理性看待匯率波動對股市的影響

煒言大義 本報記者 張煒

8月5日，在岸和離岸人民幣對美元匯率雙雙“破7”。8月5日與6日，A股連續回調，上證指數分別下跌1.62%、1.56%，失守2800點整數關。

人民幣匯率波動給A股帶來一定影響。對此，投資者應該以更成熟的心理看待人民幣匯率“破7”。複旦大學證券研究所副所長王堯基在接受中國經濟時報採訪時表示，人民幣對美元匯率“破7”，並不意味著人民幣會持續貶值。一方面，人民幣對美元匯率“破7”是由突發因素導致，此次貶值不會改變人民幣長期雙向波動的大格局，況且目前人民幣對其他主要貨幣的匯率仍基本穩定，因而人民幣對美元匯率很可能隨著突發事件信息的消化而逐步回歸正常水準。另一方面，人民幣匯率中長期走勢根本上取決於中國經濟的基本面，中國經濟增長雖面臨不小的下行壓力，但橫向比較，增速仍明顯好於其他主要經濟體，經濟轉型成效明顯，因而不存在人民幣持續大幅貶值的基礎。

交通銀行金融研究中心首席研究員唐建偉分析認為，人民幣匯率不會趨勢性貶值。短期來看，人民幣匯率可能在“7”附近維持波動，不會快速貶值。主要原因在於：一是市場預期基本穩定。監管部門及時穩定預期，市場並未產生恐慌情緒。二是近期銀行結售匯逆差並未顯著加大，外匯儲備穩中有升，中國跨境資金流動基本穩定，有助於人民幣匯率的穩定。三是美元指數可能繼續小幅回調，而中美10年期國債利差近期穩步擴大，一定程度上有助於人民幣匯率的穩定。中長期來看，儘管中國經濟下行壓力較大，但依然保持在合理區間，中國國際收支運行平穩，外匯供求基本平衡，金融風險總體可控，人民幣匯率穩定有基本面的支撐，不會趨勢性貶值。

唐建偉還指出，“破7”的影響更多是一個心理效應。在人民幣匯率市場化改革過程中，匯率走勢更多地將由市場供求關係決定的背景下，人民幣匯率在合理均衡水準上下波動都屬於正常市場波動，不宜過度關注具體的點位。而CFETS人民幣匯率自7月以來穩中有升，目前已漲至93.56，表明人民幣匯率總體依然保持穩定和強勢。但他也表示，短期來看，人民幣匯率“破7”可能對金融市場帶來一定負面影響。人民幣匯率作為人民幣的資產價格，短期內人民幣匯率貶值可能與資本市場下跌相互強化。

人民幣貶值對股市的直接影響來自於北向資金。近期，北向資金再度出現連續淨流出。滬股通7月26日至8月6日連續8個交易日淨流出，深股通同期則有3個交易日淨流出。其中，8月5日北向資金合計淨流出30.65億元。

投資者還應看到，近日A股調整及北向資金淨流出，是受到多重因素的影響，包括外圍股市大跌帶來的衝擊。7月31日至8月5日，美股連續4個交易日大幅下挫，納斯達克指數累計跌幅達6.62%。8月5日，全球主要股市均大跌，其中，日經225指數與恆生指數分別下跌1.74%、2.85%。全球股市普跌導致投資者風險偏好下降，進而引發北向資金流出並挫傷A股人氣，在此前已經發生過多次。重要的是，A股國際化步伐仍將繼續，且具有低估值優勢，長期來看仍將吸引外資加大配置力度。例如，MSCI將在8月7日公布8月指數季度調整結果，並將於8月27日收盤後正式生效。券商人士預計，此次調整將帶來被動增量資金36億美元（大約人民幣245億元）。

王堯基還認為，在境外普遍實行寬鬆貨幣政策、我國尚未跟進的情況下，近日大跌後處於相對低位的A股市場，整體上有望成為外資加速流入的投資“窪地”。但需要投資者注意的是，A股市場的個股正處於通過震蕩調整實現快速分化的過程中，介入個股時要謹慎考慮其質地和估值。