譚雅玲：美國通脹高位預示加息持續，股指修正意在資產配合

　　意見領袖 | 譚雅玲

　　上周外匯市場美元指數基本持平102點相當穩定，但一周頭尾行情為103.0442至102.5953點，美元依然貶值0.43%；區間跨度在102.0802-103.2324點，振幅1.12%。與此關聯的其它貨幣走勢偏升值為主，其中歐元和英鎊高點為1.09美元和1.23美元，加元上升至1.35加元，澳元和紐西蘭元升值0.67美元和0.62美元，瑞郎和日元相對穩定0.91瑞郎和132日元。我國人民幣振幅較大位於6.84-6.91元之間，其中離岸振幅大於在岸依舊，兩地收官一致為6.87元，開盤人民幣在6.87-6.86元兩地存在差異。外匯市場依然凸顯美元貶值意願，但對比之間難以操作是美元維持性的關鍵。預計未來恐慌或主觀炒作負面的美國化為主，進而美元貶值發揮將是主要動向。

　　其一美聯儲加息預期尚無變數，通脹參數為主是依據。美聯儲貨幣取向的重要參數，即美國2月核心PCE物價指數環比增長0.3%，預估為0.4%，前值為0.6%。而美國2月核心PCE物價指數同比增長4.6%，預期4.7%，前值4.7%。美國2月PCE物價指數同比上升5%，預期5.1%，前值5.4%；2月PCE物價指數環比上升0.3%，預期0.3%，前值0.6%。雖然該指標為微弱下行波動，但潛在通脹預期以及事實通脹高水準依然是美聯儲貨幣政策堅守加息的理由與依據重點，預計5月初美聯儲年度第3次例會依然加息25點尚無變數。儘管目前市場輿論炒作認為美聯儲加息可能比預期的時間和進度減少，但這只是目前銀行風險應對不確定期的正常反應，未來銀行到底如何將是美聯儲加息重點，也是市場價格調節迎合美聯儲加息不變的規劃與進度。畢竟目前美國消費信心穩定、就業局面比較積極、投資信心和投機策略防禦性為主，這都是美聯儲加息有利環境的準備與鋪墊氛圍，美聯儲利率終端水準或維持原有預期。美聯儲目標始終是將通脹率回落至2%的目標，但未來不會引起嚴重的經濟反應已經得到驗證，最新美國去年第四季度經濟穩定是全年美國經濟靚麗不變事實。

　　其二美國股市技術修正有效果，潛在下跌行情無大礙。目前美國上揚態勢基本回歸正常水準偏高區間，美股與經濟對比的合理性相對均衡。一方面是美股宏觀經濟政策不均衡在消化期，美聯儲加息助力財政目標清晰；另一方面是美國企業競爭力穩定，包括銀行機構也是上市企業範疇，相比較中小銀行負面因素敏感期，但並未改變銀行素質與現狀，銀行資產規模與經濟總量旗鼓相當是美股經濟穩定基礎保障。美股銀行風波烏龍事件使得美國政府收入增加、銀行整合強化實力是重點。尤其第一共和銀行收購矽谷銀行新的收益幫助重建FDIC的存款保險基金，該基金因矽谷銀行和簽字銀行關門而耗盡，聯邦存款保險公司（FDIC）也在這筆交易中收獲了一筆意外之財。而紐約社區銀行承接簽字銀行存款後而出現股價飆升時，FDIC獲得高達3億美元的股權增值。美國監管部門不會做虧本的買賣，FDIC聲稱由於對第一公民銀行的持股，該機構獲得了5億美元的利潤。目前美股三大股指逐漸恢復中性偏高水準，其中道指漲至33274.15點，納指漲至12221.91點，標普漲至4109.31點。剛剛過去的3月，道指上漲1.89%，標普上漲3.51%，納指上漲6.69%。第一季度道指上漲0.38%，標普500指數上漲7%，納指上漲16.77%。儘管美聯儲連續兩次加息25個基點，3月中旬發生矽谷銀行爆雷事件引發金融恐慌，但美股股指借勢調控有節有利，這既為後市鋪墊意義大於恐慌影響，也是美聯儲加息之後市場正常反應的準備與防禦。

　　其三商品價格反漲時機強化，銀行動蕩策略被利用。一周國際石油與黃金價格上漲格外突出，兩者之間與美元反關聯是重點，而各自職能特性與規律則是配稱與潛在規劃的體現。其中國際石油價格反撲開始將是重點，雖然具有很大不確定性，但目前俄烏舒緩跡象以及產油國外交動態表現，國際石油價格上漲迎合貨幣政策需求是關鍵。一周國際石油價格上漲到75美元，儘管3月和第一季度下跌1.8%和5.7%，目前行情可能處於反轉上漲初期。尤其市場預期未來最高重上140美元有待觀察，但如約美聯儲加息指向則是不謀而合之意。石油價格製衡貨幣政策與輔助通脹指向雙驅動或是階段特徵與可能，美元貶值關聯必然是邏輯刺激重點。而國際黃金價格上漲再次觸及2000美元上方，避險與配合美元雙職責是黃金本意與特性。一方上市場值得關注價格自然規律與周期，另一方面政策需要注重刻意主觀意圖與目的，價格變動的主導與策劃不可忽略潛在風險深入論證。目前市場借助銀行事態炒作迂回尋求時機是關鍵之際，商品走勢的關聯因素存在轉向可能意在迎合美元訴求。

　　預計本周美元貶值是焦點，阻力排除與風險擴散將是炒作題材。正如前美國財長薩默斯所言，近期銀行業危機消退後對信貸並無重大影響，但留下嚴重的通脹問題。在這種情況下，美聯儲將不得不以遠超過市場所體現的力度緊縮政策。而目前宣稱美國金融動蕩全面結束還為時過早。這預示投機為主是美元貶值造勢空間，銀行風波給予美元協助美聯儲加息保障支持。相比較歐洲股市上漲局面將是歐系貨幣輔助美元貶值必然邏輯，商品上漲帶動貨幣上揚也是美元貶值陪襯要素。

　　(本文作者介紹：中國外匯投資研究院院長，獨立經濟學家，長期從事國際金融和世界經濟研究，尤其對外匯市場研究具有較深的功底與實踐經驗。)