安達科技IPO中止審查：業績依賴比亞迪 毛利大幅下滑

　　安達科技IPO中止審查：業績高度依賴比亞迪 毛利大幅下滑

　　來源：解讀新三板

　　金丹科技、巨集源藥業、安達科技，曾是新三板扶貧概念股中最受關注、最受歡迎的三隻股票。而如今，金丹科技被否、巨集源藥業主動撤單，隨後迎來股價大跌，三隻潛力股中僅剩安達科技一員。

　　但3月8日起，安達科技IPO審查已處於中止狀態。截至目前，安達科技並未對外說明原因，而市場諸多分析認為此次中止審查是受累於其保薦機構國信證券。

　　1月31日，國信證券稱，因保薦業務及財務顧問業務存在違規行為，證監會已經對其立案調查。

　　證監會3月9日更新的中止審查的19個項目中，國信證券保薦的項目達14個，其中還包含5家新三板擬IPO企業：才府玻璃（已摘牌）、邁得醫療、銳新昌、捷佳偉創和驅動人生（已摘牌）。

　　中止原因不明 集郵黨提心吊膽

　　因扶貧概念以及可觀的業績增長而躋身新三板明星公司之列的安達科技，曾吸引眾多集郵黨的關注，其掛牌期初股東戶數僅有35名，目前已經多達962名，是一個被眾多集郵黨看好的IPO項目。

　　此次雖然安達科技是暫時中止IPO審查，但對於集郵黨而言，這已經是他們今年第二次心懸半空。

　　2月9日，安達科技披露了2017年年報，公司營業收入雖然從9.12億元上漲至10.76億元，但其淨利潤則同比下滑24.45%至2.01億元。2017年公司的現金流由正轉負，淨流出1.84億元，同比下降了162.1%。

　　對比來看，2014年-2016年這三年，安達科技的淨利潤增長率分別達到了469.06%、201.88%、437.31%。在經歷了三年業績高速增長後，安達科技首次遭遇業績下滑，這對於集郵黨而言，可不是什麽好消息。

　　因業績下滑導致IPO終止的案例已經頻繁增多，奧迪威因上半年業績大幅滑坡而終止了IPO，去年上半年虧損了161萬元的天堰科技同樣撤回了IPO申請。

　　成本壓力難以傳導 毛利大幅下滑

　　作為國內鋰電池正極材料的生產商，安達科技主要產品為磷酸鐵鋰及其前驅體——磷酸鐵。

　　對於業績下滑的原因，安達科技稱：一是2017年年初，受新能源汽車產銷量的下降的影響，動力電池企業普遍開工不足，主要電池材料生產企業的生產壓力加大，由於競爭的加劇，導致動力電池正極材料價格下降；二是生產正極材料的主要原材料電池級碳酸鋰價格上漲，導致磷酸鐵鋰的成本上升。

　　值得注意的是，2017年，動力電池市場一改此前磷酸鐵鋰電池一家獨大的狀況，目前三元鋰電池已與磷酸鐵鋰電池平分秋色。兩者在安全性、能量密度、循環次數等方面各有所長，當前比亞迪主要選擇磷酸鐵鋰動力電池，特斯拉則選擇三元材料動力電池。

　　安達科技淨利潤下滑主要是因綜合毛利率明顯下降，其毛利率從2016年的43.67%下降至32.50%，下滑11.17個百分點。

　　招股書顯示，從產品構成來看，安達科技主營收入主要來自磷酸鐵鋰和磷酸鐵，銷售佔比分別達80%和20%。前者2017年上半年毛利率由2016年的41.62%下降至31.97%，下滑了9.66個百分點，而後者同期毛利率下降了20個百分點至30.98%。

　　與同行可比公司來看，安達科技兩項產品的毛利率均高於同行平均水準。

　　而原材料因素影響方面，招股書顯示，安達科技採購的主要原材料為碳酸鋰和黃磷等。報告期內，安達科技主要原材料價格均有所波動。

　　其中受新能源汽車動力電池市場需求快速增長的影響，原材料碳酸鋰的價格自2015年下半年起急劇上漲，由此導致其生產成本的提升，雖然安達科技稱可以通過與下遊客戶協商等方式將部分成本上漲的壓力向下遊傳導，但依然會對其盈利能力產生不利影響。

　　以磷酸鐵鋰為主要產品的一些可比公司，2017年上半年同樣出現業績下滑，例如金鋰科技、卓能材料、歐賽能源。而競爭對手中主要產品為三元材料的杉杉能源和當升科技去年上半年業績均有大幅度增長。

　　對於原材料價格上漲對公司業績的影響，當升科技相關人員曾對媒體表示，“原材料漲價不會對公司構成不利影響，因為產品和原材料價格掛鉤，原材料價格上漲，公司產品也會漲價，2017年公司產品就有過提價。”

　　對比而言，安達科技在原材料不斷上漲之時，為增強產品競爭力、維持市場份額，反而下調了產品價格。

　　高度依賴比亞迪 或受技術變革衝擊

　　除此以外，安達科技IPO之路還存在新的考驗。

　　近年來，三元材料在新能源汽車動力電池市場份額呈現快速上升的趨勢，同時氫燃料電池也開始應用於新能源汽車。

　　安達科技在招股書中也提示了風險：“未來動力電池主流技術路線發生變化，而公司未及時掌握相關技術，將喪失技術和市場佔有率領先優勢，對公司未來發展產生不利影響。”

　　現階段來看，安達科技對主要客戶也存在較高的依賴。招股書顯示，2014年至2017年上半年，安達科技前五大客戶銷售金額佔當期營業收入均在98%以上；同期，其第一大客戶比亞迪的銷售佔比就分別達到100%、96.14%、84.74%和71.16%。

　　安達科技也表示：“如果比亞迪未來需求變化，將對公司生產經營造成重大不利影響。”

　　儘管IPO中止審查只是暫時的，但在IPO關鍵時刻，在行業競爭的衝擊下，仍致力於成為磷酸鹽系列正極材料長官者的安達科技，能否繼續維持此前的良好業績和成長性，解讀君也將持續關注。

責任編輯：張恆