募資艱難 小私募掙扎“生死線”

　　近期，部分小型私募正在轉讓或關門。據中國證券報記者了解，募資難是這些小私募關門的重要原因。中國證券投資基金業協會（以下簡稱“協會”）最新數據顯示，目前有兩萬家私募管理規模處於5億元“生死線”下。業內人士表示，除服務好“種子客戶”外，小私募要想繼續擴大自身投研與銷售能力，根本仍在投資管理能力。

　　行業遇嚴冬 私募慢慢熬

　　私募尤其是小私募募資難是行業普遍現象。近日，記者在多個私募微信群中看到，不少私募發布“優先資金方，歡迎對接”。據了解，目前投資機構募資管道主要有三：一是機構投資者；二是高淨值人群；三是第三方管道，包括銀行的委外管道、信託、券商等。

　　一家小型私募表示，銀行代銷方面一直屬於“頭部效應”，選業績靠前的大私募，而之前受傭金驅使偏愛頻繁交易小私募的券商，近段時間來顯示出向大私募傾斜。該人士表示，“銀行就別想了，要求太高，券商稍容易。”

　　另一家小型私募負責人告訴記者，券商白名單並不好進。一方面，大部分券商代銷的私募規模在50億以上；另一方面，需私募業績不錯，並保持3年穩定業績，回撤小。若是小私募，這方面要求則更高。“目前已有大券商暫停代銷，小型券商表示若私募業績不錯，超過兩年可以代銷。”

　　一位大券商機構業務總監表示，目前其代銷的私募規模都在50億以上，還要求3年以上業績不錯、回撤較小、策略符合主流市場。其中，對小私募需知根知底，投資水準穩定，系統內的會推薦。

　　募資環境不好是多位私募合夥人的心聲。一家中型私募合夥人表示，近期較大感觸是，各家募集都面臨困難局面。“目前二級市場投資風險較大，難以把握，能維持不虧損就不錯了，投資收益非常難做，激進募資擴大規模暫不考慮。”他表示，目前市場資金面緊張，無論實業或金融，資金都較匱乏，尤其在銀行銀根收緊，持續高壓去杠杆，融資管道幾乎被全面打擊。此外，實業獲取資金較難，並無富余資金投入股市。

　　上海國鈺投資合夥人李濤坦言，所在機構通過自有管道募資，暫未啟動外募。但今年的確比往年難募，此前出現的券商停銷，機構對私募變得更為挑剔。這意味著未來一批依靠管理費經營的私募或有關閉風險。

　　廣州一家小型私募表示，私募依靠個人能力生存的時代已經過去，未來將是拚團隊、規模、品牌效應時代，草根起步的私募難以為繼。

　　多數私募均表示，“目前市場環境下，很多合作並不好操作，暫時服務好種子客戶，通過慢慢熬從而活下來。一般來說，連續3年業績不錯，公司账面錢較充裕，就能熬過去。”

　　環球同此涼熱

　　業內人士表示，私募管理費大多按1%至1.5%計算，假設按1.5%算，除去支付通道和管道各方費用，實際到手約1%。因此，按收入1%管理費測算，一家5億元管理規模的私募，一年可獲得的確定性現金流入為500萬元，僅勉強覆蓋成本。所以，行業內普遍將5億元管理規模看作私募“生死線”。

　　最新數據顯示，截至2018年4月底，已登記的證券投資私募管理人共有8752家。實際上，其中有不少小私募管理規模在“生死線”下。

　　目前，全球私募行業處境不樂觀。數據提供商eVestment最新數據顯示，4月對衝基金淨流入17.8億美元，今年以來淨流入136.7億美元，表面看似乎不錯。實際上，近63%的管理者報告顯示，4月資金呈淨流出，為2016年10月以來最高水準。超五成基金經理表示，2018年來資金整體呈淨流出。此外，多數對衝基金在2018年面臨較大贖回壓力。

　　Preqin報告表示，2015年以來，全球對衝基金中11%至13%的基金管理人掌握著88%至92%的資金。其中，截至2018年5月，13%的全球對衝基金管理人擁有88%的資金，多數小對衝基金面臨募資艱難、生存不易的問題。

　　投資管理能力仍是根本

　　從全球範圍看，小私募相比有品牌效應的大私募在資金募集方都面臨較大難題。小私募在困難中前行，除發展銷售管道外，私募根本仍在投資管理能力、提升業績上。美國領先私募基金管理人開展多元化業務策略，不斷豐富私募產品，對衝基金在VC、PE方面積極拓展，協同發展。

　　一位券商人士表示，小私募仍有機會，目前FOF可能配置中小私募來尋求業績彈性。上述私募負責人表示，目前在尋求是否能與機構合作私募FOF，除希望能進券商白名單外，成為大私募的名單池也不錯。此外，因第三方機構門檻相對較低，部分私募希望與之合作。

　　第三方機構私募排排網研究員劉慶連表示，若為私募代銷，會從兩方面考察。一是通過定量分析，依據私募產品的淨值做統計或金融模型的研究；二是通過定性分析。若針對小私募，需要業績突出，排名靠前，淨值修複能力較強，風控意識強。一般來說，回撤在5%以內，夏普比率大於3。

　　上述私募負責人表示，“今年對公司比較關鍵，一方面，公司擴招了研究員和銷售；另外，在嘗試其他合作。”另一家私募表示，“全靠自身拓展募集，服務好種子用戶，雖然發展不快，但也不錯。”他表示，目前通過擴招銷售來加大自身募集力度，“靠不了別人就得自己發憤”，“過段時間將發新產品，一期業績不錯，還給投資人分過紅，在種子用戶裡信譽不錯，估計二期募集不會太難。”

責任編輯：陶然