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中信證券清倉式減持中信建投,加快鎖定利潤還是另有打算?

近日,中信建投發布公告稱,其重要股東中信證券擬在未來6個月的時間內減持4.27億股,佔公司總股本5.58%。

根據公開數據顯示,截至今年一季報,中信證券以4.27億股的持股量、5.58%的持股比例位列中信建投第四大股東之列。言下之意,對於此次中信證券減持中信建投的行為,實際上屬於清倉式減持的策略。受此影響,中信建投股票價格受到了明顯衝擊,其中6月26日股價出現一字跌停板的走勢,6月27日股價再度下跌7.39%,兩天時間股價最高縮水近20%。

但是,需要注意的是,作為中信股份全資擁有的海外投資控股公司鏡湖控股,在2019年一季報中,仍然以4.6%的持股比例位列中信建投的重要股東。隨著中信證券逐漸完成清空式減持動作,實際上意味著鏡湖控股的股東地位會進一步提升,或多或少提升了自身的話語權。

對中信證券減持中信建投的解讀,市場產生了明顯的分歧。不過,站在理性的角度思考,現階段內中信建投的股票價格還是存在高估的跡象。

其中,以市場關注度比較高的市淨率為例,在A股市場的券商行業中,普遍市淨率在2倍以內。縱觀A股市場已上市的42家券商股中,市淨率高於2倍的券商股僅有15家左右,而華林證券、天風證券以及中信建投的市淨率顯著高於同行業的平均水準。對於虛高的市淨率,或有透支公司投資價值的跡象,而對於市場來說,中長期存在價值回歸的需求。

再者,中信建投AH股之間折溢價率差距較大,且現階段內中信建投流通股比例僅有27.80%,但限售股比例卻高達72.20%。反映到二級市場之中,目前中信建投總市值為1732億元,但流通市值僅有200億元左右。隨著未來限售股的陸續解禁,上市公司的股票價格也會受到影響,高估的價格也會存在理性回歸的需求。

此外,早在今年3月初,中信建投遭到了華泰證券的評級下調,並調整至“賣出”的評級。與此同時,在當時的研報中,華泰證券對中信建投給出的合理價格在13.86元至17.33元。按照當前的價格水準計算,中信建投還是處於明顯高估的狀態。

站在中信證券的角度思考,在中信建投股票價格處於高位之際,采取減持的策略鎖定利潤,還是可以理解的,這也是加快回籠資金的策略。但是,讓市場感到疑惑的是,中信證券並非采取有序減持的策略,而是采取清倉式減持的動作,而中信建投的股票價格也明顯受到了影響。

不過,對於清倉式減持的行為,實際上仍需要從多方面角度進行考慮。

其中,中信證券清倉式減持中信建投,但中信股份全資擁有的海外投資控股公司鏡湖控股仍然處於中信建投重要股東位置之上。與此同時,結合近年來中信證券的戰略調整動作,此次采取清倉式減持策略,或有後續戰略調整的需求。

再者,中信建投上市後股價持續處於高位水準,中信證券已經獲益豐厚。站在資本運作的角度思考,選擇此時減持鎖定利潤,還是屬於可預期的範圍之內。不過,對於清倉式減持,可能意在回籠巨額資金,用作下一階段的資本運營,或有提升資本利用率的需求。站在市場的角度來看,現階段內中信建投還是處於相對高估的狀態,後續限售股解禁後,股票價格難免出現價值回歸的過程。

此外,中信證券減持中信建投並非立即啟動,而是先完成信息披露義務,而後再陸續完成減持的需求。因此,就短期而言,中信證券減持的動作可能遭到市場的過度解讀,而中信證券減持中信建投也並非一朝一夕可以完成的任務,按照近期中信建投的資金承接力,料中信證券完成減持需求也並不輕鬆。

不過,借助中信證券減持中信建投的消息,可能會加快中信建投估值回歸的過程。但是,考慮到減持時間的漫長性以及當前市場平均估值的偏低性,這一消息存在過度解讀的跡象,而投資者更應該要理性解讀這一減持行為。至於A股市場的整體影響,可能偏向於中性,而在科創板正式開板之際,股票市場需要持續營造出穩定的運行環境,這也會從一定程度上抵消掉市場中不利的因素。

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