成年禮之後，B站成熟了

B站最新財報證明了自己的商業化均衡能力，也解釋了騰訊和阿里為何爭相投資這家專注年輕人的文化娛樂公司。

嗶哩嗶哩（BILI，簡稱B站）今天發布2018年第四季度財報，也是去年3月上市之後的第四份財報。第四季度，B站營收1.68億美元（11.6億元人民幣），同比增長57%；調整後淨虧損1.52億元（2210萬美元），環比同比均大幅收窄。

B站的商業化在上市前突飛猛進，主要得益於2016年起獨家代理運營的遊戲《FGO》。2016年，B站營收尚不足8000萬美元，次年即躍升至3.65億美元。最新財報顯示，2018年全年營收達到41.3億元（6.25億美元），同比增長67%。這一收入規模和增速也意味著，B站已經進入上市後的黃金增長期。

《FGO》幾乎靠一己之力支撐了B站的上市，導致外界疑慮B站單一收入模式的風險。但今天的財報顯示，當遊戲收入增長停滯時，B站的非遊戲收入已快速崛起，收入結構表現更為均衡。

四季報顯示，B站當季遊戲收入、非遊戲收入分別為7.1億元、4.4億元，非遊戲收入已佔到38%，超過1/3。2017年四季度，非遊戲收入佔比僅有16%。

B站非遊戲收入主要包括直播和增值服務（會員）、廣告及電商三部分。直播和付費高級會員貢獻的收入，在去年四季度達到2億元，同比增長276%；效果廣告是從2017年第四季度推出、去年開始發力，到2018年四季度收入規模已達到1.6億元；B站旗下電商業務受益於“會員購”也表現不錯，當季營收8100萬元，同比增長254%。

B站董事長兼CEO陳睿今天在分析師電話會議上透露，B站未來收入結構會進一步優化，預計三年內遊戲和其他業務將各佔一半。

值得注意的是，B站遊戲業務雖然連續三個季度出現下滑，從二季度的7.91億元、三季度的7.4億元到四季度的7.1億元，但這並非產品生命周期自然下滑，而是受到去年遊戲行業監管政策的影響。除獨家代理遊戲外，B站的遊戲庫中還有不少聯運遊戲。隨著版號開閘，其遊戲業務可能會迎來新的增長。

B站預計2019年第一季度的營收將達到12.7至12.9億元人民幣。

B站生態

相比財務數據，B站的用戶數據更能洞察其長遠潛力。到去年底，B站月活用戶數再創新高達到9280萬，其中移動端月活7950萬，分別同比增長29%和37%。

月活過億是平台級公司的分水嶺，但也可能是垂直社區或工具的天花板。不過，陳睿預計，B站的活躍用戶群能夠繼續增長，2019年達到1.1-1.2億月活，2020年達到1.4-1.5億月活。

B站的特點是用戶粘性極高，因此單個用戶的社區價值遠高於普通網站。其衡量用戶粘性的一個指標是通過社區考試答題的正式會員數。該數字去年底達到4500萬，同比增長44%。

同時，隨著B站商業化策略的穩步推進，去重後月均付費用戶數2018年增長298%，達到440萬。轉化付費率大幅提高，也說明B站在商業化和用戶體驗之間取得了很好的平衡。

從以上數據綜合看，B站已經逐漸進入了良性增長軌道，即用戶粘性和商業價值釋放同步增長。再加上B站在遊戲運營、增值服務、直播、廣告以及電商等不同收入模式上的逐漸成熟、測試，現在的B站作為已上市公司已經漸趨成熟。

B站上市前後，對於年輕人文化內容的布局更為迅猛。雖然其仍然主要依靠UP主創作的PUGV內容——這佔到B站整體播放量的89%——但在PUGV內容之外，B站去年大舉投資產業上下遊，包括動畫製作、漫畫以及電競等，已經形成了獨特的內容生態閉環。

尤引人注意的是，B站去年同時獲得騰訊、阿里兩大巨頭的投資。

B站與騰訊的合作由來已久，經過去年的再次注資，騰訊已成為B站第二大股東，持股佔比12%，僅次於董事長陳睿。二者不僅在版權方條件許可的情況下共享動畫片庫，而且在動畫項目的採購、參投、自製方面，建立了深度聯合機制。

B站與另一互聯網巨頭阿里是從合作到入股。去年12月，B站先是和淘寶達成內容電商和B站自有IP的商業化運營合作。2019年2月阿里又宣布入股B站，雙方的合作再次升級。

騰訊和阿里兩大巨頭加持之下，B站的競爭壁壘已經越壘越高，無論是流量、資源，還是內容生態均處於行業絕對領先，平台優勢愈發突出，這也讓其未來充滿了巨大的想象力。