三大“絆腳石”放倒申菱環境IPO 過半淨利依賴政府補助支撐

6月20日晚間，證監會官網發布第60次、61次發審委會議，當日上會的5家企業中，南通海星電子股份有限公司、深圳科瑞技術股份有限公司、安福縣海能實業股份有限公司等3家公司首發獲得通過，而廣東申菱環境系統股份有限公司（下稱“申菱環境”）、北京生泰爾科技股份有限公司（下稱“生泰爾科技”）首發申請則遭到無情拒絕。

在發審委的提問中，申菱環境業績大幅增長的原因及合理性，政府補助金額較高，應收款項餘額逐年增加，以及申菱環境實控人之一崔穎琦及監事會主席歐兆銘涉多起受賄罪案件的“汙點”，成為監管關注的四大問題。

作為國內規模最大的專用性空調領軍企業，擬在深交所創業板上市的申菱環境IPO折戟，究竟有哪些“絆腳石”？

政府補助“支撐”過半淨利

廣東申菱環境系統股份有限公司，前身為順德市申菱空調設備有限公司，於2003年3月更名為廣東申菱空調設備有限公司，是一家以空調製冷及其相關應用領域為方向的企業，其自稱，技術和產品可應用於信息通信、電力（電網、水電、火電）、化工、交通（地鐵、高鐵、機場、鐵路）、核電、軍工與航天、VOCs 治理、公共建築、大型商用、科研院校等多個領域。

招股書顯示，申菱環境的盈利能力並不穩定，2014-2017年4年其淨利潤合計為2.84億元，其中，政府補助合計為1.52億元，佔比超過淨利潤的一半。

具體而言，2014年-2017年，申菱環境實現淨利潤3612.67萬元、6957.31萬元、8837.92萬元、9008.31萬元，合計為2.84億元。但是，扣除非經常性損益後，其淨利潤明顯波動，儘管2015年-2017年大幅增長，但是2016年出現下滑，分別為2838.56萬元、4164.49萬元、3772.03萬元、5736.25萬元。

其中，各類形式的政府補助（包括財政稅收返還、科研扶持獎勵金、土地房產改造項目補償金等）是其非經常性損益的主要組成部分。2014-2017年其計入當期損益的政府補助分別約為2458.97萬元、2855.96萬元、6024.85萬元和3859.41萬元，佔同期利潤總額的比例分別為59.05%、35.9%、56.64%和36.32%。

數據顯示，佔比較大的是“三舊”改造補助金和拆遷補償款。

2014年-2017年，申菱環境分別獲得“三舊”改造補償款1799.21萬元、1522.62萬元、1306.03萬元、1205.17萬元，佔當期政府補助的73.17%、53.31%、21.68%和31.22%。2016年，其又因廣七號線西延獲得房屋拆遷補償款2391.15萬元，佔當年政府補助的39.69%。

對此，發審委要求申菱環境結合“廣七號線西延拆遷專項獎勵補償款”“三舊改造補償項目”等涉及的文件，說明上述補償款會計處理是否符合會計準則，政府補助是否可持續，是否對政府補助有重大依賴等。

此外，2015年-2017年，申菱環境的遞延收益中的政府補助金額分別約為22895.92萬元、21603.34萬元和20204.28萬元。

對此，一位上海上市公司財務人士向21世紀經濟報導記者指出，遞延收益是指尚待確認的收入或收益，這部分收入的具體情況還尚待確認。

應收账款佔比過高

此外，發審委重點關注的是申菱環境應收账款佔收入比重過高的問題。

2014年至2017年，申菱環境應收账款账面價值分別為3.99億元、4.4億元、4.73億元和4.91億元，佔同期總資產的比例分別為31.74%、32.09%、34.18%和32.35%。

值得一提的是，上述應收账款項目中，2015-2017年逾期金額分別為1.57億元、1.5億元、1.81億元，佔應收账款餘額的比重達到31.76%、27.72%、31.82%。

對於應收账款存在逾期的情況，申菱環境曾在招股書中解釋，主要與公司客戶結構及所處市場環境有關。其產品主要面向規模較大的國有企業和知名民企，其中國有企業項目結算周期較長，付款審批流程複雜、周期較長且受到資金預算劃撥影響。由於貨款支付受其內部預算管理、資金審批、支付流程等因素影響，導致公司應收账款回收存在逾期，“如果應收账款不能收回，將對公司資產質量及財務狀況產生較大不利影響”。

儘管如此，發審委還是進一步詢問，要求其結合銷售金額、合約付款進度約定、客戶規模、信用政策等情況，說明期末餘額大幅增長的原因及合理性，以及逾期金額大幅增長的原因及合理性。

實控人曾涉嫌行賄

值得一提的是，申菱環境實控人曾涉嫌行賄的“汙點”，也成為發審委重點關注的問題之一。

招股書顯示，申菱環境實控人為崔穎琦，1954年出生，2000年至今擔任申菱環境的董事、董事長，截至2018年2月，崔穎琦直接持有5508萬股，佔比30.6%，並通過申菱投資間接持有1836萬股，佔比10.2%，合計持有公司40.8%股份。

據媒體報導，崔穎琦在2017年卷入了一起案件。

中國裁判文書網顯示，2017年3月14日，佛山市順德區原區委副書記、政法委書記、人大代表杜鏡初因受賄罪被中山市中院一審判處有期徒刑七年，並沒收財產50萬元，扣押在案贓款。

杜鏡初，曾任申菱環境所在地陳村鎮黨委書記。

在2004-2012年，崔穎琦曾多次向杜鏡初行賄，賄送現金共計人民幣5.5萬元、美元4000元、歐元2000元，以及一套價值6.87萬元的空調。此外，杜鏡初還多次與崔穎琦等人前赴杜拜、英美等地旅遊。申菱環境因此在購買土地、項目立項等方面獲得關照。

據中山市中級人民法院查明，2005年前後，申菱環境在購買一塊81畝的土地（土地編號為陳村鎮工業園11-2地塊和11-4-1地塊）時受到當地農民反對，杜鏡初幫助申菱環境向順德區法院申請強製執行，使公司順利受讓上述土地。

發審委要求申菱環境說明其實控人、董監高是否涉嫌犯罪被司法機關立案偵查，購買土地、項目立項、申請科技專項扶持資金是否合法合規，以及內控制度是否健全。