新浪私有化背後，傳統門戶時代早已終結

從2000年作為第一家以VIE（可變利益實體）架構上市的國內門戶網站，到2011年經歷147.12美元的歷史最高股價，再到昨晚公布私有化動態，新浪（NASDAQ：SINA）風光逝去的背後，折射的是其在新時代轉型的遲緩與困境。

7月6日美股開盤前，新浪公司官網披露，其董事會已收到一份來自New Wave MMXV Limited（“New Wave”，簡稱“MMXV”）初步的非約束性收購提議，建議以每股41美元、現金方式收購所有已發行股份。

受私有化消息影響，7月6日晚間美股開盤後，新浪股價大漲，截至收盤，新浪股價40.54美元，漲10.55%，總市值26.51億美元。受相關消息利好拉動，新浪子公司微博（WB）收盤價39.78美元，漲17.97%，總市值90.09億美元。

即使如此利好消息拉動，新浪市值仍不足微博市值的三分之一，一定程度上也反映出新浪私有化背後的原因。中國門戶網站們躲過了一次次互聯網寒冬，但互聯網傳播形態早已發生變化，隨著用戶使用習慣的改變，新聞類創新產品層出不窮，以及短視頻的快速崛起，傳統的“門戶”模式面臨終結。

曹國偉操盤

公開資料顯示，此次提出收購提議的MMXV是一家在英屬維京群島注冊成立的公司，由新浪首席執行官兼董事長曹國偉控制。

截至2020年3月31日，新浪有65,384,161股，新浪董事長、CEO曹國偉持股13.5%，有58.6%的投票權。其中，曹國偉通過New Wave MMXV Limited持股12.2%，有58%投票權。

以曹國偉為代表的管理層掌握新浪主導權，背後緣於2015年新浪曾向曹國偉出售1100萬股新發行的普通股，使曹國偉在新浪的持股比例大幅增加，取代Platinum Investment Management Limited成新浪最大股東。之後2017年，新浪曾爆發“代理權之爭”，最終新浪“擊退”激進投資人，管理層手握主導權，也意味著新浪想要實現私有化的阻力減少。

同時，新浪董事會成立一個由獨立董事張頌義、張懿宸、汪延組成的特別委員會，對上述交易進行評估。董事會對公司股東和其他考慮交易的投資者表示，公司尚未做出決定，不能保證最終報價，也不能保證達成任何協議等。

New Wave方面表示，計劃以債務和股權相結合的方式為收購提供資金，並期望在簽署收購協議時作出最終承諾。同時，New Wave同時表示僅對買家未持有的新浪流通股感興趣，無意將公司出售給任意第三方。此外，這份意向信僅僅表示出買家初步的興趣，並不夠成任何具有約束力的承諾。

從股價表現來看，2011年時，新浪的股價一度突破140美元。到了2014年4月，新浪業務微博分拆並登陸納斯達克成功上市，微博的發展推動著新浪股價的上漲。不過近一年來，新浪股價約在40美元左右徘徊，最低價26美元。

退市謀變

2000年4月13日，就在第一次互聯網泡沫、國內唱衰互聯網的聲音不絕於耳時，新浪在美國納斯達克的成功上市，將“門戶”概念推上了國內互聯網的頂峰，帶動了搜狐、網易相繼上市。其開啟的VIE架構模式一度被業界稱作“新浪模式”。

廣告，曾是門戶時代在互聯網人口紅利和2000年互聯網泡沫後的經濟復甦下的主要營收手段。但伴隨著門戶賴以生存的大而全的內容，逐漸被搜索引擎、社交媒體以及移動app所分化，包括新浪在內的門戶網站開始顯出疲態。

尤其在2014年“教父”陳彤告別新浪後，外界認為這意味著傳統門戶時代的終結，網絡新聞大規模精益生產的模式已被分食。

從營收構成來看，過去位列四大門戶的騰訊、網易、搜狐，其業績往往主要來自在線遊戲，而廣告收入仍為新浪的重中之重。

一位美股分析人士曾對第一財經記者感慨，如果說投資網易是投資網遊，投資搜狐是投資網遊+視頻+搜索（搜狗），投資新浪是投資微博，投資騰訊是網遊+社交，它們都已不是傳統的門戶概念。而誰的業務線越單一，廣告受到的衝擊影響就越大。

新浪2020年第一季度財報顯示，該季度淨營收為4.351億美元，較上年同期的4.751億美元下降8%；廣告營收為3.100億美元，較上年同期的3.880億美元下降20%，該數字與新冠疫情的負面影響有關；該季度毛利率為66%，上年同期為76%，廣告業務毛利率為75%，上年同期為78%。

中南財經政法大學數字經濟研究院執行院長盤和林對第一財經記者表示，新浪私有化與其自身業績有關係，目前除了微博外，新浪基本沒有推出更好的產品，包括直播、短視頻等賽道，均缺乏亮點，這樣的情況下在美國資本市場實際處於不利位置。

他認為，基於目前不算高的市值，新浪退市後有希望獲得更大自由度，為多元化布局獲得一些想象空間。包括新的上市地或新的業務模塊。此外，今年中概股在美國資本市場遭遇的信任危機也是新浪決定退市的背景之一。

微博作為國內最早一批社交媒體平台，在用戶參與度、話題廣泛性等方面依然具備優勢，但微博也面臨來自短視頻平台的挑戰，短視頻正成長為最受歡迎的移動端廣告形式，對微博廣告收入的衝擊是顯而易見的。

新浪曾在直播、短視頻、甚至電商領域有過試水，2013年，阿里巴巴購入新浪微博18%股權，同年微博淘寶版上線，並與移動視頻平台“一下科技”開展戰略合作，為秒拍、一直播等平台提供明星流量資源。最終微博流量直接從自身平台轉移至阿里與一下科技，並未在自身實現變現。

直至2017年，微博才開始自建短視頻團隊，但行業賽道已經矗立了抖音、快手兩大短視頻明星公司。2019年微博推出內容社交平台“綠洲”，旨在進一步聚攏社交流量，但留下的紅利空間已經很小。

財報顯示，2020年3月微博月活躍用戶數為5.5億，較上年同期淨增約8500萬，月活躍用戶數中約94%為移動端用戶。2020年3月微博平均日活躍用戶數同比增加18.72%至2.41億，較上年同期淨增約3800萬。用戶活躍度同比增幅在該季度增長較多，但仍未達到其2018年上半年之前的增長水準。

公開資料顯示，目前抖音日活用戶同比增長60%至4億，快手日活突破3億。即便退市後重新挖掘業務模式，留給新浪的機會選項已然不多。