香飄飄：賣得越多，虧損越大

“一年賣出12億杯，能繞地球4圈”的香飄飄奶茶（603711.SH）幾經周折終於上市，但其交出的首份半年報卻令人大跌眼鏡。

8月16日晚間，香飄飄發布中期業績報告稱，營業收入為8.7億元，較上年同期增55.38%。上半年淨虧損5458.6萬元，同比下降78.92%。上年同期虧損3050.81萬元。

香飄飄於2017年11月30日正式上市，9個月過去，資本市場對於香飄飄的表現並不滿意。截至8月16日收盤，香飄飄的股價報收19.36元/股，下跌1.33%，今年以來下跌26.81%。

收入大幅上升但利潤卻出現虧損，香飄飄將其歸結於季節性因素。

香飄飄解釋稱，二季度為杯裝固體奶茶傳統上的銷售淡季。因為香飄飄主要的產品為固體杯裝奶茶，其即衝即飲的特性決定了其熱飲屬性，在氣象寒冷的冬季熱賣，而夏季銷量較少。因此每年四季度至次年一季度為銷售旺季，每年二三季度為公司產品銷售淡季。

另一方面，成本上升也是虧損的主要原因。自從2017年開始，原材料價格上漲較多，但香飄飄產品價格一直未有調整，導致公司產品毛利率同比去年有較大幅度下降。2017年上半年，公司產品毛利率為33%，今年同期進一步下降為30%。成本的上升對公司利潤的影響重大。

但是事實上，香飄飄業績虧損的另一個原因，與銷售費用有關。香飄飄一直以巨額的行銷費用在市場上聞名。上半年期間，香飄飄的銷售費用達到了3.17億元，較上年同期上升了54%，佔收入比重達到36%。

而在上市前三年，香飄飄的招股書顯示，2014年-2016年，公司廣告費用金額分別約為3.33億元、2.53億元和3.59億元，佔三年營業成本的比例達到28.81%，而淨利潤僅為廣告投入的七成。

那麽，為何上半年的廣告推廣沒有給香飄飄帶來利潤？原因或許與日益激烈的競爭環境有關。

國內無菌灌裝液體奶茶市場一直是大型飲料企業角逐的市場，統一、康司機、麒麟、娃哈哈、三得利佔有無菌灌裝液體奶茶市場份額超過72.1%，所以香飄飄要想從中分一杯羹，並不太容易。

與康司機、娃哈哈等產品相比，香飄飄的產品顯得格外單一。公司在招股書的風險提示中也提到，經營業績嚴重依賴於杯裝奶產品的生產及銷售，雖然擬通過募集資金投資項目進軍液體奶茶市場，但仍然需要投入較多時間和資源。

而與大手筆砸廣告相對的，是香飄飄在研發費用上的“節省”。2017年，香飄飄研發支出僅為1390萬元，隻佔營收總額的0.53%。2018年上半年這一數字進一步下降為368萬元，同比下滑了34%。

截至2017年末，公司研發人員只有18人，佔公司總人數的0.56%。人口紅利正在消失，在消費者的消費理念逐漸轉向理性後，巨額的廣告投入並不能給企業帶來更多的曝光度，卻會進一步蠶食利潤。如果再缺少研發產品的能力，企業的未來前景堪憂。

來源:http://www.gongchang.fund/news-detail-18841.html