柏堡龍募集資金使用率太低 居然還有10億多躺在账上

　　A股成“提款機”？ 這家快時尚公司募集資金使用率太低，居然還有10億多躺在账上

　　如果上市公司融資後，不能提高募集資金的使用效率，那上市的意義也將大打折扣。

　　張藝

圖片來源：視覺中國

　　一邊是中小企業融資難，另一邊卻又是上市企業將募集資金長期閑置。

　　“快時尚”公司柏堡龍（002776.SZ）8月17日披露的2018年半年報顯示，公司截至2018年6月30日募集資金總額15.39億元，已累計投資募集資金4.78億元。

　　這意味著，柏堡龍從A股市場融得的資金還有10.61億元躺在账上原封未動。

　　界面新聞發現，柏堡龍募集資金的使用效率低下。首發募投的三個項目投資進程緩慢，部分項目至今甚至未有實質進展。

　　柏堡龍2018年中報募集資金使用情況

　　柏堡龍在A股市場共進行了兩次直接融資，第一次是三年前首發上市，募資淨額5.62億元；第二次是2016年11月18日的定向增發，募資淨額9.78億元。

　　根據2016年6月17日的首發招股書，柏堡龍募集的5.62億元計劃投向創意設計中心建設項目（下稱設計中心項目）、服裝生產線擴產建設項目（下稱擴產項目）和創意展示中心建設項目（下稱展示中心項目），計劃投入募資金額分別為3.18億元、1.59億元和0.85億元。

　　2015年6月柏堡龍招股說明書募資擬投項目

　　三個募投項目建設期均是1.5年，即柏堡龍本應在2016年年底前便完成三個項目的投資。然而，又過了一年半，截至2018年6月30日三個項目的完成進度分別只有2.29%、36.34%和82.33%。

　　IPO募資而來的5.62億元，柏堡龍共投入了1.35億元，完成進度24.01%。

　　在項目可行性是否發生重大變化一項中，柏堡龍均表示未發生重大變化。其中設計中心項目和展示中心項目只是變更了實施地點，設計中心項目變更了實施主體。項目建設的具體內容均未發生變更。

　　柏堡龍首發募投項目進度（萬元）

　　在首發募投時，設計中心項目計劃投入最高。根據三年前的招股書，這一項目建設期共18個月，前12個月完成施工建設，13-15個月完成工程驗收，最後3個月試運行。建成後首年達產30%，次年達產60%，第三年達產80%，第四年完成實現達產。

　　若能順利達產，柏堡龍的收益將大幅增加。項目達產後，每年將新增服裝設計1.50萬款。招股書測算顯示，達產年銷售收入3.06億元，達產年淨利潤1.73億元。稅後內部收益率高達57.55%。

　　理想很豐滿，現實卻十分骨感。在實際操作中，這一項目幾乎停擺，實際隻投入了728萬元，完成進度最低，只有2.29%。

　　第二個首發募投項目——服裝生產線擴產項目，項目進度安排與設計中心項目同步。2018年柏堡龍中報顯示，上半年該項目實現效益461.54萬元，已達到預計效益。不過，該項目三年來累計投入金額才0.58億元，遠不及招股書中承諾投資總額的1.59億元。

　　既然只需要不到40%的資金便達到預計效益，為何在首發上市時，要放大募資預投額度？這多出的1億元又將用於何方？

　　第三個項目，展示中心項目儘管投資進度在三個項目中最快，已投入了超8成，但目前仍處於建設期，未實現效益。

　　首發募集資金的項目投入進展緩慢，錢未花完的柏堡龍又通過定向增發從A股市場拿走了更多資金，這次胃口更大——近10億元。

　　2016年11月18日，柏堡龍通過非公開發行新增股份的方式，募集了9.88億元，募集資金淨額9.78億元。這筆資金公司全部用於投至“全球時尚設計生態圈項目”（下稱生態圈項目）。

　　定增對象包括北信瑞豐基金、新華基金和華泰柏瑞基金。發行價格為32.20元/股。

　　生態圈項目主要包括“衣全球時尚共享雲創平台”、“時尚設計體驗店”、“設計師孵化基地”。項目建設周期36個月。與首發募投項目相比，這一項目的投資進程較合理，目前已投入3.43億元，投資進度34.73%。

　　兩次募集的資金還有超10億元尚未使用，尤其是首次募資還剩下的4.27億元，錢去哪了？柏堡龍公告顯示，其中2.5億元用於購買理財產品，剩餘8.11億元仍存放於募集資金專用账戶。

　　股市是企業直接融資的重要平台之一。如果上市公司融資後，不能提高募集資金的使用效率，那上市的意義也將大打折扣。

　　“很多企業在制定募集資金計劃時，都把資金使用計劃說得天花亂墜，但相當一部分企業從股市募集的資金都沒有真正用到項目上去。”財經評論員譚浩俊表示，資金募集計劃中提出的各種效益目標不能實現，投資者自然無法從這樣的企業得到回報。

　　“在前幾年行情還穩定的時候，有些投資機構把上市公司當成了‘提款機’。有些項目並不靠譜，也有些項目根本不需要那麽多錢，但二級市場溢價較高，甚至常出現超募現象。”一位會計事務所人士對界面新聞直言，這就是一個資金遊戲。

　　在當時的行情下，資本方也樂意參與。該會計人士稱，一級或者一級半市場，與二級市場之間存在利差，PE等資本方參與，二級市場炒作，一年限售期一過，資本方就可以穩穩地落袋為安。

　　從柏堡龍近三年業績也可看出公司經營止步不前。2015年、2016年、2017年扣非後歸屬於上市公司股東的淨利潤保持在1.10億元左右，2016年、2017年這一指標增速微幅下滑1.81%和1.19%。

　　剛披露的中報顯示，公司2018年上半年實現營業收入4.53億元，同比增長8.25%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤7563.40萬元，同比微增1.51%；扣非後淨利潤6340.11萬元，同比下跌5.43%。

　　柏堡龍參與定增募資涉及的股東們正計劃認虧退出。

　　上市公司也予以了積極配合。儘管業績並不理想，柏堡龍還是在今年7月18日，實施了每10股送5.043股派現1.009元的分配方案。當天，上市公司就收到了擬減持計劃。

　　一致行動人北信瑞豐基金-南京銀行-長安國際信託有限公司（下稱北信瑞豐）、華泰柏瑞基金-民生銀行-華潤深國投信託有限公司（下稱華泰柏瑞）合計持有公司2812.68萬股，佔總股本的7.80%。二者合計在公告三個交易日後六個月內減持不超過1442.75萬股（佔總股本4%）。

　　這兩位股東也並未獲得回報。二者的持股成本在分紅送轉後降至21.29元/股，而公告當日的收盤價為10.98元。账面資產已虧損近半，大約2.9億元。

　　業績平平、股東虧損的同時，值得注意的是，控股股東質押比例極高。

　　截至6月30日，實際控制人陳偉雄、陳娜娜夫婦二人共持有公司股份1.174億股，佔公司總股本的比例為48.81%；二人累計質押的股份數量為1.168億股，佔所持股份比例的99.54%。

　　高比例質押的公司也是投資者須謹慎對待的公司。同時，二人所持的首發限售股已於6月26日解禁流通。

　　柏堡龍是一家專注於服裝設計並提供配套組織生產的公司，強調快速設計、快速組織生產，使得客戶可以快速更新產品，以“多款、少量”取代“少款、多量”。上半年，公司內部設計師人數逾270人（含衣全球），設計款數達6000多款。

　　不過，與“快時尚”定位不同的是，柏堡龍在募集資金投入項目推進上進程過慢。這種慢是客觀所致，還是有意為之，還需要公司回應。

　　評論員譚浩俊還稱，發達國家對企業從股市募集資金使用的監管相當嚴格，如果企業不按規定用途使用，或募集資金計劃中提到的項目子虛烏有，監管機構就會對企業進行嚴厲懲罰。

　　截至發稿時，界面新聞數次致電柏堡龍證券事務部公開電話，一直無人接聽。

責任編輯：史考