相當大比例的居民家庭負債率難以持續

不久前，銀保監會主席郭樹清參加2019年第十一屆陸家嘴論壇並演講，演講中提到“必須正視一些地方房地產金融化問題。近些年來，我國一些城市的住戶部門杠杆率急速攀升，相當大比例的居民家庭負債率達到難以持續的水準”。

何為杠杆率與居民杠杆率？

對於普通民眾來說，作為資本市場的“杠杆率”概念可能有些難理解。我們可以簡單看一下，居民杠杆率或稱住戶杠杆率，即居民債務與可支配收入之比。居民杠杆率是衡量居民負債輕重的一個指標，杠杆率越高，也就意味著居民的負債越重。

我國居民杠杆率概況

中國居民杠杆率走勢圖圖片來自金融界

據統計2018年我國居民的杠杆率達到了53.2%，全年上升了3.8個百分點，且從2008年開始平均每年保持3.5個點的增長勢頭。從統計圖上看2019仍有走高的趨勢。

以史為鑒，日本在上世紀90年代初爆發危機前的居民杠杆率為120%，美國在2007年出現危機時為130%。從2018年9月統計的數據來看，如果仍保持如此增長3年之內我國的居民杠杆率即可超過目前的日本。

國際貨幣基金組織認為，住戶部門債務與GDP的比值低於10％時，該國債務的增加將有利於經濟增長，比值超過30％時，該國中期經濟增長會受到影響，而超過65％會影響到金融穩定。由此可見目前我國居民杠杆率確實值得擔憂。

中國居民剛概率統計

居民杠杆率高的原因在哪？

從居民杠杆率定義看，一是可支配資金不變、負債增加；二是負債資金不變，而可支配資金減少；第三種即為兩數字均有變化，但可支配資金的增長低於負債。

很明顯，前兩種在正常生活下是不存在的。據央行發布的《中國金融穩定報告（2018）》統計，這幾年來，我國住戶部門債務水準呈不斷上升趨勢，個人住房貸款保持較快增長。1月初，央行統計數據顯示2018年末，本外幣住戶貸款餘額 47.9 兆元，同比增長18.2%；人民幣房地產貸款餘額 38.7 兆元，同比增長20%，增速比上年末低 0.9 個百分點;全年增加 6.45 兆元，佔同期各項貸款增量的 39.9%。

2008—2017年，個人住房貸款餘額從3.0兆元增至21.9兆元，佔住戶部門貸款餘額的比例保持在45%~54%。從歷史數據看，住戶部門債務水準與房價呈現較大的相關性。

2010-2018中國家庭債務走勢

房地產和居民負債的關係

首先要明白，合理的金融杠杆有助於刺激消費，拉動投資，提高生活水準。過高的杠杆率卻存在很大的風險：

在可支配資金有限的情況下，高負債會影響消費，降低生活水準；如果資金鏈一旦出現問題，家庭隨時有破產的危機。

特別是對房產的高杠杆，由於房產的特殊屬性，一是關係民生，容易受政策影響，一旦政策頒布，房產存在無法隨時交易變現的情況；二是房產成交金額巨大，在“嚴控”之下，如果仍進行交易，難免會引入銀行貸款之外的資金。這就造成了各種消費貸，信用貸的增長，甚至部分民間借貸進入到房產市場，造成金融市場的混亂。

目前的居民杠杆率安全嗎

目前中國城鎮化比率為59.58%，距離發達國家仍有15個百分點；同時53.2%的杠杆率距離警戒線還是屬於安全區的。

單純依靠“居民杠杆率”統計的區域數據，對具體到地方樓市缺少有效參考，城市與農村，各城市之間存在較大差距。單純的“平均”值對部分城市的居民杠杆率“有失公允”。

通過平均得到的全國居民杠杆率（上圖），按圖所示甘肅的杠杆率高過江蘇、山東等沿海地區，顯然實際情況並非如此，主要原因即為中西部存款總量少且地區分布不均；而北京的整體城市化水準較高且區域差距偏小，58%左右的居民杠杆率有一定參考價值。

同時在金融層面，中國的首付是世界最高的。特別是目前的一線城市，二套首付更高達80%；中國的貸款銀行為國有銀行或集體銀行，在風險控制把握比較嚴；以史為鑒，央行發展實體經濟雖然在近期兩次定向降準，但同時嚴控了對房地產的流向，杜絕外部資金流入的管理仍會從緊。此外，我國住戶部門貸款的不良率一直處於較低水準。

3月份，房天下旗下天下貸平台發布了良性退出的公告。而同時被勸退的有20余家。國家在嚴控購房資格與首付比例以外，對房產市場資金渠道也開始整治。