致,因此他們的盈利機會並不新鮮,這是一段很長的時間。鑒於Pinterest的許多競爭對手資源豐富,正在蠶食這個機會,我對這個放緩的步伐持謹慎樂觀的態度。

有兩點需要注意的地方,我仍然相信Pinterest的市場地位和獨特的價值主張,讓它有機會在長期表現良好。憑借在移動領域蓬勃發展的視覺平台,Pinterest有很大的機會將pin轉換為美元。他們能否將自己網站上的個人識別碼收集和組織起來,轉化為行動和購買行為,將決定他們能否成功。如果產品體驗在靈感和行動之間是強大的,那麽廣告業務一定會蓬勃發展。

如果貨幣化繼續在國內改善,並且貨幣化的收益能夠轉移到國際市場,那麽國際擴張就會變得有價值。繼續增長的用戶基礎,特別是在成熟的數字廣告市場的競爭對手將尋求做同樣的市場。

有效的收入增長

至於估值,該公司目前的股價約為29美元,意味著市值約為150億美元。他們的淨虧損為6300萬美元,大大低於去年的1.3億美元。

仔細分析一下,pin的收入增長了60%,而他們的大部分支出增長了不到60%,這表明他們在成本上獲得了一些優勢。特別值得一提的是,與AWS的網絡託管協議經過了修訂後,這使得他們在過去的一年中獲得了一些好處。

最大的增長來自銷售和市場,根據他們的S-1,這在很大程度上是由銷售團隊的薪酬推動的。即便如此,他們的收入增長速度與銷售和行銷費用的增長速度大致相同。如果他們繼續以這種收入增長方式加大銷售力度,他們今年就能完全消除淨虧損。

Snap目前的估值大致相同,但增長速度較慢,Instagram的競爭威脅也更大,我認為以目前的價格,Pinterest是一個更好的選擇。同樣值得注意的是,Instagram的估值約為1000億美元,是Pinterest的6倍多。毫無疑問,這兩者在用戶基礎和盈利成功上並不相同,但我相信,隨著Instagram越來越多的廣告客戶,Pinterest將提供一個越來越有吸引力的選擇。

因此,我看好Pinterest,並相信隨著廣告業務的復甦,未來幾年Pinterest將繼續增長。

本文作者:Up And To The Right,美股研究社(公眾號:meigushe)——旨在幫助中國投資者理解世界,專注報導美國科技股和中概股,對美股感興趣的朋友趕緊關注我們,轉載請注明

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