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摘要
與新玩家相比，亞馬遜在流媒體業務上有很多優勢。
來自AWS和廣告的健康現金流應該會讓亞馬遜增加內容預算。
蘋果(Apple)、美國電話電報公司(AT&T)和迪士尼(Disney)沒有與亞馬遜(Amazon)合作擴大流媒體業務的回旋余地。
從長遠來看，亞馬遜的流媒體業務應該能夠壟斷流媒體市場的一大塊。
在接下來的幾個季度裡，我們將會看到許多巨頭進入流媒體市場。所有這些公司都積累了巨額現金，以推動其流媒體平台的發展。然而，亞馬遜(Amazon)對這個新玩家有一些很大的優勢。在過去的幾年裡，亞馬遜一直在建立一個強大的原創內容庫，以區別於其他競爭對手。內容投資的步伐只會在短期內加快。
亞馬遜擁有來自盈利領域的健康現金流，這些盈利領域可以轉向流媒體領域的更大規模投資。Netflix並不享受這種奢侈。華爾街也給了亞馬遜更大的回旋余地來在新業務中實現利潤。許多新的流媒體播放器沒有這個功能。
為更高的投資提供緩衝
亞馬遜的AWS顯示出了其在保持近50%的增長率的同時提供健康利潤率的能力。這使得亞馬遜得以加大在其他領域的投資。廣告業務也顯示出利潤快速增長的良好潛力。訂閱業務過去12個月的收入為140億美元。亞馬遜可以利用這些盈利領域的自由現金流，提高其視頻流業務的增長潛力。
構建一個像樣的原始內容庫需要很長時間。蘋果(Apple)正試圖建立一個強大的流媒體業務，以改善其服務部門的增長。然而，要達到Netflix或亞馬遜的規模，需要很長時間和大量的內容預算。
據報導，Netflix 2019年的內容預算為150億美元。這一數字高於2018年的120億美元。亞馬遜的內容預算約為60億美元。但從長遠來看，亞馬遜有能力在支出上超過Netflix和其他所有新的流媒體播放器。Netflix沒有其他產生現金流的業務。這將限制其內容預算未來的增長。
另一方面，亞馬遜可以在AWS和廣告領域繼續保持健康增長。Piper Jaffray的邁克爾?奧爾森(Michael Olson)估計，到2021年，亞馬遜的廣告收入將超過AWS。據他估計，到2021年，廣告業務將產生160億美元的營業利潤。這些增加的利潤可以用來擴大未來幾年的內容預算。
回旋余地
大多數新的流媒體播放器都有健康的現金流。蘋果是盈利能力最強的公司，有能力利用其現金儲備增加對內容的投資。但與亞馬遜相比，它的回旋余地要小得多。在最新的季度報告中，蘋果每股收益為4.18美元，而市場普遍預期的每股收益為4.17美元。蘋果之所以能夠超出普遍預期，只是因為它顯示了更高的所得稅撥備。
對內容的投資是長期的。恢復投資需要很長時間。也可能出現巨大的挫折，最終損害整體業務的利潤率。華爾街不太可能像Netflix和亞馬遜(Amazon)那樣，為AT&T、蘋果(Apple)和迪士尼(Disney)提供同樣的回旋空間。隨著流媒體業務競爭領域的升溫，人們將更加關注利潤和新增用戶。這將使新的流媒體播放器更難與亞馬遜的內容預算相匹配。
利用生態系統
亞馬遜的訂閱業務在過去幾個季度一直在以健康的速度增長。即使亞馬遜的內容庫不是很強大，客戶仍然需要使用Prime會員的其他好處。
像亞馬遜這樣的電子商務公司有更強的能力吸收損失。這可以從阿里影業在中國的例子中看出。去年，它投資了中國最大的失敗電影《阿修羅》。然而，今年，它已經推出了許多熱門影片，如《流浪地球》、《飛馬》、《正直》等。
亞馬遜和阿里巴巴都能消化其內容投資帶來的利潤大幅波動。但其他流媒體播放器沒有類似的能力承受巨大損失。這限制了他們在內容上的長期投資範圍。亞馬遜也可以利用其電子商務平台推廣新內容。每一筆額外的內容投資都會被龐大的Prime會員基礎瓜分。
亞馬遜在國際地區率先推出了會員優惠。在澳大利亞，亞馬遜Prime的價格僅為每年59澳元或45美元，而在印度，亞馬遜Prime的價格為每年1000澳元或15美元。然而，這兩個地區的成員都可以享受廣泛的內容庫，這在美國國內市場是可用的。這改善了Prime會員在新地區的價值主張，也讓亞馬遜增加了對內容的投資。
基於這些原因，我認為亞馬遜在流媒體行業中有著最好的成長跑道。亞馬遜將繼續利用盈利部門不斷增長的現金流加大投資力度。如果亞馬遜犯了一些錯誤，華爾街也不會擔心，因為其他領域正在迅速增長。
投資者視察
流媒體行業的新進入者希望建立一個強大的業務，同時從現有企業那裡獲得市場份額。在這種情況下，Amazon有很多優勢。它擁有健康的盈利部門，如AWS和廣告業務，這些業務正在迅速增長。這將允許公司增加對內容的投資，即使有一些重大的失敗或損失。Netflix沒有這個選項。蘋果(Apple)、美國電話電報公司(AT&T)和迪士尼(Disney)也不得不擔心它們的利潤率。這將限制他們增加內容投資的能力。
流媒體行業將看到一場所有參與者的消耗戰。亞馬遜擁有在流媒體領域蓬勃發展的最佳商業模式。這應該有助於改善整體生態系統，並改善對該股的看漲情緒。
本文作者：Bluesea Research，美股研究社（公眾號：meigushe）——旨在幫助中國投資者理解世界，專注報導美國科技股和中概股，對美股感興趣的朋友趕緊關注我們，轉載請注明
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