蒙牛扭虧，“抗住”雅士利、現代牧業拖累

近日，蒙牛（02319.HK）系集體發布業績公告。蒙牛財報顯示，其2017年實現營收約601.56億元，同比增長11.9%；淨利潤約為20.48億元。而2016年該公司虧損7.51億元。

蒙牛表示，業績增長受益於產品創新、積極的品牌行銷及卓越的銷售執行，常溫及低溫產品銷量增長理想，對收入增幅供獻較大的產品為特侖蘇、純甄、真果粒、蒙牛白奶、冠益乳及優益C等。

從細分數據來看，蒙牛液態奶收入為人民幣530.15億元，佔蒙牛總收入的88.1%；乳飲料收入為人民幣98.80億元，佔液態奶收入18.6%；優酪乳收入為人民幣174.46億元，佔液態奶收入32.9%；奶粉收入為人民幣40.42億元，佔本集團總收入6.7%。

同日，曾經拖累蒙牛的雅士利（01230.HK）和現代牧業（01117.HK）也發布業績公告。雅士利公告顯示，實現營業額約為22.55億元，同比增長2.3%；股權持有人應佔溢利為人民幣-1.798億元，較去年上升43.8%。

雅士利表示，銷售收入上升主要是由於：母嬰管道成長迅猛，減低對傳統管道的依賴度，成立專職母嬰團隊以符合市場趨勢；持續調整產品策略，逐步淘汰產值及毛利低的品項。此外，雅士利正在積極整合產品線應對嬰幼兒奶粉配方注冊法案帶來的影響，而整合會在一定程度上部分抵銷產品的銷售增長。

乳業專家宋亮告訴藍鯨產經記者，其實對於雅士利來說，在2017年是一個回升的階段，但是好轉不可能一步到位，所以看到雅士利的業績在逐步上升，淨利潤虧損減少一點，說明整個經營狀態在好轉，這是奶粉企業正常的一個發展過程。

此外，蒙牛聯營公司，中國最大的乳牛畜牧公司及最大的原奶供應商現代牧業，在2017年實現營業額47.84億元，同比減少1.6%；公司持有人應佔虧損及全面開支總額約為9.75億元，也就是說現代牧業2017年全年虧損9.75億元。

業內人士認為，當前中國市場已經是國際化市場的時候，中國乳品的需求供應，原奶需求供應都受國際市場的影響，整個原奶行業受到進口大包粉及複原乳的衝擊，造成國內市場原奶需求減弱，導致原奶價格下跌，從而導致原奶銷售為主業的企業因銷售價格降低影響收入。

從數據上看，蒙牛2017年受到雅士利和現代牧業的影響較小。蒙牛表示，雖然聯營公司財務表現錄得較大虧損，但在蒙牛收入以及毛利顯著增加及產品優化的成效下，業績呈上升趨勢。

業內人士表示，雅士利現在雖還處於虧損狀態，但是在逐步回升，現代牧業還是有很大的不確定性。宋亮表示，現代牧業不確定性主要體現在：未來奶價走勢，產品定位以及下遊拓展，因為蒙牛定位是低溫，現代牧業低溫能不能做起來是未知數，再加上現代牧業管理層能不能在蒙牛機制條件下建立激勵機制，推動現代牧業的良性運行也是未知數。

此前，2016年蒙牛乳業發布盈利預警公告表示，雅士利經營持續下滑而進行奶粉業務的商譽減值撥備、原料奶粉庫存出售以及聯營公司（現代牧業）在2016年出現大幅虧損造成蒙牛業績下滑，導致虧損7.51億元。

公開資料顯示，由於雅士利2016年錄得虧損，考慮到雅士利近年的經營狀況和財務表現，蒙牛於2016年內確認與相關奶粉產品業務的商譽減值撥備人民幣22.538億元。現代牧業在2016年虧損約7.42億元，也在很大程度上拖累了蒙牛2016年的業績。

據公開資料顯示，蒙牛為實現上下遊合作體系增加協同效應，在2017年經過一連串交易增持現代牧業股份，持股量增加至約60.77%。

宋亮表示，雅士利以及現代牧業對蒙牛業績的影響還是有的，因為蒙牛佔雅士利51%股份，但是雅士利業績會逐年轉正，雖然增長較少，但是總之不會拖累蒙牛。現代牧業方面蒙牛佔大部分股份，產生虧損的話，蒙牛要承擔很大，同時現代牧業自身還有不確定性。（藍鯨產經 楊澤世）