|作者：0x2
本周三，區塊律動 BlockBeats 發表了 BES Lab 整理的FCoin Token 模式介紹文章。
在與BES Lab 交流的過程中，區塊律動 BlockBeats 發現不僅僅是 FT 的 Token 模式值得研究，而且 FCoin 平台中後期的運營方式變化也值得深入探討。
區塊律動 BlockBeats 整理數據顯示，支持交易挖礦的交易所出現後，傳統交易所的交易額暴降 170 億，但是又憑空「創造」了不符合市場現狀的 100 億交易額。
但是數據分析之後發現，該模式雖然有創新，但是也有很多陷阱，甚至可能在某個時間節點之後存在模式崩塌的情況。
FCoin為什麽會吸引這麽多交易者？
可以賺錢，賺錢才是幣圈當前的共識。
不可否認，當我們在幣圈談共識的時候，其實就是達成了「大家一起賺錢」的共識，而所有沒有發給幣圈投資者帶去收益的項目，都已經半截身子入土了。
那麽 FCoin 是如何幫助用戶賺錢的：二級市場投資+交易費返 FT+傭金返利+持幣分紅。下面簡單講一下這四種在 FCoin 的賺錢模式。
在一個流動性正常的市場上，用戶是可以通過短期或者長期買入賣出的操作來獲益的，這與其他交易所沒有區別的。FCoin 最吸引投資者的點在於：高額傭金返利，100% 利潤分紅以及交易挖礦。
持幣分紅，目前不少交易所都采取了這種持幣分紅的策略來鼓勵用戶持有平台幣、參與平台建設。
FCoin 不同與收入分成的地方在於，在一開始，FCoin 就選擇把收入分成比例定到了 80%，而且 FCoin 還設定了多個激勵活動，比如在 FT 流通量達到 30 億之前，平台會把收入的 100% 拿出來進行分紅。
也就是說，用戶只要持有平台幣 FT，就可以坐吃「利息」，前提是平台有足夠多的交易量和穩定的幣價，當然其中也有一些陷阱，下文我們會提到。
交易挖礦，用戶通過交易交納的手續費，等值換取平台幣 FT。交易的越多，得到的幣就越多，目前 FT 是可以進行交易的，從一開始就賦予了平台幣流動性，但是 FT 的價格波動非常大。如果挖礦得到的幣在次日價格上漲，那麽挖礦的收益就相當可觀。以 6 月 20 日-6 月 27 日為例，周平均收益率為 30%，日平均收益率 4.28%，預計月收益率 128%。
傭金返利是平台早期激活的最重要手段，即便沒有持幣分紅和交易費返 FT，僅靠傭金返利，就可以享受大量的收益。用戶可以注冊 3 個账戶，A 邀請 B 和 C，B 和 C 進行交易後會多返 20%（目前已調整為 10%）的 FT 給 A。
A 账戶不進行任何交易就可以獲得 B 和 C 兩個账號昨天交易額所兌換的 FT 總額的 20%+20%（由平台出），A 可以選擇持有 FT 拿第二天的分紅，但目前分紅得到的收益率較低，也可以選擇賣掉 FT 換取其他幣的資金繼續刷量。
A 的交易是沒有傭金的，所以最好的方法就是提幣再衝給 B 和 C 账戶，擴大刷量規模，實現複利。
據此圖，我們可以看到現在仍處於第一階段，但是第二階段、第三階段和第四階段，很快就會到來。
交易挖礦為交易市場「創造」了 100 億交易額
從市場交易數據的基本面，我們可以看到，交易所在 22 天（6 月 5 日-6 月 27 日）的時間內發生了巨變，傳統交易所的交易量被挖礦平台搶走了約 150 億的二級市場交易量，流向挖礦交易平台；但交易所數據統計的結果卻是在熊市下逆市增長了 100 億的交易額，可以將這部分憑空出現的交易額定為挖礦交易量。
傳統交易所的交易量被大幅度壓縮，OKEx下跌了 38%，幣安下降了 49%，其他交易所也有大幅度的交易量下滑，其原因都是因為挖礦交易的衝擊。
根據區塊律動 BlockBeats 的市場交易量數據分析，從 6 月 5 日到 6 月 27 日，交易量前 10 的交易所（不含可挖礦平台）的交易量從 426 億跌到了 245 億，被擠走了約 170 億交易量。
而 6 月 27 日，市場上包含挖礦平台的 TOP10 交易所交易量達到了 523 億，較 22 天前憑空增加了 100 億交易量，不得不說對市場的巨大激勵。
在過去的 20 天時間裡，出現了多家交易挖礦平台和新增交易挖礦功能的平台，比如 FCoin 和 Bit-Z。扣除 Bit-Z 在開啟交易挖礦之前的 21 億二級市場交易額，可以得出 Bit-Z 的挖礦交易約為 31 億。
再根據以上數據進行計算，FCoin 的交易額為 170 億二級市場交易額+69 億挖礦交易額=239 億*，考慮到延遲和匯率問題，與非小號監測的 6 月 27 日上午 10 點 30 分的 244 億數據，基本吻合。
*（本數據標簽有待商榷，尤其是二級市場部分，傳統交易所也存在機器人刷量行為，可能只是量化交易團隊逐利遷移）
區塊律動 BlockBeats 認為 FCoin 目前的交易量構成非常不合理，其主要交易量均由挖礦交易產生，雖為「真實」交易量，但是這個「真實」與二級市場交易的「真實」並非同義。
在傳統數字貨幣交易所中，用戶只有在交易所出現重大安全問題時才會流失，忠誠度相對較高，但 FCoin 目前大量用戶其實時礦工，FCoin 交易所中真正的非礦工用戶隻佔非常非常小的比例。
但目前的交易量數據顯示，FCoin 平台上的總交易了超過了幣安、OKEx 和火幣之和，初看這一數據就感到反直覺。
再結合上面提到的真實二級市場交易量佔比不高的數據、隨著平台挖礦數量下降、分紅下降、邀請返利取消等利好耗盡挖礦交易量將大幅度下降，但是 FCoin 會盡全力延緩這一過程，同時提高二級市場交易量，留住真實用戶。
但是隨著 fcoin 其他業務的開展，交易挖礦的停止、分紅的減少以及傭金的消失，真實交易了會上來。
按照區塊律動 BlockBeats 的預測，FCoin 在挖礦利好耗盡之後，平台的二級市場交易量最少可以趕上火幣。
宣傳陷阱，用戶拿不到 80-100% 的收入分紅
FCoin最大的亮點就是其宣傳的 100% 交易手續費返還，遠超其他同類 20%、40%，給交易者一種免費交易的感覺。第二天，FCoin 平台會根據用戶手裡持有的 FT 數量來等比例發放各種幣的交易手續費分紅。
雖然說是 100% 返還，但實際上目前到手的只有 51%，因為 FCoin 的宣傳中存在這麽一個陷阱：
非挖礦部分 49% 與挖礦部分同步解鎖，也就是說市場上每通過交易挖礦出來 51 枚 FT，團隊、私募、戰略合作夥伴、基金會會同步解鎖 49 枚，平台普通用戶會拿走手續費收入分紅 51%，還有 49% 落入了同步解鎖的 FT 上。
而且隨著挖礦進度的進行，當 FT 流通量達到 30 億時，分紅比例將再次回調到 80%，用戶到手的分紅會降低到 40.8%。
當出現這 4 種征兆時，可以從 FCoin 撤離
交易挖礦耗盡。平台幣 FT 一共有 100 億總量，按照目前一天接近一億的出礦量，FT 將在 80 天后宣布挖礦結束，日期預計在 9 月中旬。當礦工通過刷量交易無法再產出 FT 的時候，就沒有了動力，開始撤退，這會導致整個平台交易量迅速滑坡，影響持幣分紅和邀請返利。
在昨天的文章中，BES Lab 還認為礦工共識會在挖礦進度到 70-80% 的時候提前撤離。
區塊律動 BlockBeats 認為，為了延緩礦工撤出導致的交易量雪崩，FCoin 會在礦山挖空前推出更多方法來限制出礦數量，讓礦工緩步撤離。
持幣分紅降低。按照 FCoin 平台公告，目前分紅臨時上調到 100%，等 FT 流通量到達 30 億後，分紅將從 100% 降到 80%。按照目前的進度，在 10 天后，持幣分紅的比例將回調到 80%。這意味著用戶次日分紅數量將減少 10%。
邀請返利消失。FCoin 的倍增計劃有寫道，傭金返利將在流通量 15 億的時候降低到 10%，流通量 30 億時，降低到 5%，流通量 45 億時，傭金消失。邀請到的獎勵將存續 90 天，也就是針對單個被邀請者的 50%、20% 和 10% 的傭金返利不會因為平台規定變化而影響。
FT價格持續下跌，會導致持有FT的損失大於持有FT的分紅。
實際上這種情況已經出現，6 月 28 日，每個 FT 可以分到 0.1344 人民幣的分紅，收益率為 5.6%。然而 6 月 27 日當天 FT 的價格跌了 22%。
雖然 FT 的收益率看起來非常高，但是 FT 本身的價格卻在暴跌，持有 FT 的分紅遠遠不及持有 FT 帶來的損失。在價格沒有合理之前，FT 投資是非常不理性的。
而且除了 FT 價格的暴跌，FT 投資者還需要面對的是不斷解鎖的私募投資者和團隊手中的份額，他們私募的價格可能只有當前市價的 2-10% 而已。
而且未來 2 個月內預期會發生大量影響交易量的事情，一旦挖礦停止、交易量下降，會給分紅機制帶來嚴重的考驗。
變相 ICO 後，FCoin 有戲嗎？
FCoin 是變相 ICO？是的。
正如昨天區塊律動 BlockBeats 發布的文章中提到的，FCoin 平台實際上實現了一種先賣私募份額，再去市場上公開 ICO 的策略，而且對公 ICO 還打了 5 折。
在 EOS 主網上線之前，流通的 EOS 是用 ETH 買到的，也就是說 EOS 的製造和流通是同時進行的；FCoin 也是同樣的道理，用戶用各種幣的手續費來購買 FT，FT 次日開始流通。
以往的 ICO，買了幣就是投資者，現在 fcoin 需要通過「勞動」來獲得，實際上是參與了整個交易所的建設與發展。這是商業模式的創新，值得學習。
這場 ICO 將在挖礦完畢之後結束，FCoin 有可能會形成 100% 流通量的平台幣，就目前的規格來看，是超越 OKEx、火幣和幣安的。
伴隨 ICO 的結束，是 FCoin 平台交易量的礦難。
如果礦難將至，FCoin 會做這些措施
昨天的文章中提到 FCoin 看清了交易所的核心是交易深度，平台只有提供真實的交易量、真實的市場流動性才能留住真用戶，而目前 FCoin 上幾乎不存在散戶交易。
在 FT 被挖光，平台又沒有真實二級市場交易的情況下，FCoin 的模式會崩潰。
限制 API，限制刷量交易，提高真實交易。
交易量持續攀升在初期階段是一件好事，但是到了發展中期，會變成一件非常棘手的事情，挖礦進度過快會導致挖礦利好快速消失，礦工極速退出後導致平台交易量暴跌、分紅下降以及平台幣價格瀑布。
為了維持交易量，同時提高真實交易量，FCoin 在挖礦進度過快後可能會限制 API 的請求次數，限制交易掛單吃單量，降低刷量交易的比例，盡可能地延緩礦池耗盡速度，「緩兵之計」。
API 限制措施可能會悄悄地對 50% 傭金返利用戶下手，然後是 20% 的那一批，通過限制單量，將他們拉到和 10%、5% 這批返利用戶相同的水準，這個時候礦工為了獲得更多的礦，需要加大交易量，或許能再次大幅度提高交易量來獲得與之前一樣的返利。
持續降低傭金，迫使刷單者離開
交易挖礦獲得 FT 然後出掉套利是一個好方法，而傭金返的 50%/20%/10% 才是對礦工來說現在最大的利益點，只要自己邀請的账號持續刷單，穩賺不賠。如果沒有了傭金返利，就意味著礦工的收益將面臨更大的風險，尤其是幣價波動帶來的潛在虧損。
而降低傭金比例，是可以立刻清除刷單者的，但傭金比例的降低也將導致礦工離開後，交易量雪崩。
所以 FCoin 的倍增計劃設計之初就規定好了邀請資格的存續期為 90 天，到目前為止，第一批拿到 50% 傭金的账號，僅僅過去了 24 天，還可以繼續刷 66 天。
平準基金來穩定幣價、保持收益
因為交易返傭的比例開始下降，從最初的 50% 到 20%，再到現在的 10%，後來的礦工的收益降低以及上面提到的限制 API，收益下降或者沒有收益的礦工勢必會離開。
按照本文提到的結論，邀請制度下的礦工會選擇把 FT 換成其他幣來進行交易或者體現，不會傻到持有 FT 來吃分紅。
礦工開始退出的結果就是 FT 市場上賣方增加，拋售價格下跌。而為了穩住礦工和持幣者，FCoin 選擇做的是建立平準基金來穩定幣價，相當於是一個做市商來穩定市場，防止市場波動給「股東」帶來的利益損失。
但是，這 1 億的平準基金持倉，能否穩定住市場呢？
答案是完全沒有穩住，平準基金募資時 FT 的價格為 1 美元左右，如今 FT 的價格已經跌倒了 0.2 美元，自己的基金都沒穩住，談何穩住市場。
免費上幣，提高真實交易需求
FCoin 采取免費上幣，但要求創新區項目方購買 50W FT 並鎖倉。然而這 50 萬 FT 的限制能力對於一個 240 億交易量的交易所來說，九牛一毛。
昨天晚上 FCoin 宣布創業板上線，增加了 388 個可以充幣的項目，幾乎覆蓋了目前主流交易所可以交易的項目。創業板采取的是用戶充幣排名上幣的方法，充幣量前 20 的項目可以進行交易。創業板不需要 FT 鎖倉，但是轉板創新區需要鎖倉。
最近 30 天的數據顯示，BTC、USDT、ETH 的交易量佔整個虛擬貨幣交易市場的 63%，也就是說剩下的 1500 多種幣僅佔 37%。雖然比例不高，但是對於提高整個 FCoin 交易所的交易量，滿足真實需求，有很大幫助。
通過充幣量來排名，可以發現真實的交易量需求。目前已經開始有團隊鼓勵持幣者前往 FCoin 進行充幣，以此獲得 FCoin 的上幣交易資格。
當然大量項目上幣後，對於刷單者來說更有利，他們在小幣種上刷量會更安全，避免市場波動帶來的損失，提高利潤率。
增加其他主營業務和技術投入，預防提筆失敗、延遲，分紅延遲
按照目前的挖礦進度，FCoin 的 FT 將在 3 個月左右挖完，同時傭金返利也已經降低到了 10%，10 天后會降到 5%，留給 FCoin 的時間越來越少了。
而在這個節點上，FCoin 還多次出現提幣、充幣失敗、分紅延遲多天等問題，這對於一部分有信仰的人來說，可以等待，畢竟是新交易所；但是對於新入場的用戶來講，難以接受。
這些技術問題是可以通過技術更新、修複來解決的。那為什麽還說留給 FCoin 的時間不多了呢？沒有了礦、沒有了返利、損失大於分紅，除了交易這一項業務之外，FCoin 能為投資者提供什麽？
到目前為止，FCoin 對同行創造的價值反而更大，截至發稿前，已經有不下二十家交易挖礦交易所橫空出世了。
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