豬是無辜的……

隨著生豬收購價突破40元/公斤，帶來的外溢效應，已經嚇倒了中國近100兆規模的債券市場。

在豬價可能繼續上漲的影響下，市場對於CPI預測正在一浪高過一浪。市場普遍預計，未來幾個月的CPI輕鬆躍過3%，到明年春節前後將達到4%以上，甚至有券商給出6%的暗示。

連日來，在CPI上漲預測的推動下，中國10年期國債收益率持續刷新5個月新高，最高報在3.319%。10月31日，活躍券“19附息國債06”（代碼190006）報價在3.315%，且成交量也刷新紀錄。

仔豬價格同比上漲2倍！生豬價格進入“40元”時代

10月30日，農業農村部發布的全國500個農村集貿市場仔豬平均價格顯示，截止10月23日仔豬價格為73.5元/公斤，比10月16日上漲8.8%；比去年同比上漲202.7%。

目前，國內生豬的平均收購價已經漲到了40.92元/公斤了，並且馬上就要突破41元/公斤了。截止到10月30日，生豬價格超過40元/公斤水準線的省份有24個了，超過44元/公斤的省份有8個，並且還在繼續增加中，目前生豬價格最高的是廣東和四川，均為46元/公斤可以說當前國內生豬價格已經進入到“40元”的時代了。

根據商務部最新消息，上周（10月21日至27日），全國肉類批發價格再次上漲，其中，牛肉、羊肉分別以每公斤65.81元、62.73元的價格上漲1.2%和1.7%，豬肉價格則由前一周（10月14日至20日）的每公斤46.13元漲至51.21元，上漲11%，漲幅進一步擴大2.4個百分點，進一步逼近牛羊肉價格。

值得注意的是，不是只有豬肉的價格上漲，豬肉上漲的外溢，引發雞肉、牛肉等肉類都出現了上漲，而且漲幅也不遜色於豬肉。

據農業農村部“全國農產品批發市場價格信息系統”監測，10月18日至10月24日重點監測的畜禽產品豬肉、羊肉、牛肉、雞蛋和收據雞的價格與去年同期相比，分別上漲144.8%、19.0%、16.2%、23.1%、30.7%。

而農業農村部監測數據還顯示，國慶假期後，全國農產品批發市場雞蛋價格曾出現短期下降，隨後從10月14日的10.46元/千克上漲到10月30日的11.96元/千克，上漲幅度達到14.34%。

豬價仍未到最高點，CPI今年年底要到4%以上？

問題來了，現在豬肉價格已經很高，但是春節之前豬肉價格可能更高！更多的信息顯示，豬肉價格現在仍未到最高點。

農業農村部日前舉行的新聞發布會上傳出消息，年底前生豬產能有望探底回升，明年有望基本恢復到正常水準。而另外有行業人士預計，豬肉價格還得持續上漲一段時間，而今年春節前後市場上的豬肉價格將達到頂峰。

豬價的不斷飆升，讓市場對於未來的CPI指數不敢掉以輕心。國家統計局最新數據顯示，今年前三季度，CPI（居民消費價格指數）上漲2.5%。其中，受非洲豬瘟疫情及周期性因素疊加影響，豬肉價格上漲21.3%，影響CPI上漲約0.49個百分點，約佔CPI總漲幅的兩成。

在豬價可能繼續上漲的影響下，市場對於CPI預測正在一浪高過一浪。市場普遍預計，未來幾個月的CPI輕鬆躍過3%，到明年春節前後將達到4%以上，甚至有券商給出6%的暗示。

華泰證券固收團隊：

預計2019四季度CPI可能維持在3%以上，2020年1月可能是本輪CPI壓力最大時點，在翹尾與春節因素疊加下或挑戰4%。而1月高點過後，全年CPI將持續走低，但下行節奏值得關注（CPI仍可能連續多月運行在3%以上）。

中金公司固收團隊：

在豬肉價格的推動下，CPI食品項仍在逼近歷史高點的通道中。有了豬肉的價格序列，我們再對CPI食品項進行預測。按目前的豬價漲幅線性外推並結合春節前後的季節性規律，22省豬肉平均價明年可能有兩個高點，一次在春節的1月，第二次在4-5月。

招商證券固收團隊：

受豬價影響，10月份CPI大致在3.4%-4.1%，而值得警惕的是，豬價上漲最陡峭的階段可能還沒有結束。本輪豬價上漲至少可以持續到2020年9月，最陡峭階段是在2019年11月到2020年2月份，其次是2020年6月份。預計CPI存在4%以上連續運行的風險。

天風證券：

近期豬價加速上漲導致CPI成為焦點，最新的農業部豬肉批發價已達到52元/公斤，預計年末CPI升至3.9%左右，明年1月在春節影響下CPI將升至4.5%-4.8%，明年2月重新回落至4%以下，上半年維持在3%以上，全年前高後低，趨勢性回落。

興業銀行首席經濟學家魯政委：

9月豬肉CPI同比上漲69.3％，帶動CPI上漲接近1.7個百分點。然而，在CPI籃子八大分項之中，除食品煙酒和其他用品之外，衣著、居住、交通通信等其他分項對於CPI同比的拉動均下降或持平。這表明當前CPI同比達到3％主要是農產品供給衝擊所造成的，而非需求回暖的結果，也不代表物價的長期趨勢。

豬肉價格對於CPI同比的短期擾動依然值得重視。到2019年9月能繁母豬存欄同比下降38.9％，降幅創2010年1月有數據以來的最大值。歷史數據顯示，母豬存欄同比對豬肉CPI同比有3個季度左右的領先性。這意味著母豬存欄減少對豬肉價格同比的影響可能持續到2020年上半年。

通脹攀升，債券收益率大幅飆升

在一浪高出一浪的CPI預測重壓下，特別是未來幾個月存在破4.5%的可能，使得接近100兆的中國債券市場出現更大幅度回調，甚至出現有點恐慌性拋售的意味。此前，在9月初的8月份CPI指數公布之後，債券價格跌幅已經趨勢明顯，進入10月中旬後，國債收益率上升更為顯著。

連日來，在CPI上漲預測的推動下，中國10年期國債收益率持續刷新5個月新高，最高報在3.319%。10月31日，活躍券“19附息國債06”（代碼190006）報價在3.315%，且成交量也刷新紀錄。

10月31日，在美聯儲如期降息的刺激下，債券市場出現了反彈，國債期貨臨近尾盤漲幅擴大，10年期債主力合約漲0.41%，5年期主力合約漲0.20%。銀行間現券收益率下行2-3bp。

展望後市，市場人士提醒不應該對於債券預期過於悲觀。

中金公司固收研究員陳健恆認為，僅從目前債券收益率的歷史性價比來看，都處於相對有吸引力的位置上：

第一，利率債今年利率不降反升，與信用債的利差顯著收縮，在債券和固定收益資產內部，利率債的性價比在上升。

第二，海外利率持續下降以及海外央行持續放鬆的背景下，中國債券是全球的估值窪地，境外機構也盯上了中國債券的配置價值，一旦時機合適，境外機構就會持續增持，尤其是每年年初全球大類資產配置重新調整的時候。

第三，債券和經濟數據對比來看，在GDP增速已經降至6.0%的歷史新低水準下，10年國債收益率還有高達3.3%-3.4%，隻比歷史均值低了10-20bp，無疑就是很好的相對價值。這種高相對較價值，也就是市場一直說的“安全邊際”。往後看，利率債可能會成為債市的“核心資產”。