創新者。顛覆者。大象。超人。
文 | 朱瓊華
全球最大的獨角獸——螞蟻金服，在央行“金融控股”試點一年並發布新的監管文件五天后，迅速做出了主動“分拆”的回應。
彭博社報導，螞蟻金服計劃成立一家新的子公司，以此申請金融控股公司牌照。螞蟻金服將由此被一分為二，分別設置在兩個公司之下。
第一個公司：持有小貸、銀行、保險等金融牌照的相關業務，劃入新成立的“金融控股”旗下。
第二個公司：金融雲、風險管理等科技業務將保留在螞蟻金服體內。
根據虎嗅APPP援引螞蟻金服副總裁梁世棟的回復，他確認了螞蟻金服拆分剝離金融業務這一事實，並傳達出公司按照央行監管要求整改，但具體操作方案與細節並未透露。
也就是說，螞蟻金服徹底剝離金融業務，它將成為純科技平台。
螞蟻金服高管接受《中國企業家》採訪時稱，螞蟻金服從來不是一家金融公司，而是一家科技公司。但從其營業收入看，螞蟻金服2017年科技服務收入佔比為34%。其目標，2021年，技術收入佔比65%。
這兩年來，支付寶存儲金、消費貸ABS發行接受監管，螞蟻金服利潤大幅下滑。2017年螞蟻金服稅前利潤高達約132億，2018年稅前利潤虧損約19億元。
坐擁10億全球用戶的螞蟻金服走到了一個十字路口，如何防範金融風險，如何用科技助推實體企業，讓金融普惠更好的社會？
螞蟻金服的這次變革，已經牽動中國科技金融公司等各方神經，或有望成為央行監管科技金融的一個典型樣本。
1 | “金融控股” 風險聚集
金融控股，簡單理解，擁有兩家或兩個以上不同金融牌照的公司，比如某集團持有券商、銀行、保險等兩個以上的牌照。
按照官方解釋，金融控股公司，是指依法設立，對兩個或兩個以上不同類型金融機構擁有實質控制權，自身僅開展股權投資管理、不直接從事商業性經營活動的有限責任公司或者股份有限公司。
比如，螞蟻金服持有第三方支付、小貸、保險、基金、銀行等牌照，就屬於“金融控股”之列。
根據央行發布的《2018年金融穩定報》中，金融控股主要分為五大類：
第一大類：母公司為金融機構的傳統金融機構。中國人壽、中國平安等。
第二大類：地方國企。上海國際、江蘇國信集團等。
第三大類：產融結合類央企控股。招商局、五礦集團等。
第四類：民營公司。如複星國際、海航集團、明天系、恆大集團、萬向集團等。
第五大類：互聯網金融公司。螞蟻金服、騰訊、度小滿、蘇寧金融等。
根據2018年上半年央行多位地方分支機構負責人的討論，部分金控公司風險聚集——主要表現為：
一是存在虛假出資或者循環注資，資本約束弱化，資產規模短期內急劇擴張，杠杆異常增加。
二是通過名下金融機構進行關聯交易，套取大量資金擴充資本，或衝擊資本市場秩序，或將資金轉移海外，“掏空”金融機構。
三是通過複雜的股權安排和金融運作，濫用大股東權利，隱匿架構和實際控制人，規避金融監管，政策套利。
四是佔用主業資源盲目擴張金融業務，導致脫實向虛，加大了金融業和實業之間的風險交叉和傳遞。
此外，部分金控公司的盲目發展加大了系統性金融風險。由於金融控股公司業務領域多元、資產規模龐大、組織架構複雜，實際上已成為系統重要性金融機構。
2 | 首批試點：螞蟻金服等都需申請“金融控股”牌照
金融控股風險不斷暴露，監管呼聲日益高漲。
2018年上半年開始，中國人民銀行挑選包括螞蟻金服、蘇寧集團、中信集團、光大集團、招商局在內的五家機構，作為金融控股集團監管首批試點。
這一年多來，第四類民營金融公司問題頻發。海航等不斷的拋售金融資產，回歸實體產業。上述第五大類，現在稱之為“Big tech”，在中國主要指螞蟻金服等，其同類公司亞馬遜等也成為全球監管的關注點。
上半年，監控試點公司似乎順風順水。
2019年3月6日，人民銀行金融穩定局局長王景武接受《證券時報》採訪時表示：“通過5家試點，我們可以完善金融控股公司管理辦法，今年5月份試點結束後將進一步總結完善，下一步金融控股公司管理辦法在程序報批後就能頒布。”
然而，結果出乎意料之外。
2019年7月26日，人民銀行發布《金融控股公司監督管理試行辦法（征求意見稿）》（下稱“意見稿”）在並在解釋說明中指出，“非金融企業投資形成的金融控股公司盲目向金融業擴張，存在監管真空，風險不斷累積和暴露”，“損害金融機構和投資者的權益”。
按照上述《意見稿》，螞蟻金服、蘇寧集團等五家試點公司無一合格，全部需要整改，都需要向中國人民銀行申請設立金融控股公司。
人民銀行發布《意見稿》之後，在民營金控公司中，引起巨大的衝擊波。
4天之後，《中國企業家》發出封面萬字長文《螞蟻不想成為大象》。螞蟻金服向外透露，螞蟻金服“持續創新”、“從來就是家技術公司，不是金融公司”，“後面不拿金融牌照”等聲音。
螞蟻金服核心業務高管——董事長井賢棟、數字金融事業群總裁黃浩、總裁兼網商銀行董事長胡曉明、副總裁兼保險事業群總裁尹銘等眾多高管悉數接受《中國企業家》採訪，集體對外發聲。這在螞蟻金服發展歷史上，近乎罕見。
《意見稿》發布五天后，螞蟻金服就做出了“拆分”方案，其反饋可謂迅猛。
3 | 科技or金融：螞蟻金服2017年科技收入佔比34%
螞蟻金服到底持有多少金融牌照？據統計，其牌照涉及支付、銀行、基金、保險、小額貸款多個領域，一共十多個金融牌照，其控股公司基金投顧牌照等尚在申請當中。
近年來，螞蟻金服等超級互聯網巨頭，憑借電商等優勢，獲取10億級用戶，不斷進入信貸、保險、基金等傳統金融領域。
螞蟻多位高管稱，螞蟻金服從來是一家科技公司，而非金融公司。但是，從營收端看，目前科技業務營收佔比尚待提高。
據螞蟻金服公開披露，從收入結構看，2015年，螞蟻金服的收入構成中，14%來自技術服務。到2017年，技術服務佔比上升至34%。
據其內部預測，到2021年時，螞蟻金服的技術服務收入將上升至總收入的65%，超過支付收入成為第一大收入項。
4 | 持續監管：螞蟻金服從盈利132億到虧損19億
而實際上，螞蟻金服等BigTech通過網絡優勢，在金融領域“贏者通吃”的現象，引起了央行的高度關注。
今年5月8日，中國人民銀行原行長、中國金融學會會長周小川發表的《周小川：信息科技與金融政策的相互作用》一文，直接點出“警惕Big Tech贏者通吃”，本文引述作如下摘錄：
網絡效應的存在，“贏者通吃”會導致競爭的方式發生巨大變化，監管部門要防範和應對“贏者通吃”的負面影響。
“贏者通吃”會導致競爭的方式發生巨大變化，這個變化在中國的表現就是先搶流量再說，最早是先搶點擊率，後來是搶流量、搶客戶、搶份額，佔了大頭再說。
在支付系統可以觀察到類似的現象，最開始為了搶客戶，可能會動用客戶的支付資金收益去補貼產品削價；也可以倒過來，如果產品銷售賺了錢，為吸引客戶的備付金（從銀行轉移到支付系統備付金），也可以去補貼理財業務收益，讓客戶向其聚集。
最開始的支付行業，第一張第三方支付牌照給了支付寶，後來支付寶又掛了餘額寶，於是就開始有爭議了，餘額寶裡的錢究竟算支付備付金還是算存款呢？這涉及是不是銀監會監管的問題。如果說算存款，就需要承擔存款準備金和存款保險等要求。餘額寶後來又掛上了天弘基金，而天弘基金就歸證監會管了。
BigTech就可以在監管部門政策中間分段選擇，誰的政策對我有利就向誰靠。在動機上的問題是Fin Tech和TechFin既不想拿金融牌照，又想做金融業務，因為這是最節省成本的。
事實上，這幾年來，螞蟻金服的支付存儲金、螞蟻花唄、借唄等核心業務，因受到監管而不同程度受到影響。
第一個重大影響——備付金百億利差收入消失。2019年1月，“斷直連”加速推進，支付機構的備用金集中上繳。根據《財新》統計，2018年支付寶、微信支付兩家支付巨頭沉澱的備付金高達兆元，按照監管要求，完成斷直連、備付金集中存管和備付金账戶銷戶之後，每家利息收入上百億元消失。
第二個重大影響——花唄、借唄無法高杠杆發ABS，其營收利潤大幅下降。
2017年，“螞蟻系”小貸ABS在場內外發行規模已近3500億元，其中，截至2017年底，在交易所市場發行的螞蟻花唄ABS存量達1961億元、借唄1346億元，這佔到了中國消費類資產證券化市場的90%以上。
高杠杆的ABS發行受到監管，2018年無抵押消費信貸ABS發行量較2017年出現30%的下滑。
2018年，螞蟻金服已為其兩家小額貸款子公司大額增資，並縮減了現金貸產品“借唄”的規模。其資產證券化發行量也自2017年的2660億元下降至2018年的1660億元。
根據外部機構測算，2017年，消費金融——花唄與借唄，或是螞蟻金服最賺錢的業務。
由於受到監管，花唄2018年利潤大幅下降9成。2018年其利潤高達34.2億元，2018年利潤下降到3.7億元。
此外，餘額寶、“相互保”等多款產品也受到監管指導，產品規模和形態發生重大調整。
2017年螞蟻金服稅前利潤高達132億元，2018年稅前利潤轉為虧損約19億元。
對於上述利潤變化，螞蟻金服稱，主要原因為科技投入以及對外投資。截止2018年，成立四周年的螞蟻金服對外投資120次，涵蓋金融業務37次等。
5 | 科技創新與監管
其實，早在前幾年，螞蟻金服等中國的金融科技公司就開始了從 Techfin 轉向為 Fintech 。
螞蟻金服一直是中國互聯網金融的創新者與引領者。
支付寶、餘額寶、相互保……一個個金光閃閃的的產品，見證了螞蟻金服創新的足跡。螞蟻金服不斷突破成規，讓高冷的金融變得有溫度，讓繁瑣的金融更便捷，它帶動整個傳統金融業務的創新與變革。
螞蟻金服，一直是一個銳意進取的創新者與顛覆者，如今他已經成長為估值兆的超級“大象”。
能力越大，責任越大。螞蟻金服不想做“大象”，想做一個科技“超人”。擁抱監管，它於是開始籌謀剝離的金融資產。
按照這次拆分，花唄、借唄、相互寶、網商銀行等持牌金融自營產品，都要劃歸到“金融控股”公司內。但是，螞蟻金服的金融與科技業務，主要融合在10億用戶超級工具——支付寶內，兩部分業務融合交織在一起，如何做到有效分拆這是一個難題。
周小川指出，央行最重要的工作之一是幫助建立競爭性環境，使得最優的技術順利凸顯和發展，通過競爭選優來實現應用更好的技術。
監管機構，如何既維護建立優良競爭環境，又能激發“科技金融”巨頭的創新與動力，還能防範金融風險，這也是一個大課題。
未來螞蟻金融等科技金融巨頭如何蛻變，金融如何造就好的社會。這個事兒，看似離大家很遠，其實關係到每一個人的切身利益。
參考文章
1|中國人民銀行，《2018年金融穩定報》
2|中國人民銀行，《金融控股公司監督管理試行辦法（征求意見稿）》
3|中國人民銀行關於《金融控股公司監督管理試行辦法（征求意見稿）》的說明
4|原央行行長周小川文章，《周小川：信息科技與金融政策的相互作用》
5|財新周刊，《兆備付金切換》
6|虎嗅APP，《螞蟻脫了“金殼”》
7|羅伯特•希勒，《金融與好的社會》
8|證券時報，《央行王景武：金融控股公司管理辦法頒布"會很快"》
9|億歐智庫，《解密兆獨角獸——螞蟻金服企業案例研究》
10|《中國企業家》，封面文章《螞蟻不想成為大象》
－ END －
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