科創板要不要對網下打新账戶設定鎖定期

根據上交所網站6月8日發布通知顯示，上海證券交易所科創板股票公開發行自律委員會近日就促進科創板開板初期企業平穩發行，建議網下打新账戶市值門檻設置為6000萬元，安排不低於網下發行股票數量的70%優先向公募產品、社保基金、養老金、企業年金基金、保險資金和合格境外機構投資者資金等6類中長線資金對象配售。

同時，建議通過搖號抽簽方式抽取6類中長線資金對象中10%的账戶，中簽账戶的管理人承諾中簽账戶獲配股份鎖定，持有期限為自發行人股票上市之日起6個月。

由於A股市場“新股不敗”，“打新”成了A股市場的一個重要特色。這一特色也延伸到科創板中來了。因此在科創板即將開板之際，“打新”怎麽打，也就成了上交所需要規範的事情。而科創板自律委建議將網下打新門檻設置為6000萬元的市值，這就可以將很多的中小機構排除在網下報價的範圍之內，符合網下“打新”條件的對象少了，報價也就少了一些競爭性，或者說盲目報價的情況也就少了，這樣就更有利於理性報價，從而確定一個相對合理的發行價格。也正因如此，科創板自律委將網下打新账戶市值門檻設置為6000萬元的建議是值得肯定的。

不過，網下打新账戶要不要設置6個月的鎖定期，這個問題其實是值得商榷的。個人以為，這種做法並無必要。

首先，對網下打新账戶設定鎖定期的做法，其實是把簡單的事情複雜化。設立網下打新環節的目的有二，一是為新股發行定價；二是保證新股發行的順利進行，尤其是大盤股的發行，要充滿發揮機構投資者的資金優勢。因此，從設立網下打新環節的初衷來看，是沒有設置鎖定期的必要的。從網下打新的6類機構投資者中抽出10%的账戶，要求中簽账戶的管理人承諾中簽账戶獲配股份鎖定，持有期限為自發行人股票上市之日起6個月。這種做法顯然是把簡單的事情搞複雜了。而且這種做法更多考慮的是新股上市後存在賺錢效應，如果萬一新股上市後破發了呢？

其次，對網下打新账戶設定鎖定期的做法對抽簽確定的10%账戶並不公平。同樣是網下打新，抽簽確定的10%账戶並沒有享受任何的優惠待遇，還是跟其他90%的機構投資者一樣“打新”中簽，為什麽這10%的账戶要承諾6個月的鎖定期，其他90%的账戶卻不承諾6個月的鎖定期呢？因此，這種做法對於那抽中的10%账戶並不公平。除非這10%的账戶可以享受到一定的特權，比如享有優先配售權，只有享有權利才能承擔相對應的義務。但這種優先配售權的做法對其他90%的機構账戶又是一種不公平。也正因如此，對網下10%的6類機構打新账戶設置6個月鎖定期的做法並不可行。

此外，對網下打新账戶設置鎖定期的做法容易助長二級市場的投機炒作。目前A股市場“新股不敗”，其中一個很重要的原因就是A股上市公司首發流通股規模偏小。總股本4億股以下的公司，首發流通股規模不超過公司總股本的25%，總股本4億股以上的公司，首發流通股規模更是在總股本的10%以內。正是由於首發流通股規模偏小的原因，這就為新股上市後的炒作創造了條件。可以說，A股市場的炒新惡習在很大程度上與上市公司首發流通股規模偏小是密切相關的。

而科創板公司的股權結構基本上還是沿用A股上市公司的股權結構，在這種情況下如果再把網下打新的股份再鎖定一部分，這就使得新股首發上市的規模進一步縮小，這將進一步助長新股上市後的投機炒作行為，加劇新股的投資風險。因此，對網下打新账戶完全沒有必要設置鎖定期。