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未來還有哪些投資機遇?機構扎堆調研江蘇藥業

江蘇是中國醫藥產業發展最快、創新能力最強的地區之一。近日,中國抗癌新藥“澤布替尼”在美上市的消息引起轟動,實現中國原研新藥出海“零的突破”。研發公司百濟神州股價月內漲幅超50%,該藥在國內獲批後將在位於蘇州的生產基地進行商業化生產。

江蘇醫藥企業為何能屢次出成果,未來又蘊藏著哪些投資機遇?帶著這些疑問,11月12日~13日,機會寶組織了數十家機構投資者齊聚全國前十名的生物醫藥產業園——南京生物醫藥谷,集中對南微醫學、健友股份、康緣藥業以及威爾藥業等優質醫藥行業上市公司開展專題調研。

從參與調研機構的反饋來看,儘管近兩年醫藥行業政策頻發,行業面臨大洗牌局面。然而2019年整個醫藥行業基金收益十分可觀,漲幅居前的個股也是層出不窮,企業自身的健康發展,也更加確定了行業投資機遇。

藥企業績高增長有望維持

此次參與調研的四家公司均屬於行業細分領域龍頭企業,公司業績增速普遍較高。南微醫學是微創醫療器械國內龍頭企業,公司主要從事微創醫療器械的研發、生產、銷售,專注於消化道內鏡診療相關器械和耗材,在活檢鉗、止血閉合器械等領域均具有全球競爭力;健友股份是國內最大的肝素原料藥出口商,也是國內極少數擁有美國FDA認證注射劑生產線的廠商之一;康緣藥業是集中藥研發、生產、貿易為一體的大型中藥企業;威爾藥業則是國內藥用輔料及合成潤滑油基礎油重要提供商,公司在從事的細分領域處於領先地位。

江蘇醫藥行業調研——威爾藥業

行業數據顯示,南微醫學所專注的消化道早癌篩查診療領域是目前國內景氣度最高的細分領域之一,預期該領域未來三年行業整體複合增速在20%以上。公司過去兩年的複合增速在50%左右,2019年前三季度營收增速40%。在此次調研中,南微醫學給出判斷,未來幾年所處細分領域仍將景氣,公司預期能夠保持較為穩健的增長。

參會機構也認為,公司在細分領域景氣度高,消化道早癌篩查符合醫保控費的大趨勢(早篩在費用和效果上都大幅優於晚期發現治療),國內快速發展,未來成長也有一定的看點。。近年來,南微醫學秉持以降低醫療費用為己任,主動以降價的方式拓展市場,追求成本領先的策略也使公司未來面對可能的集采有更強的競爭力。

江蘇醫藥行業調研——南微醫學

健友股份近年來發展快速,超越海普瑞成為國內最大的肝素原料藥廠商,同時,公司快速推進肝素製劑及其他製劑的出口業務,現在是國內擁有ANDA最多的企業之一(與齊魯製藥並列12個),製劑業務也在快速擴張。前三季度公司共實現營業收入18.28億元,同比上升40.14%,實現歸屬淨利潤4.49億元,同比上升34.11%;實現扣非歸屬淨利潤4.37億元,同比增長37.85%,而公司在第三季度實現營業收入6.51億元,同比上升43.31%,實現歸屬淨利潤1.59億元,同比上升48.43%;實現扣非歸屬淨利潤1.57億元,同比增長54.15%,業績增速明顯加快不少。

江蘇醫藥行業調研——健友股份

值得注意的是,在此次對健友股份的調研中,機構們的核心關注點均集中在公司肝素原料藥及製劑方面。

在戰略庫存準備的同時,有利於製劑原料藥方面佔有優勢地位;同時, 國內肝素製劑市場處於中早期,人均使用量為歐洲的1/10不到,適應症也仍在擴展中,預計未來5-10年仍有兩位數的增速。全球肝素製劑年銷售額在60億美元級別,是個巨大的市場,國內市場規模仍較小(2018年16億元左右),未來幾年可能維持快速成長,今年上半年的整體增速超過40%。

更為重要的是,作為無菌注射劑的龍頭企業,不只是在仿製藥領域是重點戲,也更是在所有生物藥和原研創新藥領域具有示範意義,因為結構化升級的核心在於國際化,國際化就意味在:研發、質量、注冊、生產、控制等諸多領域的國際化,在這方面健友的示範和領先具有整個醫藥行業的溢出效應,極具價值。

藥企加快轉型,創新藥受到關注

儘管被調研公司在各自細分行業已具備明顯優勢,但仍在積極謀求公司的未來發展和應對行業變局。

目前,南微醫學在部分領域已經確立了國產領頭羊的行業地位。然而在調研中,公司表示,未來幾年的核心策略是堅持研發和創新驅動,同時以較強的產品性價比優勢進一步爭取市場份額,做大企業規模。。很顯然,對於公司未來的發展,南微醫學已經制定了比較清晰的“打法”。

另一家公司,康緣藥業則在積極轉型。在此次調研中,公司也展示了在創新藥領域獲得的成果。

江蘇醫藥行業調研——康緣藥業

康緣藥業是一家集中藥研發、生產、貿易為一體的大型中藥企業。目前主要產品線聚焦呼吸系統疾病、婦科疾病、心腦血管疾病、骨傷科疾病等中醫優勢領域,呼吸系統產品線的代表品種有熱毒寧注射液、金振口服液等;婦科產品線的代表品種有桂枝茯苓膠囊、散結鎮痛膠囊等;心腦血管產品線的代表品種有銀杏二萜內酯葡胺注射液、天舒膠囊等;骨科產品線的代表品種有腰痹通膠囊、複方南星止痛膏等;同時還擁有主治小兒多發性抽動症的九味熄風顆粒等兒科產品線品種。

財報顯示,康緣藥業近十年營收及淨利潤穩步增長,年複合增長率分別為14.71%、10.42%。尤其是在在醫療改革不斷深化、公司在行銷變革促進及2017年新進醫保獨家品種的帶動下,2018年開始公司營收增長加速明顯。2019 年三季報,報告期內公司實現銷售收入33.66 億元,同比增長22.16%;實現歸屬上市公司股東淨利潤3.73 億元,同比增長 21.25%;實現扣非歸母淨利潤3.59 億元,同比增長22.24 %。

而此次在調研中,備受關注的是,康緣藥業的當期研發費用為3.54 億元,較去年同期增長1.27億元,在國內醫藥企業中研發投入位於前列。

事實上,康緣藥業已逐漸開始將目光投注於仿製藥及創新藥領域,謀求逐步轉型。目前,已上市創新藥代表品種有熱毒寧注射液、金振口服液、銀杏二萜內酯葡胺注射液等。

市場資金聚焦醫藥行業

2019年整個醫藥行業基金收益可謂十分可觀,漲幅居前的個股也是層出不窮。新推出的科創板也聚集了很多創新型醫藥個股。從多方數據來看,不管是國內的股票型基金還是通過北上渠道進入A股的外資,在第四季度均有向醫藥行業看齊的跡象。

正因為如此,此次吸引了多路資本代表參與本次聯合調研,其中,不乏賣方機構頭部券商的國泰君安、中信證券,也有像渤海證券、華西證券、萬聯證券等醫藥行業研究員參與;當然,買方機構也有十多家。

據東方證券發布的《基金2019年三季報重倉分析》結果顯示,股票型基金Q3整體股票倉位提升至2015年Q2以來的高位,達到84.58%。在大類風格配置上,創業板加倉明顯,滬深300依舊是超配主力。而在行業配置上,基金在三季度加倉醫藥和電子。其中,電子行業的持倉佔比再次站上10%以上的關口。醫藥方面,基金配置比例從中報的13.97%進一步上升至15.97%,超配比例進一步上升至9.25%。

基金2019年三季報重倉分析 來源:東方證券

另一個值得關注的就是北上的外資動向。據券商中國報導,外資在9月份集中增持醫藥領域的中藥股,其中共有16隻中藥股獲得了北向資金環比增持10%以上,最高的環比持股增幅達到146.81%,最少的增幅也有12.73%。

而股價表現上,也能看到市場資金對醫藥行業的關注。以此次調研的健友股份為例,Wind數據顯示,公司股價持續攀升,年內累計漲幅達194.82%。三季度末,公司前十大流通股股東中聚集了興全合宜靈活配置混合型證券投資基金、興全合潤分級混合型證券投資基金、交銀施羅德成長混合型證券投資基金、社保基金一零九和六零二組合等。

當然,醫藥行業政策頻發,醫保局成立,醫保控費、一致性評價、帶量採購等政策也在改變著整個行業生態,也將對行業帶來大洗牌影響。

然而這也意味著投資機遇,真正實力的公司有望脫穎而出。華金證券分析師蓋斌赫指出,長期看,創新能力強能夠不斷推陳出新推出新產品的公司、所在細分子板塊景氣度較高受到政策影響較小的細分龍頭公司、以及進口替代能力強有市場獨佔性產品的公司將持續保持高增長態勢。

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